结论与策略推荐
钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口维持高位，但产量极高导致去库乏力。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降。下周市场预计维持宽幅震荡。
铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比大幅下降，为年内首次同比转负。焦炭提涨落空，钢厂利润较差，高炉产量或稳中有降；供应端同比略增。铁矿维持远期贴水结构，但绝对水平较低，估值中性偏高。下周市场预计维持宽幅震荡。
本周交易策略：
- 单边：观望为主
- 套利：建议尝试做多铁矿/焦煤比
- 风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策
价格回顾
华东/华北螺纹现货环比上涨/下跌40元/吨，主力合约贴水环比下降7/87元/吨。PB/超特现货下跌，期货贴水分别下降，最优交割品为南非粉等。
基本面数据回顾
- 房地产：三十城新房销售环比下降，同比下降；百城土地销售环比上升，同比下降。
- 投机情绪：边际小幅上升，绝对水平仍位于历史同期最低。
- 轧材利润：华东螺纹轧材利润环比上升，华北角钢轧材利润持平。
- 乘用车销售：环比上升，同比下降，经销商库存系数位于历年同期较低水平。
- 库存：螺纹、长材库存下降，去库速度较快；卷板库存环比微增，去库乏力。
- 产量：五大材总库存去库速度位于历史同期中性水平；小样本长材产量环比下降，板材产量环比上升；四大材供应环比大幅下降，同比下降。
- 短流程钢厂：利润环比上升，产能利用率上升。
- 废钢：价格环比上升，估值低于长期均值；供需中性，钢厂库存位于历史同期较低水平。
- 生铁产量：环比下降，同比下降，为今年首次同比转负；钢厂铁矿日耗小幅环比上升，库存天数环比下降至历史同期最低水平附近。
- 进口矿：供应扰动有限。
- 国产矿：产量环比大幅下降，坑口库存维持低位；澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高。
周度主要事件回顾及下周概览
- 主要事件回顾与简评：
- 焦炭第一轮提降落地，第二轮提降已提出。
- 11月制造业PMI连续8个月低于荣枯线，非制造业商务活动指数首次陷入收缩区间。
- 白宫国家经济委员会主任预计美联储降息25个基点。
- 日本央行行长表示将就利率问题做出“正确决定”，继续加息。
- 下周主要宏观数据/事件一览：包括宏观经济数据、事件等。
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。
重要声明
本报告观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
