煤炭行业周报：印尼进口煤价中枢有望提高，稳煤价逻辑依旧

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考确定目标价格。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线布局：

• 主线一（周期逻辑）：动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】
• 主线二（红利逻辑）：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】
• 主线三（多元化铝弹性）：【神火股份、电投能源】
• 主线四（成长逻辑）：【新集能源、广汇能源】

关键数据

• 动力煤：秦港Q5500动力煤平仓价695元/吨，环比上涨3元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比下跌140元/吨。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.7%，环比下跌1.1个百分点。
• 电厂日耗：沿海八省电厂日耗合计212.2万吨，环比下跌17.5万吨。
• 电厂库存：沿海八省电厂库存合计3219万吨，环比下跌47.2万吨。
• 独立焦化厂炼焦煤库存：1095万吨，环比上涨59万吨。
• 钢材库存：国内主要钢厂钢铁库存204万吨，环比上涨11万吨。

研究结论

随着供给端政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。