李宁品牌旗下专业门户店外开业，4 季度以来周大福同店销售加速

周大福FY2026H1业绩稳定，定价类产品成核心引擎

核心观点： 周大福FY2026上半财年业绩保持稳定，尽管金价波动导致黄金借贷公允价值录得31.4亿港元亏损，但归母净利润仍同比微增0.2%。定价类产品成为核心增长引擎，在中国内地市场贡献提升至31.8%，新推出的“传福”、“传喜”以及“故宫”系列销售强劲。渠道方面，周大福主动关闭表现欠佳门店，但新开门店生产力大幅提升，同店销售实现由负转正。

关键数据：

• 营业额：389.9亿港元，同比微降1.1%
• 毛利：119.1亿港元，同比下降3.8%
• 归母净利润：25.3亿港元，同比微增0.2%
• 定价首饰营收：113.9亿港元，同比增长9.3%
• 内地同店销售：同比增长2.6%
• 港澳同店销售：同比增长4.4%
• 内地电商零售值：同比增长27.6%

研究结论： 公司上调FY2026全年盈利指引，预计毛利率将提升至31%-32%，经营溢利率提升至18%-19%。产品创新和渠道优化是推动业绩增长的关键因素。

行业动态：

1. 永辉超市全国14店集中焕新开业，深化区域布局，品质升级战略取得成果。
2. 李宁品牌旗下专业户外门店「COUNTERFLOW溯」在北京朝阳大悦城开业，以东方美学诠释山野意境。
3. 耐克任命首席运营官，取消首席技术官职位，现任首席供应链官将领导技术部门工作。

行情回顾： 本周SW纺织服板块下跌1.6%，落后大盘2.88pct；SW轻工制造板块上涨1.86%，跑赢大盘0.58pct。

投资建议：

• 品牌服饰板块：继续推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。
• 纺织制造板块：继续推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份。
• 黄金珠宝板块：建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基。
• 零售板块：继续推荐名创优品，建议关注永辉超市。

风险提示： 关税风险、国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。