贵金属周报：先扬后抑 贵金属在降息预期下高位震荡

2025年12月7日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 12月1日-12月7日，贵金属市场整体呈冲高回落、随后转入高位震荡的走势。周初受降息预期强化及地缘风险支撑，白银强势突破并创历史新高，带动金银整体走强；随后市场情绪趋于谨慎，获利了结压力显现，金银转为高位震荡，铂钯走势相对温和。全周来看，降息预期仍是核心交易逻辑，品种强弱分化则体现基本面驱动的差异。 政策层面，美联储降息预期持续巩固。美联储主席热门候选人哈塞特“下次会议可能降息25BP”的言论，与财长贝森特“经济疲软需降息”的表态形成呼应。尽管日本央行释放紧缩信号带来扰动，但美国疲软的ADP就业等数据进一步强化政策转向预期，为贵金属提供核心支撑。 地缘方面，不确定性持续带来避险需求。美国与委内瑞拉关系紧张、特朗普宣称打击贩毒集团、俄乌谈判反复等地缘事件令风险溢价维持高位，巩固了贵金属的配置价值。 经济数据与市场结构方面，美国劳动力市场放缓信号进一步明确。周内公布的ADP就业人数意外减少，初请失业金人数虽低但非农前瞻数据偏弱，加剧了市场对就业市场降温的担忧。此外，白银市场低库存与年末交割压力形成的结构性紧张，显著放大其价格波动，成为推动其独立走强并创历史新高的关键内在因素。 展望后市，贵金属板块短期内或延续高位震荡。纽约黄金主力合约关键支撑位于4200美元/盎司附近，上方阻力或为4300美元附近；纽约白银主力合约在创历史新高后波动性风险加剧，下方重要支撑参考57美元/盎司附近，上方阻力参考60美元附近。广期所铂金主力合约短期或在420-460元/克附近区间内运行，钯金主力合约或于370-390元/克附近区间内窄幅震荡。操作上建议以回调后逢低布局为主，避免追高。中长期来看，在宽松预期、避险需求及结构性支撑下，贵金属板块震荡偏强格局有望延续。 1.2内外盘黄金高位震荡 本周黄金市场呈现高位震荡态势。周初跟随板块情绪走强，纽约期金最高触及4274.8美元/盎司；随后受获利了结及美元波动影响转入震荡整理，关键技术稳定支撑在4200美元/盎司附近，上方阻力看向4300美元。沪金主力合约全周在940-970元/克区间内波动，累计微幅上涨0.75%。市场在强劲的降息预期与短期技术调整压力间寻求平衡。 1.3内外盘白银强势突破 本周白银市场表现延续强势，内外盘价格同步刷新历史纪录。COMEX白银主力合约盘中最高触及59.59.9美元/盎司；沪银主力合约同步飙升，盘中创下13866元/千克的历史新高。全周白银走势呈现“冲高-震荡”特征，低库存、年末交割压力与宏观乐观情绪形成共振，推动价格显著领涨贵金属板块，但连续冲高后波动风险急剧放大。 1.4内外盘铂金震荡加剧 本周铂金期货呈现冲高回落后的高位震荡走势。周初受板块情绪带动强势上涨，国内主力合约最高触及462.25元/克；随后跟随市场整体情绪回调，全周于430-450元/克区间内宽幅震荡。其金融属性支撑明显，但上市初期定价机制仍在磨合，价格波动较为剧烈，技术面以420元/克附近为关键支撑。 1.5内外盘钯金窄幅震荡 本周钯金期货呈现窄幅震荡格局，价格中枢稳定在370-390元/克区间，整体波动幅度在板块中相对收敛。其走势主要受自身基本面驱动，传统汽车领域的需求前景为其主要制约因素，市场对此维持中性谨慎看法。 Part2第二部分 库存及持仓 2.1外盘黄金库存回落白银库存回升 2.2内盘黄金库存创新高白银库存有所回升 2.3本周外盘黄金白银ETF持仓量均增加 2.510月21日当周，NYMEX铂金钯金净多均减少 Part3第三部分 高频数据更新 3.1本周美国实际利率回升 3.2本周美元指数承压走弱 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国国债收益率走强 3.5商品指数与油价同步走高 3.6非美货币本周相对走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内盘金银比修复至72左右外盘修复至78附近 3.11金铂比和铂钯比 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 12月1日-12月7日，贵金属市场整体呈冲高回落、随后转入高位震荡的走势。周初受降息预期强化及地缘风险支撑，白银强势突破并创历史新高，带动金银整体走强；随后市场情绪趋于谨慎，获利了结压力显现，金银转为高位震荡，铂钯走势相对温和。全周来看，降息预期仍是核心交易逻辑，品种强弱分化则体现基本面驱动的差异。 政策层面，美联储降息预期持续巩固。美联储主席热门候选人哈塞特“下次会议可能降息25BP”的言论，与财长贝森特“经济疲软需降息”的表态形成呼应。尽管日本央行释放紧缩信号带来扰动，但美国疲软的ADP就业等数据进一步强化政策转向预期，为贵金属提供核心支撑。 地缘方面，不确定性持续带来避险需求。美国与委内瑞拉关系紧张、特朗普宣称打击贩毒集团、俄乌谈判反复等地缘事件令风险溢价维持高位，巩固了贵金属的配置价值。 经济数据与市场结构方面，美国劳动力市场放缓信号进一步明确。周内公布的ADP就业人数意外减少，初请失业金人数虽低但非农前瞻数据偏弱，加剧了市场对就业市场降温的担忧。此外，白银市场低库存与年末交割压力形成的结构性紧张，显著放大其价格波动，成为推动其独立走强并创历史新高的关键内在因素。 展望后市，贵金属板块短期内或延续高位震荡。纽约黄金主力合约关键支撑位于4200美元/盎司附近，上方阻力或为4300美元附近；纽约白银主力合约在创历史新高后波动性风险加剧，下方重要支撑参考57美元/盎司附近，上方阻力参考60美元附近。广期所铂金主力合约短期或在420-460元/克附近区间内运行，钯金主力合约或于370-390元/克附近区间内窄幅震荡。操作上建议以回调后逢低布局为主，避免追高。中长期来看，在宽松预期、避险需求及结构性支撑下，贵金属板块震荡偏强格局有望延续。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。