生猪月报：从高空近月到低多远月

生猪月报 2025/12/05 王俊（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：11月至今国内猪价震荡走低，月内养殖端出栏积极，市场生猪供应充裕，需求端受降温不明显影响，腌腊仅零星进行，且散户以出猪为主，缺乏二育支撑，价格整体承压，月内肥标差小幅走低，交易均重缓慢走高；具体看，河南均价月落1.12元至11.38元/公斤，月内最低11.36元/公斤，四川均价月落0.8元至11.3元/公斤，月内最低11.16元/公斤，广东均价月落1.04元至11.92元/公斤；展望本月，受集团放量、散户出猪影响，供应端或有明显增量，需求端前期表现或稳定，较难承接供应，但后期随着腌腊等高峰来临，现货过低时存在跳涨可能，不过整体供应不缺背景或限制涨幅，因此预计本月猪价或先弱后强，整体重心仍下移。 ◆供应端：10月官方母猪存栏为3990万头，环比回落1.1%，仍比正常母猪保有量多2.3%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年及明年上半年供应基调维持偏空；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年亏损有限的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况，从已公布的数据看，前期产能去化进度偏慢，近期有加速迹象。从仔猪端数据看，当前至明年5月基础供应整体呈逐月增加的趋势，叠加本轮冻品入库及二育活体导致的向后累库，以及为应对节后淡季而前置的供应，预计今年春节前生猪市场面临的依旧是高屠宰+大体重的熊市配置；从近端数据看，国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局。 ◆需求端：国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10-11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后。 ◆小结：理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月。 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、11月至今国内猪价震荡走低，月内养殖端出栏积极，市场生猪供应充裕，需求端受降温不明显影响，腌腊仅零星进行，且散户以出猪为主，缺乏二育支撑，价格整体承压，月内肥标差小幅走低，交易均重缓慢走高。 2、具体看，河南均价月落1.12元至11.38元/公斤，月内最低11.36元/公斤，四川均价月落0.8元至11.3元/公斤，月内最低11.16元/公斤，广东均价月落1.04元至11.92元/公斤。 3、展望本月，受集团放量、散户出猪影响，供应端或有明显增量，需求端前期表现或稳定，较难承接供应，但后期随着腌腊等高峰来临，现货过低时存在跳涨可能，不过整体供应不缺背景或限制涨幅，因此预计本月猪价或先弱后强，整体重心仍下移。 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货整体偏弱，盘面近月以跟随为主，远月交易产能去化，月差偏反套。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 10月官方母猪存栏为3990万头，环比回落1.1%，仍比正常母猪保有量多2.3%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年及明年上半年供应基调维持偏空；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年亏损有限的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况，从已公布的数据看，前期产能去化进度偏慢，近期有加速迹象。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪端数据看，当前至明年4月基础供应整体呈逐月增加的趋势，叠加本轮冻品入库及二育活体导致的向后累库，以及为应对节后淡季而前置的供应，预计今年春节前生猪市场面临的依旧是高屠宰+大体重的熊市配置。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，但缓慢回升，显示当前疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从近端数据看，国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10-11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损。 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层