招商期货钢材铁矿周报（2025年12月1日-2025年12月5日）：钢厂减产进行时压力转移至炉料

（2025年12月1日-2025年12月5日） 2025年12月7日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需偏弱，结构性分化持续显著。建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，但由于产量极高，去库乏力。螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高。钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降。下周（12/8-12/12)宏观数据、事件较多，预计市场将维持宽幅震荡。 铁矿：铁矿供需较弱。钢联口径铁水产量环比大幅下降2.4万吨，同比降0.1%，为年内首次同比转负。第四轮焦炭提涨落空，第一轮提降已经落地且第二轮已经提出。钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增。铁矿供需边际走弱。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。下周（12/8-12/12)宏观数据、事件较多，预计市场将维持宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：观望为主逻辑：宏观数据较多叠加重要宏观经济会议，单边波动或较大套利：建议尝试做多铁矿/焦煤比逻辑：铁矿相对供需强于焦煤风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 价格回顾 华东/华北螺纹现货各环比上涨40/下跌40元/吨，主力合约贴水环比下降7/87元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周下跌7/8元/吨，期货贴水分别下降9元/吨/1元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6/卡粉 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降22%，同比下降33%（上周29%） 百城土地销售（三周均值）环比上升47%，同比下降34%（上周下降35%） 数据来源：Mysteel，招商期货 投机情绪边际小幅上升，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比上升30元/吨，华北角钢轧材利润环比持平 乘用车销售（三周均值）环比上升52%，同比下降2%，10月底经销商库存系数环比下降13%至1.17，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升80元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存下降且速度边际小幅加快，去库速度为历史同期较快水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比环比小幅下降，维持历史同期最高水平 卷板库存环比微增，去库乏力 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存去库速度位于历史同期中性水平 小样本长材产量环比下降19万吨至269万吨，同下降12%；板材产量环比上升9万吨至474万吨，同比上升0.4% 四大材供应环比大幅下降28万吨（4%）至743万吨，同比下降4%（上周下降1%） 短流程钢厂利润环比上升59元/吨，产能利用率上升1.1百分点 废钢价格（唐山重废）环比上升10元/吨，维持5年新低附近，废钢估值环比小幅上升，低于长期均值 废钢供需中性，钢厂库存位于历史同期较低水平 数据来源：富宝资讯，招商期货 生铁产量环比下降2.4万吨（1.0%)，同比下降0.1%，为今年首次同比转负 铁矿疏港环比下降，仍位于历史同期次高水平 钢厂铁矿日耗小幅环比上升，库存天数环比下降至历史同期最低水平附近 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比大幅下降，坑口库存维持低位 澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第一轮提降落地，第二轮提降已经提出 •国家统计局11月30日公布数据显示，11月制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，但连续8个月低于荣枯线;非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点,为2023年1月以来首次陷入收缩区间;综合PMI产出指数为49.7%。•白宫国家经济委员会主任哈赛特预计下周美联储降息25个基点，其被特朗普强烈暗示为下任美联储主席•12月1日，日本央行行长植田和男表示，将在12月议息会议上就利率问题做出“正确决定”，如果经济和通胀预期实现，将继续加息。2年期日债收益率自2008年来首次升破1.00%，10年期日债升破1.9%、创2007年7月来最高，30年国债收益率最高触及3.445%，创1999年该期限国债推出以来最高水平。 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼