橡胶月报：偏多预期消化 沪胶面临调整

橡胶 偏多预期消化沪胶面临调整 核心观点 橡胶：步入2023年9月以来，国内橡胶期货呈现集体上涨的走势。受益于国内外原油期货价格大幅上涨带动，叠加石脑油裂解汽油价差丰厚，导致乙烯路径产生的副产品丁二烯产量大幅萎缩，从而引发丁二烯橡胶期货受成本支撑显著拉升。由于丁二烯橡胶与沪胶和标胶存在替代关系，在价差联动背景下，利多因素传导至沪胶期货和标胶期货，二者跟随丁二烯橡胶期货出现补涨。当月沪胶期货2401合约月度涨幅达到7.31%至14305元/吨；标胶期货2311合约月度涨幅达到9.28%至10890元/吨；丁二烯橡胶期货2401合约月度涨幅达到13.83%至13825元/吨。由于丁二烯橡胶期价涨幅超过标胶期价，同时标胶期价涨幅超过沪胶期价，导致截止9月下旬，国内浅色胶-深色胶价差升水幅度缩小至3420元/吨。沪胶-合成胶价差升水幅度缩小至480元/吨。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 对于2023年四季度国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，在国际原油期货价格持续走强的背景下，美国通胀水平出现小幅反弹。受此影响，美联储年内加息一次的预期重新回升，鹰派信号释放对大宗商品期货价格形成负面压制。预计今年四季度仍有一次加息的空间，明年二季度以后才会迎来降息窗口，流动性趋紧极值的到来时间点有所延后。转向国内市场，政府不断出台利多措施，商品期货政策底出现，需求预期改善鼓舞市场做多热情，多头趋势较为明朗，期价重心不断抬升。未来国内宏观层面依然处在强预期与弱现实的博弈状态。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年9月25日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 转向胶市供需结构来看，步入割胶旺季以后，厄尔尼诺现象引发东南亚减产预期被证伪，胶水产量处在季节性回升状态。从需求来看，下游车市需求开启“银十”阶段，消费驱动力量或边际递减，上期所新胶入库量持续增加，港口保税区橡胶库存则连续去化。 综上来看，预计2023年四季度国内橡胶期货价格料面临高位调整的压力。其中沪胶期货2401合约期价维持在13500-15000元/吨区间内运行，标胶期货2312合约期价维持在10400-11500元/吨区间内运行。合成胶期货2401合约料维持在13000-15000元/吨区间内运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2023年9月天胶走势回顾.................................................5第2章宏观预期不确定性增强高利率环境延续.....................................7第3章2023年8月国内经济维持稳中向好发展.....................................12第4章厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产....................................16第5章浅色胶强于深色胶的格局还将持续.........................................20第6章2023年8月海外车市销量同比大增........................................24第7章2023年8月国内车市淡季不淡............................................26第8章2023年8月国内重卡销量环比回升........................................29第9章2023年8月国内轮胎产销出口大幅增长.....................................31第10章总结..................................................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 图表目录 图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2023年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2023年标胶期货基差走势图...............................................6图62023年合成胶期货基差走势图..................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储9月议息会议利率点阵图.................................................9图10CME官方推算未来美联储政策利率变动预期......................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11图152015-2023年中国GDP增速走势图.............................................14图162023年下半年中国GDP增速预估走势图........................................14图172019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图18我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图19我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图20我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图21我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图22社会零售额增速走势图（%）..................................................16图23国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图24我国月度社会融资规模走势图.................................................16图25国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图26我国发电量及同比增速走势图.................................................17图27东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图28中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图292011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图302009-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图31深浅胶价差走势图...........................................................25图32沪胶2309-标胶2309合约价差走势图..........................................25 图33美国2011-2022年轻型车月度销量走势图.......................................26图34欧盟27国2011-2022年机动车月度销量走势图..................................27图35日本2011-2022年汽车月度销量走势图.........................................28图36国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图37国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图38中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图39国内重卡销量及同比增速.....................................................33图40我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图41中国物流业景气指数走势图...................................................34图42国内全钢胎开工率走势图.....................................................36图43国内半钢胎开工率走势图.....................................................37图44国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................37图45我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................37图46国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................38图47上期所天胶库存与注册仓单走势图.............................................38图48上期所天胶