周期研判
本周宏观重磅事件包括特朗普胜选、美联储降息和中国人大常委会决议，政策暂入空窗期，金属基本面定价权重提升。贵金属方面，“特朗普交易”集中兑现，10年期美债收益率最高上行至4.5%，黄金调整压力增大。美联储11月FOMC如期降息，但删除了“对通胀持续回归2%目标的信心有所增强”的表述，显示对通胀态度谨慎，黄金面临持续调整压力。工业金属方面，中国人大常委会宣布10万亿化债规模，并承诺2025年财政政策“更加给力”，看好内需回升趋势。铜铝等主要品种虽进入淡季，但去库表现较好，价格或受支撑。
贵金属
- 金价：SHFE金跌2.11%至615.48元/克，COMEX金跌2.09%至2691.70美元/盎司。COMEX黄金非商业净多头持仓量减少2.33万张，SPDR黄金ETF持仓量减少37.87万盎司。央行连续6个月暂停增持黄金储备。
- 银价：SHFE银跌2.92%至7760元/千克，COMEX银跌3.84%至31.43美元/盎司。COMEX白银非商业净多头持仓量减少0.71万张，SLV白银ETF持仓量减少311.45万盎司。10月中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.3个百分点，提升白银工业需求。
工业金属
- 铜：LME/SHFE铜分别跌1.33%/涨0.76%至9443.5/77100美元/吨。铜精矿TC环比降1.9美元至11.2美元/吨。精铜杆开工率76.03%，环比升1.91个百分点。全球显性库存合计61.36万吨，较前周减少1.47万吨。
- 铝：LME/SHFE铝分别涨0.79%/4.30%至2620.5/21690元/吨。广西/河南有电解铝厂因成本压力小幅减产，但新疆/贵州仍有新投和复产产能释放。原料方面，9月国内自几内亚进口铝土矿669万吨，环比大减39%，氧化铝厂受污染防治预警影响，开工率维持84%以下。铝加工企业开工率环比降0.1个百分点至63.1%。SMM社会铝锭、铝棒库存56.3（-3.4）、10.71（-0.71）万吨。吨铝盈利回升至1215元。
推荐标的
- 紫金矿业、洛阳钼业
- 受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等
风险提示
- 下游需求弱于预期
- 美联储降息进程不及预期
- 国内经济复苏不及预期
- 新能源汽车增速不及预期
