原油月报：利多因素消化 原油面临调整

原油 利多因素消化原油面临调整 核心观点 原油：步入2025年1月以来，美国加强对俄罗斯和伊朗能源制裁诱发供应端偏紧预期，叠加原油季节性需求旺季加持以及中东地缘因素持续发酵。在偏多氛围支撑下，国内外原油期货价格呈现大幅上涨的走势。其中，美国WTI原油期货价格一度上涨至79.39美元/桶，当月最大涨幅达10.49%；布伦特原油期货价格一度上行至82.63美元/桶，当月最大涨幅达10.28%；国内原油期货主力2501合约价格最高攀升至639.5元/桶，当月最大涨幅达14.01%。 原油-SC 宝城期货研究所 从宏观面的角度来讲，随着美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归。此前市场普遍担忧特朗普新政所主张的提高关税以及驱逐非法移民或诱发再通胀风险，同时美国非农就业数据超预期，导致美元指数和美债利率均大幅走高。由于特朗普政策落地及传导存在一定时滞性，预计二季度之后特朗普政策对通胀的扰动将逐步显现。预计1月美联储按兵不动，或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。短期来看，由于美元指数与美债收益率表现偏强，大宗商品期货价格风险偏好有所降低，市场做多意愿减弱。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年1月24日 从产业因子角度来看，美国加大对俄罗斯和伊朗的能源制裁，或在短期内对原油供应形成偏紧预期，同时北半球处在冬季取暖用油旺季，需求因子表现偏强，不过1月油价大幅上涨已然兑现供应端和需求端预期变动。随着2月以后，原油需求旺季步入尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。同时全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。随着中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐，预计后市国内外原油期货价格或将面临高位调整的压力。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年1月国内外原油期货走势回顾.......................................5第2章逆全球化加剧美联储将走向中性利率.......................................7第3章逆周期调节加码我国经济将继续高质量发展................................12第4章全球原油供应压力将逐渐回升.............................................16第5章原油季节性需求旺季或不及预期...........................................22第6章美国向俄罗斯发起新一轮能源制裁.........................................27第7章2024年我国原油进口同比小幅回落........................................30第8章2025年1月欧美原油非商业净多头寸先减后增...............................33第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2024年12月议息会议利率点阵图.........................................9图8美联储未来几次会议降息概率...................................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 表22019-2024年全球原油年度供需平衡表...........................................28图32 2014-2023年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2023年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2023年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2023年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36 2024年8月俄乌冲突再度升级.................................................31图37 2024年8月初伊朗与以色列矛盾激化...........................................32图38中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险.......................................32图39霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区...............................................33图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图42中国原油月度进口月度走势图.................................................34图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表32021-2025年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图47 2021-2025年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）.....................36 一、2025年1月国内外原油期货走势回顾 步 入2025年1月 以 来，美 国 加强 对 俄 罗 斯 和伊 朗 能 源 制 裁诱 发 供 应 端 偏紧预 期，叠 加 原油 季 节 性 需 求旺 季 加 持 以 及中 东 地 缘 因 素持 续