月度评估及策略推荐
近期胶价关注期待需求（政策）利多期间胶价的表现。11月中旬橡胶仓单到期预期出库10-11万吨，交易所库存和仓单将显著减少，库存偏低，容易引发多头关注。11月28日EUDR正式推迟，判断为需求利空。泰国橡胶出口10月同比增加明显，超出市场预期，判断为供应利空。12月05日市场有降息降准的预期，利多需求预期。12月中旬泰国主产区有连续比较大的降雨。择机波段短多机会。12月仍然处于冬储等需求偏多的季节，没到供需边际走差的季节。
前期行情影响因素
确认EUDR推迟1年，需求利空。欧盟的反森林砍伐法（EUDR）将迫使棕榈油、咖啡、可可、牛、木材和橡胶的进口商证明这些产品不是在砍伐森林的土地上生产的，以便在欧盟市场上销售。EUDR推迟将导致橡胶厂和轮胎厂备货环节的去库存等连锁反应，是短期的需求利空。10月21日EUDR发布提案，大中型企业2025年12月30日起生效（可宽限至2026年6月底）；微型和小型企业合规截至日期推迟至2026年12月。此消息是边际利多，但利多预期不大。11月28日欧洲议会投票通过EUDR再延期一年，大型运营商和贸易商现在必须自2026年12月30日起遵守该法规的义务，而微型和小型企业则需自2027年6月30日起遵守。此消息是边际利空。
橡胶RU要点小结
胶价关注政策和需求的利多。需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率63.5%(0.17%)。全钢胎需求正常。半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱。交易所RU仓单注销出库大约为11万吨。显性库存变隐形库存。供应：泰国未来仍然处于雨季，供应容易受影响。中期供应预期分歧仍然较大。部分观点认为小幅波动。部分观点认为会增产20-30万吨。市场预期后续陆续有收储计划。小结：市场的逻辑是多头主要是雨季引发的泰国供应扰动预期，下半年上涨多于下跌，对中国政策的利多预期。交易所RU库存仓单偏低。空头的主要理由是需求的现实平淡。加关税政策导致需求变差的预期等。泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。后续主要观察工业品整体涨跌气氛。关注下游累库的进度（目前青岛小幅度累库）。中期看政策预期，泰国供应是否受到台风洪水影响。胶价暂时观望，关注多RU2601空RU2609，有波段操作时机。
交易策略建议
策略类型：对冲多RU2601空RU2609
操作建议：反复波段操作
盈亏比推荐：1.5：1
周期：不定期
核心驱动逻辑：如果未来对需求预期转好，价差会扩大。
推荐等级：中
首次提出时间：2025-11-11
期现市场
橡胶维持了一贯的季节性，上半年容易跌。2018，2019，2020跌的比较早。2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。沪胶/日胶比值季节性显示基本正常，无特殊值和关注值。沪胶对20号胶升水图示显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油的比价图示显示2020年Q4后一致趋于下行。沪胶/SICOM标胶季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。
利润和比价
沪胶/沪铜期货比值季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。沪胶/布伦特原油期货比值季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。橡胶/螺纹比值季节性图示显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶/铁矿比值季节性图示显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。橡胶/上证比值季节性图示显示无特殊值和关注值。RU/创业板综比值季节性图示显示无特殊值和关注值。
成本端
泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态的概念。比如施肥，杀虫。胶价高，胶农维护积极性高，成本高。胶价低，很少维护。成本降低。2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。
需求端
全钢轮胎开工率63.5%(0.17%)。全钢胎需求正常。半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱。交易所+青岛61.66(2.17)万吨。交易所RU仓单注销出库大约为11万吨。显性库存变隐形库存。货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。商用车销量，对应国内配套需求。货车胎出口景气度高。后期预期小降。对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。
供应端
供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国消费图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。ANRPC橡胶主产国进口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶泰国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶印尼产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶马来产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶印度产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶越南产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国产量图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶泰国出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶印尼出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶马来出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶越南出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国出口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国消费图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。橡胶中国进口图示显示供应基本正常，无特殊值和关注值。
橡胶产业链图示
泰南、其他ANPRC、其他非ANPRC、泰国、印尼、越南、中国、其他、胶乳、胶块、橡胶、终端应用、国别、轮胎、乳胶制品、鞋、力车胎、其他、中国、美国、欧+非其他。
顺丁橡胶产业链下游
成品油、石脑油、汽油、柴油、煤油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、P、HIPS、ABS、胶粘剂、涂料。
丁二烯产业链下游产业
石脑油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、P、丁苯乳胶、丁腈橡胶、丁腈胶乳、SEBS、丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶、AB、SBS、其他。
丁二烯产业链加工方法
石脑油、DMF法、AVN法、NMP法、丁二烯、HIPS、ABS、胶粘剂、涂料、丁二烯、顺丁橡胶、轮胎、传送带、鞋、胶管、其他、丁烯氧化脱氢、天然橡胶。
