核心观点
- 工程机械： 11月挖掘机销量超市场预期，国内外均实现增长，国内小挖结构占比将越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。大挖出口高增主要系印尼、非洲矿山需求旺盛。预计2026年海外需求进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
- 燃气轮机： 美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案。全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大。建议关注：杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份。
- 半导体设备： 看好存储扩产，关注存储敞口较大的设备标的。今明两年核心催化为存储厂融资扩产，设备国产化率有望继续提升。重点关注：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份等。
- 液冷行业： 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势。伴随芯片升级，功率密度激增，传统风冷难以为继，引入液冷势在必行。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。建议关注：英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、中科曙光、捷邦股份等。
- PCB设备： AI算力需求激增催动高端PCB需求，国产主流厂商积极扩产。钻孔/曝光/检测设备价值量最高。建议关注：大族数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科、中钨高新、凯格精机等。
- 固态电池设备： 干法成膜凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向。建议关注：先导智能、联赢激光、杭可科技、赢合科技、先惠技术、利元亨、曼恩斯特、纳科诺尔、华亚智能等。
- 无人叉车： AI驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔。行业正从单一设备供给，走向“整机+软件+系统集成”融合发展。建议关注：杭叉集团、安徽合力、仙工智能、中力股份、昆船智能、音飞储存、兰剑智能等。
- 中东装备出海： 中东天然气开发进入战略窗口期，资本开支快速上行驱动设备放量。杰瑞股份、纽威股份等中资企业技术实力显著提升，已在天然气处理装备及零部件等领域实现技术突破。建议关注：杰瑞股份、纽威股份。
关键数据
- 2025年11月挖掘机销量20027台，同比增长13.9%。
- 2024年全球服务器市场年均复合增长率（CAGR）将达18.8%。
- 2024–2029年全球服务器市场CAGR预计为8.7%。
- 2024年全球PCB设备市场规模达510亿元。
- 2024年中东天然气开采、处理、液化、运输全链条的扩张，将驱动中东工程建设与高端装备需求大幅增长。
研究结论
- 工程机械行业国内外需求共振，小挖托底，大挖出口高增。
- 燃气轮机将成为数据中心供电解决方案，国产替代空间较大。
- 存储扩产和设备国产化率提升是半导体设备行业核心催化。
- 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，国产链加速入局。
- AI算力需求催动高端PCB需求，国产替代进程加速。
- 干法成膜是下一代固态电池前道工艺的主流方向，国产替代空间较大。
- AI驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔。
- 中东天然气开发进入战略窗口期，中资企业装备出海机遇广阔。
