锰硅周报：商品情绪回暖，关注12月密集宏观事件及其可能引发的市场情绪拐点

锰硅周报 2025/11/29 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，环比-20元/吨；期货主力（SM601）收盘报5612元/吨，环比+12元/吨；基差208元/吨，环比-26元/吨，基差率3.60%，处于历史统计值的相对高位水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-585元/吨，环比-39元/吨；宁夏-682元/吨，环比持稳；广西-874元/吨，环比-20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6085元/吨，环比+19元/吨；宁夏在6161元/吨，环比+19元/吨；广西在6404元/吨，环比持平。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比-0.21万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.76%。 ◆需求：螺纹钢周产量206.08万吨，环比-1.88万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约2.60%。日均铁水产量为234.68万吨，环比-1.12万吨。截至当前，周产累计同比增约3.37%。 ◆库存：测算锰硅显性库存为49.29万吨，显性库存环比+2.34万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 期现市场 锰硅基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，环比-20元/吨；期货主力（SM601）收盘报5612元/吨，环比+12元/吨；基差208元/吨，环比-26元/吨，基差率3.60%，处于历史统计值的相对高位水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/11/28，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-585元/吨，环比-39元/吨；宁夏-682元/吨，环比持稳；广西-874元/吨，环比-20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，南非矿报34.2元/吨度，环比-0.1元/吨度；澳矿报40元/吨度，环比+0.3元/吨度；加蓬矿报42元/吨度，环比+1.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1355元/吨，环比持稳。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，主产区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6085元/吨，环比+19元/吨；宁夏在6161元/吨，环比+19元/吨；广西在6404元/吨，环比持平。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月份，锰矿进口量310.01万吨，环比+1.53万吨，同比+17.17万吨。1-10月累计进口2687.38万吨，累计同比+234.58万吨或+9.56%。其中，南非10月份进口150.91万吨，环比-3.34万吨；澳洲进口52.88万吨，环比-13.30万吨；加蓬进口30.38万吨，环比+1.64万吨；加纳进口52.05万吨，环比+9.45万吨。 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/21，锰矿港口库存回落，报429.6万吨，环比+3.3万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为58.1万吨，环比+4.8万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计100.9万吨，环比+8.3万吨。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比-0.21万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.76%。2025年10月份，钢联口径锰硅产量91.57万吨，环比+1.73万吨，1-10月累计同比-1.23万吨或-0.15%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年11月锰硅招标量为16000吨，环比-500吨，同比+3700吨；•河钢集团2025年11月锰硅招标价为5820元/吨，环比持稳； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，钢联口径锰硅周表观消费量12.17吨，周环比+0.03万吨。螺纹钢周产量206.08万吨，环比-1.88万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约2.60%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，日均铁水产量为234.68万吨，环比-1.12万吨。截至当前，周产累计同比增约3.37%。2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比-150万吨，同比降990万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-10月份,统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比-2490万吨或-2.98%。 消费 •截至2025/11/28，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-2.6pct，报35.06%，延续下行； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 库存 显性库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，测算锰硅显性库存为49.29万吨，显性库存环比+2.34万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为36.8吨，环比+0.5万吨。 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.84天，环比+0.14天。钢厂库存可用天数环比小幅回升，仍处于历史同期偏低水平。 图形走势 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，锰硅盘面价格在区间下沿支撑处维持窄幅波动，周度涨幅2元/吨或+0.04%。日线级别，锰硅盘面价格在临近右侧关键趋势线时选择向下，且在持续下跌至下方区间下沿支撑后持续维持窄幅波动，走势仍旧表现弱势。后续继续关注5600元/吨一线是否能够获得支撑，若无法支撑，则下方至5400元/吨空间或被打开。 商品情绪回暖，关注12月密集宏观事件及其可能引发的市场情绪拐点 硅铁周报 2025/11/29 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约（SF603）收盘价5390元/吨，环比-82元/吨；基差10元/吨，环比+82元/吨，基差率0.19%，基差处于历史统计值的低位水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润-654元/吨,环比-83元/吨；宁夏-610元/吨，环比-33元/吨；青海-747元/吨，环比-23元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：主产区测算生产成本中，内蒙地区5774元/吨，环比+3元/吨；宁夏地区5710/吨，环比+3元/吨；青海地区5898元/吨，环比+3元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比-0.11万吨。截至当前，周产累计同比增约0.48%； ◆需求： 日均铁水产量为234.68万吨，环比-1.12万吨。截至当前，周产累计同比增约3.37%。2025年1-10月，金属镁累计产量70.19万吨，累计同比-2.55万吨，同比-3.51%。2025年1-10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比-3.1万吨或-8.42%； ◆库存：测算硅铁显性库存为12.77万吨，环比+0.83万吨，库存维持在同期相对偏高水平； 期现市场 硅铁基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，天津72#硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约（SF603）收盘价5390元/吨，环比-82元/吨；基差10元/吨，环比+82元/吨，基差率0.19%，基差处于历史统计值的低位水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/11/28，硅铁测算即期利润，内蒙利润-654元/吨,环比-83元/吨；宁夏-610元/吨，环比-33元/吨；青海-747元/吨，环比-23元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价850元/吨，环比持稳。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，主厂区电价环比持稳； 主产区测算生产成本中，内蒙地区5774元/吨，环比+3元/吨；宁夏地区5710/吨，环比+3元/吨；青海地区5898元/吨，环比+3元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比-0.11万吨。截至当前，周产累计同比增约0.48%；2025年10月份硅铁产量50.53万吨，环比上月+1.71万吨，1-10月累计同比上年同期+5.52万吨或+1.24%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量为2716吨，环比-240吨，同比+1216吨。 •河钢11月钢招价5680元/吨，环比+20元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/28，日均铁水产量为234.68万吨，环比-1.12万吨。截至当前，周产累计同比增约3.37%。2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比-150万吨，同比降990万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-10月份,统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比-2490万吨或-2.98%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 2025年1-10月，金属镁累计产量7