供强需弱，价格承压

姓名：朱殿霄从业资格号：F3079229交易咨询从业证书号：Z0018269 行情逻辑 1、现货市场和近月盘面观点。 现货进入腌腊预期兑现窗口，市场呈供需双增格局。✓供应端：规模企业增量出栏&社会猪源库存兑现✓需求端：季节性需求好转&冬至腌腊消费提振现货表现偏弱，盘面升水，时间是近月合约空头朋友。 2、远期观点和远月盘面观点。 03合约仍是偏空格局，但要关注北方疫情影响。05，07合约要重视新增仔猪数据的扰动，但仔猪基数仍高，关注逢高做空/套保入场机会。09，11合约下方有产能去化逻辑支撑，上有产业套保压力，投机多空缺乏安全性（套保除外）。 数据来源：中泰期货研究所整理 数据概览及行情策略 数据概览及行情观点 数据概览及行情观点 平衡表——基于仔猪数据推导 2025年3-5月份：供需差同比持平；20256-12月份供需差快速走扩，同比偏高。 预计2026年一二季度市场供需差值走扩。 数据来源：农业部上海钢联中泰期货研究所整理 卓创咨询公布10月能繁母猪存栏环比增加3.5%；钢联数据公布10月能繁母猪存栏环比增加0.11%。 11月三方母猪数据：钢联11月母猪环比-0.38%；涌益11月母猪环比-0.14%卓创11月母猪环比+0.82% 基础产能情况—母猪存栏 样本母猪淘汰量环比继续增加，且增幅加大。母猪淘汰量数据与三方机构能繁母猪存栏量趋势共振。 重要地区淘汰母猪价格 PSY的大幅提升是市场仔猪供应持续超预期的重要原因。 随着腰部及中小养殖企业继续推动换种工作，预计2026年PSY数据仍会继续抬升。 市场供应情况—仔猪、中大猪存栏（钢联） 钢联新增仔猪数据显示，11月样本仔猪数据环比出现下滑，利多2026年二季度毛猪价格。 市场供应情况—仔猪、育肥猪饲料销量（钢联） 注意：钢联只公布2022年11月后的逐月环比数据。上述图表设定2022年11月为100，然后按照环比数据逐月推算。 市场供应情况—存栏结构与出栏计划 钢联、涌益12月计划出栏量环比继续增加。 市场供应情况—出栏均重与价差走势 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：涌益咨询中泰期货研究所整理涌益、钢联、卓创本周体重数据环比增加，活体库存去化有限，但进入库存压力兑现窗口。涌益平均出栏体重129.82公斤。其中，集团体重124.71公斤，散户146.08公斤。预计春节前涌益口径出栏均重下滑至125以下的概率高。 市场供应情况—栏位利用率与价差走势 二育和肥猪主要集中在散户群体。栏位利用率下滑，肥标价差走缩。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：上海钢联中泰期货研究所整理 屠宰量和季度猪肉产量（统计局、商务部） 请务必阅读正文之后的声明部分 成本与利润 成本与利润 请务必阅读正文之后的声明部分 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。