锰硅月报：继续关注12月密集宏观事件及其可能引发的市场情绪拐点

锰硅月报 2025/12/05 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比+90元/吨，较上月初+20元/吨；期货主力（SM603）收盘报5796元/吨，环比+180元/吨，较上月初-22元/吨；基差114元/吨，环比-90元/吨，基差率1.94%，处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-565元/吨，环比+20元/吨，较上月初-147元/吨；宁夏-651元/吨，环比+30元/吨，较上月初-147元/吨；广西-748元/吨，环比+127元/吨，较上月初-9元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6095元/吨，环比+10元/吨，较上月初+27元/吨；宁夏在6171元/吨，环比+10元/吨，较上月初+85元/吨；广西在6298元/吨，环比-107元/吨，较上月初-91元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量18.8万吨，环比-0.68万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.64%。2025年11月份，钢联口径锰硅产量84.88万吨，环比-6.69万吨，1-11月累计同比+1.32万吨或+0.14%。 ◆需求：螺纹钢周产量189.31万吨，环比-16.77万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约2.85%。日均铁水产量为232.3万吨，环比-2.38万吨。截至当前，周产累计同比增约3.30%。 ◆库存：测算锰硅显性库存为50.01万吨，显性库存环比+3.48万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 基本面评估 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比+90元/吨，较上月初+20元/吨；期货主力（SM603）收盘报5796元/吨，环比+180元/吨，较上月初-22元/吨；基差114元/吨，环比-90元/吨，基差率1.94%，处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/12/04，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-565元/吨，环比+20元/吨，较上月初-147元/吨；宁夏-651元/吨，环比+30元/吨，较上月初-147元/吨；广西-748元/吨，环比+127元/吨，较上月初-9元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，南非矿报34.2元/吨度，环比持稳，较上月初持稳；澳矿报41元/吨度，环比+1元/吨度，较上月初+2元/吨度；加蓬矿报43元/吨度，环比+1元/吨度，较上月初+3.2元/吨度；市场等外级冶金焦报价1300元/吨，环比-55元/吨，较上月初持稳。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，主产区中，内蒙及宁夏电价环比持稳，广西地区下调0.025元/吨；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6095元/吨，环比+10元/吨，较上月初+27元/吨；宁夏在6171元/吨，环比+10元/吨，较上月初+85元/吨；广西在6298元/吨，环比-107元/吨，较上月初-91元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月份，锰矿进口量310.01万吨，环比+1.53万吨，同比+17.17万吨。1-10月累计进口2687.38万吨，累计同比+234.58万吨或+9.56%。其中，南非10月份进口150.91万吨，环比-3.34万吨；澳洲进口52.88万吨，环比-13.30万吨；加蓬进口30.38万吨，环比+1.64万吨；加纳进口52.05万吨，环比+9.45万吨。（11月份数据未更新） 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，锰矿港口库存回落，报438.3万吨，环比+8.7万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为63.9万吨，环比+5.8万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计111.7万吨，环比+10.8万吨。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，钢联口径锰硅周产量18.8万吨，环比-0.68万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.64%。2025年11月份，钢联口径锰硅产量84.88万吨，环比-6.69万吨，1-11月累计同比+1.32万吨或+0.14%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年11月锰硅招标量为16000吨，环比-500吨，同比+3700吨；•河钢集团2025年11月锰硅招标价为5820元/吨，环比持稳； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，钢联口径锰硅周表观消费量11.66吨，周环比-0.51万吨。螺纹钢周产量189.31万吨，环比-16.77万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约2.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，日均铁水产量为232.3万吨，环比-2.38万吨。截至当前，周产累计同比增约3.30%。2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比-150万吨，同比降990万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-10月份,统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比-2490万吨或-2.98%。（11月份数据未更新） 消费 •截至2025/12/04，钢联数据显示，钢厂盈利率环比+1.3pct，报36.03%，延续下行； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 显性库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，测算锰硅显性库存为50.01万吨，显性库存环比+3.48万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为37.55吨，环比+0.75万吨。 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.84天，环比+0.14天。钢厂库存可用天数环比小幅回升，仍处于历史同期偏低水平。 图形走势 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 11月，锰硅盘面价格呈现震荡横移、向下回落的走势，月度跌幅152元/吨或-2.63%（针对加权指数，下同），进入12月份以来，价格在触及下方支撑后向上反弹，回到前期震荡平台，周度环比上涨140元/吨或+2.49%。日线级别，锰硅盘面价格向右临界2024年5月份以来中期下跌趋势，关注价格对于下跌趋势的摆脱情况，以及上方5850元/吨/6000元/吨处的压力情况。 继续关注12月密集宏观事件及其可能引发的市场情绪拐点 硅铁月报 2025/12/05 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价5600元/吨，环比+200元/吨，较上月初+100元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5546元/吨，环比+156元/吨，较上月初-80元/吨；基差54元/吨，环比+44元/吨，基差率0.96%，基差处于历史统计值的偏低水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润-604元/吨,环比+50元/吨，较上月初-12元/吨；宁夏-610元/吨，环比持稳，较上月初-102元/吨；青海-747元/吨，环比持稳，较上月初-122元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：主产区测算生产成本中，内蒙地区5774元/吨，环比持稳，较上月初-68元/吨；宁夏地区5710/吨，环比持稳，较上月初+52元/吨；青海地区5898元/吨，环比持稳，较上月初+520元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量10.88万吨，环比+0.15万吨。截至当前，周产累计同比增约0.25%；2025年11月份硅铁产量47.11万吨，环比上月-3.42万吨，1-11月累计同比上年同期+1.75万吨或+0.34%。 ◆需求： 日均铁水产量为232.3万吨，环比-2.38万吨。截至当前，周产累计同比增约3.30%。2025年1-11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比-1.67万吨，同比-2.08%。2025年1-10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比-3.1万吨或-8.42%； ◆库存：测算硅铁显性库存为14.19万吨，环比+1.49万吨，库存维持在同期相对偏高水平； 基本面评估 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，天津72#硅铁现货市场报价5600元/吨，环比+200元/吨，较上月初+100元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5546元/吨，环比+156元/吨，较上月初-80元/吨；基差54元/吨，环比+44元/吨，基差率0.96%，基差处于历史统计值的偏低水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/12/04，硅铁测算即期利润，内蒙利润-604元/吨,环比+50元/吨，较上月初-12元/吨；宁夏-610元/吨，环比持稳，较上月初-102元/吨；青海-747元/吨，环比持稳，较上月初-122元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，较上月初持稳。兰炭小料报价850元/吨，环比持稳，较上月初+50元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/04，主厂区电价环比持稳； 主产区测算生产成本中，内蒙地区5774元/吨，环比持稳，较上月初-68元/吨；宁夏地区5710/吨，环比持稳，较上月初+52元/吨；青海地区5898元/吨，环比持稳，较上月初+520元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTE