宏观周报：关注中央经济工作会议

宏 观 周 报:关 注 中 央 经 济 工 作 会 议 关注中央经济工作会议 要点 实体经济活动方面，投资行业与上周相比，本周水泥磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值37.07%，环比下降2.63个百分点，有升转降。市场处于淡季，北方停工范围扩大，即便降温相对缓慢，但工程也在陆续收尾，相应水泥生产也逐渐减少。随着气温回落，北方地区钢材需求逐步回落，南方地区需求仍维持在相对高位，螺纹去库有所加快，热卷库存去库放缓，表需回落。消费方面，主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数平稳，航班执行数接近往年同期水平。30城商品房成交持续回升，乘用车销量小幅回落。 12月即将迎来政治局会议与中央经济工作会议，从往年召开节奏来看，政治局会议多在上旬召开（最近四年分别在12月6号-8号召开）之后大概2-7天召开中央经济工作会议（最近四年分别在12月8号-15号召开）。从四中全会召开后高层调研的动态来看，产业方向上继续支持科技创新与消费发展。 当前国内经济处于弱复苏和强预期的格局。中国正在经历从投资拉动转向消费拉动的经济再平衡的过程，但是扩大消费面临诸多结构性问题，例如城乡差异、收入结构分化等等，导致提高消费率并非一蹴而就。对于年内经济工作部署，四中全会强调“坚决实现全年经济社会发展目标”， “宏观政策要持续发力、适时加力”，但四季度GDP增速实现4.5%左右即可完成全年目标，达标压力不大，出台刺激政策的必要性和紧迫性不强。央行在《第三季度中国货币政策执行报告》中将先前“强化逆周期调节”调整为“做好逆周期和跨周期调节”，或释放做好扩大信贷需求的信号。考虑到12月进入需求淡季，叠加前期发放的5000亿政策工具效果尚未显现，预计更多的增量政策或留至明年年初，为全年经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。 宏观经济数据总览 实体经济高频 螺纹去库有所加快，热卷库存去库放缓，表需回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷表需小幅回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值37.07%，环比下降2.63个百分点，有升转降。市场处于淡季，北方停工范围扩大，即便降温相对缓慢，但工程也在陆续收尾，相应水泥生产也逐渐减少。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%。其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数接近去年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量小幅下滑 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。