橡胶月报：利多后继乏力，沪胶面临调整

橡胶 利多后继乏力沪胶面临调整 核心观点 橡胶：步入2024年2月以来，国内橡胶期货呈现筑底企稳，震荡上行的走势。虽然美国通胀回落程度不及预期，降息节点延后，不过随着东南亚产胶国低产季来临，叠加原油期货价格走强带动合成胶上行，共同提振沪胶期货和标胶期货联袂走强。其中沪胶期货2405合约累计反弹1.75%至13760元/吨，标胶期货2404合约累计反弹4.98%至11705元/吨，合成胶期货2404合约累计反弹5.28%至13270元/吨。随着宏观因子、产业因子和情绪因子博弈加剧的背景下，预计后市国内橡胶期货呈现宽幅震荡的走势。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 从宏观面的角度来讲，美国开年通胀回落程度不及预期，而经济韧性却较为强劲，这迫使多数美联储官员维持偏鹰派的基调，认为“较早降息”或诱发通胀反弹，这一行动的风险要明显高于“将利率继续维持高位”，在通胀达标前，不适合降息。受此影响，美联储3月和5日降息预期大幅下滑，预计今年6月可能会迎来第一次降息动作。由此带来橡胶期货宏观因子转弱的风险。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 转向胶市供需结构来看，东南亚从2月下旬开始，陆续迎来低产季，供应预期逐渐回落，不过低产期持续时间较短，4月中旬开始国内外产区就会迎来新一轮开割季。在供应预期回升的背景下，每年3月胶价面临大概率下跌风险。在需求方面，海外车市开年遇冷，销量出现回落，国内车市也受高基数影响而环比走低。上期所库存稳步增加，青岛保税区橡胶库存则出现回落，外部进口压力暂时减轻。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计3月沪胶期货2405合约继续上涨空间有限，料面临回落风险。 报告日期：2024年2月28日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年2月天胶走势回顾.................................................5第2章美国通胀回落不及预期降息预期延后.......................................7第3章2024开年国内经济稳中向好运行..........................................12第4章2023年产胶国供应压力小幅增加..........................................16第5章浅色胶弱于深色胶的格局还将持续.........................................20第6章2024年1月海外车市销量遇冷............................................24第7章2024年1月国内车市产销量环比回落.......................................26第8章2024年1月国内重卡销量同比大幅增长.....................................29第9章2月上期所库存持续累库保税区库存去化...................................31第10章总结..................................................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 图表目录 图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2024年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2024年标胶期货基差走势图...............................................6图62024年合成胶期货基差走势图..................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2023年12月议息会议利率点阵图.........................................9图10利率市场对2024年降息150个基点.............................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11图152015-2023年中国GDP增速走势图.............................................14图162023年中国季度GDP增速预估走势图..........................................14图172019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图18我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图19我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图20我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图21我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图22社会零售额增速走势图（%）..................................................16图23国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图24我国月度社会融资规模走势图.................................................16图25国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图26我国发电量及同比增速走势图.................................................17图27东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图28中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图292011-2024年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图302009-2024年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图31深浅胶价差走势图...........................................................25图32沪胶2405-标胶2404合约价差走势图..........................................25 图33美国2017-2024年轻型车月度销量走势图.......................................26图34欧盟27国2017-2024年机动车月度销量走势图..................................27图35日本2017-2024年汽车月度销量走势图.........................................28图36国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图37国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图38中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图39国内重卡销量及同比增速.....................................................33图40我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图41中国物流业景气指数走势图...................................................34图42国内全钢胎开工率走势图.....................................................36图43国内半钢胎开工率走势图.....................................................37图44国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................37图45我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................37图46国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................38图47上期所天胶库存与注册仓单走势图.............................................38图48上期所天胶库存走势图.......................................................39表12016-2024年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）...............................41图49 2016-2024年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）..................................41 一、2024年2月国内橡胶走势回顾 步 入202