上半财年整体业绩稳定，十月以来同店销售加速增长

周大福上半年业绩稳定，十月以来加速增长

核心观点

• 上半年整体业绩稳定，十月以来同店销售加速增长。
• 收入略下滑1.1%至389.86亿港元，净利润略增长0.13%至25.34亿港元。
• 十月1日至11月18日，集团零售值同比增长33.9%，内地同店销售增长38.8%，香港、澳门及海外市场同店销售增长18.3%。
• 宣布中期派发每股股息0.22港元，派息率85.7%。

关键数据

• 业务分部：
  • 内地零售收入同比增长8.1%，占比38.4%。
  • 内地批发收入同比下降10.2%，占比44.2%。
  • 香港、澳门及海外市场收入同比增长6.5%，占比17.4%。
• 品类：
  • 定价首饰收入同比增长9.3%，占比29.6%。
• 门店：
  • 新店月均销售额同比增长72%至1300万港元。
  • 净关店603家，期末门店总数6041家。
• 财务指标：
  • 综合毛利率30.5%，同比-0.9pct。
  • 销售及行政开支费用率同比-1.2pct至14%。
  • 存货周转天数同比缩短33天至424天。
  • 经营性现金净流出29.5亿港元，期末现金及现金等价物103.2亿港元。

投资建议

• 10月以来零售值及同店销售加速增长，反映产品创新及门店提效。
• 未来将加强高毛利定价产品布局，优化门店结构及以新形象门店提振单店销售。
• 下调2026-2028财年归母净利润至71.41/81.78/90.61亿港元，对应PE分别为21.1/18.4/16.6倍。
• 维持“优于大市”评级。