宏观周报：关注中央经济工作会议

实体经济活动方面

• 水泥行业：本周水泥磨机开工负荷均值37.07%，环比下降2.63个百分点，市场处于淡季，北方停工范围扩大，水泥生产逐渐减少。
• 钢铁行业：螺纹钢去库加快，热卷库存去库放缓，表需回落；北方钢材需求回落，南方需求仍高位。
• 消费方面：主要一二线城市地铁客运量和拥堵延时指数平稳，航班执行数接近往年同期，30城商品房成交持续回升，乘用车销量小幅回落。
• 其他行业：沥青出货量平稳，浮法平板玻璃产能回落，挖掘机销量同比增长13.9%，其中出口增长18.8%。

宏观经济数据总览

• 高频数据：螺纹钢去库加快，热卷库存去库放缓，表需回落；水泥磨机开工负荷下降；沥青出货量平稳；30城商品房成交面积回升；挖掘机销量同比增长13.9%；一线城市地铁客运量和拥堵延时指数平稳；国内航班执行数接近去年同期水平；生猪屠宰环比回升；乘用车销量小幅下滑；半钢胎开工率平稳。

政策与预期

• 中央经济工作会议：预计12月召开，政治局会议后2-7天召开，四中全会强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，宏观政策要持续发力、适时加力。
• 货币政策：央行《第三季度中国货币政策执行报告》将“强化逆周期调节”调整为“做好逆周期和跨周期调节”，释放扩大信贷需求的信号。
• 政策落地：考虑到12月需求淡季和前期政策工具效果未显现，更多增量政策或留至明年年初，为全年经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。

研究结论

• 国内经济处于弱复苏和强预期的格局，经济再平衡过程中扩大消费面临结构性问题。
• 四季度GDP增速实现4.5%左右即可完成全年目标，达标压力不大，出台刺激政策的必要性和紧迫性不强。
• 预计更多增量政策将留至明年年初，为经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。