南华期货生猪产业周报：远月的梦想，近月的重拳

——远月的梦想近月的重拳 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月07日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。部分省市开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。 本周生猪期价震荡磨底，当前猪价整体估值偏低，本周持仓量大幅下降，预计博弈逐步降低。近月博弈依旧关注二育，今年过年时节较晚，二育尚存短补窗口。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.前期二育养殖场逐渐在旺季开始出栏3.近期二育补栏放缓，标猪承接力度减弱 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性3.四季度至春节旺季销售预期4.能繁母猪近几月存栏环比下降 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：近月持仓减少，逐渐走交割逻辑，现货压力偏大。*价格区间：主力合约移至03合约，预计受近月影响，弱势为主。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：主力合约可持有空单。*基差策略：观望。*月差策略：观望。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.西班牙农业、渔业和食品大臣路易斯·普拉纳斯当地时间12月1日就该国山区近日出现的非洲猪瘟病例表示，要严防非洲猪瘟病毒进入商业养猪场。西班牙政府当天召开紧急会议，通报加泰罗尼亚地区非洲猪瘟病例情况。普拉纳斯在会上呼吁社会各界保持冷静，强调非洲猪瘟不会影响人类健康；与此同时，必须严格依照防控规定防止病毒进入商业养猪场，以避免对西班牙农业和相关产品出口造成更大冲击。 2.立冬节气后国内气温下降，养殖场疫病风险增加，养殖端补栏意愿不足，仔猪价格延续普跌态势。据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，11月第4周全国仔猪平均价格23.88元/公斤，比前一周下跌1.1%，同比下跌29.8%，刷新22个月低点。湖南、浙江、重庆、安徽4个省份仔猪价格上涨，天津、辽宁、海南、上海、山西等23个省份仔猪价格下跌，福建价格持平。华南地区价格较高，为28.05元/公斤；华北地区价格较低，为22.33元/公斤。 3.进入12月份，月初养殖集团出栏节奏放缓，屠宰企业收购难度增加；同时西南集中腌腊告一段落，终端需求偏弱，经销商多压价拿货。供需博弈下，12月初国内白条猪肉成交均价在14.80-14.88元/公斤窄幅震荡。至月中旬白条猪肉价格调整空间有限，随着冬至前后腌腊旺季来临，价格有上行可能。（卓创资讯） 【利空信息】 1.牧原股份公告，2025年11月份，公司销售商品猪660.2万头，同比变动11.80%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪299.1万头）；商品猪销售均价11.56元/公斤，同比变动-28.73%；商品猪销售收入93.90亿元，同比变动-20.43%。上述销售数据未经审计，与定期报告披露的数据之间可能存在差异，因此上述数据仅作为阶段性数据供投资者参考。 2.据农业农村部监测，2025年11月17—23日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为13.23元/公斤，环比下降1.0%，同比下降26.1%。白条肉平均出厂价格为17.28元/公斤，环比下降1.0%，同比下降25.7%。 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约转为03合约，周初开盘为11300元/吨，周末收盘11085元/吨，下跌165点，涨幅1.47%。持仓量为14.8万张，较上周增加12244张，盘面增仓下行。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差back结构逐渐转平，远月月差整体呈现contango结构，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 *基差结构：二育入场减少，接盘力量减退，但大厂出栏也有减少，基差近两周维持震荡。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负，虽前几周有所回暖，但本周利润再次转弱。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，同样头均利润转负。二育方面，本周标肥价差快速走缩，大猪出栏价格承压。屠宰方面，屠宰毛利维持微利。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，近期西南地区腌腊逐步启动，基差走强，北方地区消费依旧偏弱，消费端旺季仍需观察。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 10月统计局能繁母猪头数3990万头，环比9月下降45万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重平稳上升。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，本周仔猪毛利有所回暖，但依旧偏差。 【二育情况】 标肥价差本周维持高位，二育栏舍利用率重新回到高位。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转正，冷库库存逐渐抬升，屠企呈现备货迹象。本周屠宰利润微跌，宰后均重继续抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究 source：南华研究 5.4 成本利润情况 source：钢联 南华研究