建材行业周报：需求逐步进入淡季，期待地产及化债政策落地

建材行业投资评级：强于大市|维持

投资要点

• 政策预期改善行业基本面：国家发改委提出防范化解房地产、地方政府债务等风险，建材行业受地产及地方债务压力持续疲弱，政策落地有望改善行业基本面。
• 水泥：11月北方进入采暖季，错峰生产推动供给收缩，价格有望阶段性上涨；短期部分项目抢工带动需求提升，但整体仍处于弱复苏态势。中长期看，产能限制政策下产能有望下降，产能利用率提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。
• 玻璃：需求端受地产影响持续下行，传统旺季订单改善力度有限，中间商库存较高。供给端环保要求提升将加速行业冷修进度，但不会一刀切式产能出清。关注：旗滨集团。
• 玻纤：传统无碱粗砂价格回升，电子纱细分领域受AI产业链景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长。关注：中国巨石、中材科技。
• 消费建材：行业盈利触底，价格竞争无向下空间，借助“反内卷”政策提价诉求强烈，防水、涂料、石膏板等多品类持续提价。下半年可期待龙头企业盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

• 申万建筑材料行业指数上涨1.55%，跑赢上证指数（+0.37%）和深证成指（+1.26%）。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

水泥需求分析

• 10月水泥产量1.48亿吨，同比下滑15.8%；11月北方采暖季推动供给收缩，价格有望阶段性上涨，但基建和房建需求仍偏弱。

玻璃行业分析

• 需求旺季不旺，中间商库存较高，下游终端需求改善有限，期待政策变化及下游补库持续性。

本周重点公告

• 龙泉股份子公司获中广核防城港、台山项目合同。
• 坚朗五金控股股东白宝萍计划减持不超过300万股（占股本0.86%）。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。