宏观周报（12月第1周）：美联储12月降息预期继续强化

一、市场宏观变量回顾

• 权益市场：上周市场缩量上涨，低波动率运行，基本面和资金面缺乏利好，周中承压。周五金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，对市场情绪有所带动。11月PMI回升0.2个百分点，基本符合季节性，但修复程度有限。海外方面，美联储降息预期继续上行，中美、中法、中俄地缘关系向好，风险偏好相对稳定。
• 固收市场：上周债市收益率整体上行，情绪低迷。年末结售汇高峰导致人民币流入增加，汇率升值，银行资产负债表扩张，超储消耗，长债承接能力减弱。年末临近可能引发集中赎回，加大负债端压力。货币政策空间预期偏谨慎，利好催化缺乏。后期债市仍偏中性，多头受阻，短期相对谨慎。
• 海外市场：美股上涨，美债利率上行，美元指数下行，人民币升值，黄金下跌，油价上涨。美联储降息预期强化，美国11月ADP就业人数大幅弱于预期，核心PCE同比低于预期，密歇根大学12月一年期通胀预期下降，推动风险偏好上升。日本央行鹰派立场冲击全球债市，市场预期日本央行加息至0.75%，美国财政部密集发行中长期国债，供需失衡导致美债利率上行。

二、当周关注

• 风险提示：基本面超预期弱化，美联储降息不及预期。