南华期货生猪产业周报：远月的梦想，近月的重拳

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。长周期看多，但中短期以基本面为主。部分省市开启收储，政策底显现，但市场底需生产周期磨底。
• 近端交易逻辑：生猪存栏高，猪企出栏压力大；前期二育养殖场开始出栏；近期二育补栏放缓，标猪承接力减弱。
• 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能预期；养殖利润走弱，补栏积极性受抑；四季度至春节旺季销售预期；能繁母猪存栏环比下降。
• 投机型策略建议：
  • 行情定位：近月持仓减少，走交割逻辑，现货压力偏大。主力合约移至03合约，预计弱势为主。
  • 基差、月差及对冲套利策略：单边持有空单，基差和月差策略观望。
  • 风险点：政策干预、猪企出栏节奏、天气因素导致猪瘟疫病等。
• 产业客户策略建议：未详细说明。

市场信息

• 本周主要信息：
  • 利多信息：西班牙非洲猪瘟病例引发关注；国内气温下降，疫病风险增加，仔猪价格续跌；12月初白条猪肉成交均价窄幅震荡。
  • 利空信息：牧原股份11月销售数据同比下滑；农业农村部数据显示生猪及白条肉价格环比下降。
• 下周主要信息：关注大厂出栏报价。

盘面解读

• 价量及资金解读：生猪主力合约转为03合约，周初11300元/吨，周末11085元/吨，下跌165点，持仓量增仓下行。
• 基差月差结构分析：
  • 月差结构：近月月差back结构转平，远月contango结构，存栏需长期去化，旺季近月需求待观察。
  • 基差结构：二育入场减少，接盘力减退，大厂出栏减少，基差近两周震荡。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：养殖利润缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负；仔猪毛利下降，补栏意愿差；二育标肥价差走缩，大猪出栏承压；屠宰微利；终端白毛价差近四年最低，消费旺季仍需观察。

本周供需情况

• 供应端情况：
  • 能繁母猪：10月统计局数据环比下降，钢联数据拐头向下，淘汰提升。
  • 生猪：上半年规模企业出栏量高位，存栏近三年高位，本周出栏均重平稳上升。
  • 仔猪：价格同比低，季节性下滑，本周仔猪毛利回暖但依旧偏差。
  • 二育：标肥价差高位，栏舍利用率回升。
  • 饲料：玉米反弹，豆粕走强，饲料价格平稳。
• 需求端情况：
  • 屠宰：上半年屠宰量高位，当前利润转正，冷库库存抬升，屠企备货迹象明显，宰后均重继续抬升。
  • 终端：消费弱势，鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。
• 进出口情况：
  • 进口：近五年同期最低。
  • 出口：近五年同期最高。
• 成本利润情况：未详细展开。