机械设备行业跟踪周报：持续推荐内外需共振的工程机械；关注燃气轮机出海加速的设备商机遇

持续推荐内外需共振的工程机械；关注燃气轮机出海加速的设备商机遇 2025年12月07日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 增持（维持） 2.投资要点：【工程机械】11月挖掘机数据超市场预期，看好2026年国内外共振向上 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%。其中国内销量9842 台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%，国内外均超市场预期。①国内来看：6-11月国内挖机表现已经强势证明上行周期方向明确，即使地产、基建基本面较弱，但机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考欧美日等发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比会越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。②出口来看：大挖同比继续高增，我们判断主要系印尼、非洲矿山需求旺盛（与小松分地区销量可以对应）。符合我们此前强调，今年需重视出口结构性变化带来的利润弹性。展望2026年，海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年（2022-2025年），主要扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，行成国内外共振局面。相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【燃气轮机】美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要 求。由于美国电网基础设施大部分已经达到使用周期末期，美国科技巨头选择自行投资建设如核电、地热、其他可再生能源、燃油和燃气等发电设施以获取稳定可靠的电力。其中，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案。全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大，建议关注国产品牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯签订合作协议，具有充足的燃机产能，且公司已经拿到美国头部AI厂商2亿美金+发电机组订单，有望较快兑现业绩。②豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。③应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大。④联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。 相关研究 《福立旺深度报告：乘人形机器人之风，3C精密制造领军者再启航》2025-09-19 《大族数控深度报告：PCB设备龙头，本轮算力需求的核心受益者》2025-09-05 【半导体设备】看好存储扩产，关注存储敞口较大的设备标的7月长鑫存储启动上市、9月长存三期成立，我们认为今明两年核心催化为存 储厂融资扩产，同时设备国产化率有望继续提升，过去由于实体名单等因素设备国产化率水平参差不齐，后续国产化率较低的fab将会更多引入国产设备。重点关注存储敞口较大的设备标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份等。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 内容目录 1.建议关注组合......................................................................................................................................42.近期报告..............................................................................................................................................43.核心观点汇总......................................................................................................................................44.行业重点新闻....................................................................................................................................165.公司新闻公告....................................................................................................................................176.重点高频数据跟踪............................................................................................................................197.风险提示............................................................................................................................................21 图表目录 图1：2025年11月制造业PMI为49.2％，环比增长0.2pct..........................................................19图2：2025年10月制造业固定资产投资完成额累计同比+2.7%...................................................19图3：2025年10月金切机床产量6.9万台，同比+6%...................................................................19图4：2025年10月新能源乘用车销量172万辆，同比+24%（单位：辆）................................19图5：2025年11月挖机销量2.0万台,同比+14%（单位:台）.......................................................20图6：2025年11月国内挖机开工76.5h，同比-20%.......................................................................20图7：2025年10月动力电池装机量84.1GWh,同比+42%..............................................................20图8：2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比+27%.................................................20图9：2025年10月工业机器人产量57858台，同比+18%............................................................20图10：2025年10月电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台,同比+4.6%...............................20图11：2025年10月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+1177%/-69%/+339%......21图12：2025年10月我国船舶新承接/手持订单同比分别+31%/+21%..........................................21 表1：建议关注组合...............................................................................................................................4 1.建议关注组合 2.近期报告 【液冷行业】深度报告：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局 【鼎泰高科】深度报告：算力建设带动PCB加工需求激增，钻针龙头充分受益 3.核心观点汇总 【液冷行业】深度报告：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局 液冷技术：解决数据中心散热压力的必由之路 1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势，同时其能降低数据中心PUE值，满足国家要求。2）同时随着芯片迭代，功率密度激增，对应芯片的散热需求越来越大，传统风冷难以为继，引入液冷势在必行。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。3）液冷系统主要由室外侧（一次侧）和机房侧（二次侧）组成，其中一次侧价值量占比 约30%，主要包括冷水机组、循环管路，安全监控仪器等；二次侧价值量占比约70%，核心部件包括CDU、Manifold+快速接头、管路水泵阀件等。 液冷行业：伴随芯片升级液冷价值量提升，国产链加速入局 1）液冷价值量伴随芯片升级提升：伴随芯片升级迭代，功率密度激增，相应液冷价值量也会随之快速增长，以GB300-GB200服务器为例，根据我们测算，机架液冷模块价值量有望增长20%以上，未来随着rubin架构升级，液冷价值量有望进一步提升。根据我们测算，26年预计ASIC用液冷系统规模达353亿元，英伟达用液冷系统规模达697亿元。 2）国产链加速入局：商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方，国产链有望通过二次供应间接进入；此外随着国产液冷系统成熟度逐步提升，同时终端CSP更加注重产品性价比，国产链有望作为一供直接进入NV体系内 Rubin架构展望：微通道盖板&相变冷板为可选方案 单相冷板无法适用于Rubin架构，Rubin架构的热设计功耗（TDP）达到2300W，整柜功率约200KW，而单相冷板的设计上限为150KW/柜，因此无法适用于Rubin架构，需要引入新的液冷方案。1）可行方案一：相变冷板：相变冷板通过液体工质在冷板内吸收热量后发生相变（通常是液态到气态），利用相变过程中吸收的大量潜热来实现高效散热，一般来说相变冷板的介质为氟化液为主，适配单柜300KW+场景；2）可行方案二：微通道盖板（MLCP），核心是将高度密集的微尺度冷却液通道网络直接置于冷板基板下方或内部，通道宽度可从几十微米到几百微米不等，通道密度通常可达每平方厘米数百至数千个。我们判断微通道盖板有较大概率成为Rubin架构选择方案，主要系若至后续的Rubin Ultra方案，热设计功耗（TDP）达到4000+W，整柜功率超600KW，此时相变冷板将不再适用，因此若考虑方案成熟度，则直接上微通道盖板会更加有利于后续进一步迭代发展。 重点公司：当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，建议关注【英维克】【