- 核心观点：随着前期利多因素逐渐消化，国内外原油期货价格继续上涨动力不足。在美国政府迎来特朗普2.0时代以后，偏空预期开始主导油价走势。本周以来，国内外原油期货价格呈现高位回落的走势。
- 关键数据：
- 价格走势：美国WTI原油期货价格高位回调至74.63美元/桶，当周期价累计跌幅达3.46%；布伦特原油期货价格高位回落至77.54美元/桶，当周期价累计跌幅达3.94%；国内原油期货主力2503合约止涨转跌，大幅回落至605.5元/桶，当周期价累计跌幅达4.16%。
- OPEC+产量：2024年11月OPEC所有13个成员国原油产量为2665.7万桶/日，月环比小幅增加10.3万桶/日，同比小幅增加4.2万桶/日。
- 美国产量：2025年1月17日当周，美国原油日均产量1348万桶，周环比小幅减少8万桶/日，同比增加18万桶/日。
- 美国库存：截至2025年1月17日当周，美国商业原油库存达4.11663亿桶，周环比小幅减少101.7万桶，较去年同期大幅减少901.5万桶。
- 中国进口：2024年12月，我国进口原油4784万吨，同比下降1.1%。
- 中国炼厂开工率：截至2025年1月中旬，中国山东地区民营独立炼厂开工为51.42%，月环比小幅回落1.01%，同比大幅回落11.24%。
- 供需结构分析：
- 供应端：OPEC+减产政策趋于结束，供应宽松预期回升；非OPEC产油国产能维持高位水平，美国页岩油产量回升。
- 需求端：原油需求旺季去库节奏开启，但全球经济下行压力较大，冬季原油需求季节性回暖幅度恐不及往年；2025年全球经济或将难有起色，原油消费料继续受到制约。
- 地缘因素：中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐。
- 市场持仓：截至2025年1月14日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在306291张，周环比大幅增加26724张；Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在272165张，周环比大幅增加34368张。
- 研究结论：2025年1月油价大幅上涨已然兑现供应端和需求端预期变动。随着2月以后，原油需求旺季步入尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。同时全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。预计后市国内外原油期货价格或将面临高位调整的压力。
