煤炭行业周报：重视煤价四段轮推断，稳煤价依旧

核心观点

• 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性。
• 动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，目标区间为800-860元。
• 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 煤炭股具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。

关键数据

• 动力煤：截至12月5日，秦港Q5500动力煤平仓价为785元/吨，环比下降31元/吨；广州港价格为825元/吨。
• 炼焦煤：截至12月5日，京唐港主焦煤报价1630元/吨，环比下跌40元/吨；山西吕梁产地价格大跌。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.7%，环比下跌0.2个百分点。
• 电厂日耗：截至12月4日，沿海八省电厂日耗合计197.7万吨，环比上涨10.7万吨。
• 环渤海港库存：截至12月5日，环渤海库存2767万吨，环比上涨122万吨。
• 焦炭价格：截至12月5日，焦炭现货报价1300元/吨，环比下跌230元/吨。
• 钢材库存：截至12月5日，国内主要钢厂钢铁库存189万吨，环比下跌5万吨。

研究结论

• 煤炭股具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。
• 建议关注周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑四条主线，精选煤炭个股。

投资建议

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】。
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险