玻璃月报：多条产线冷修 供需矛盾有所缓解

玻璃月报 2025/12/05 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 价格：截至2025/12/05，浮法玻璃现货市场报价1070元/吨，环比持平；玻璃主力合约收盘报1010元/吨，环比-31元/吨；基差60元/吨，环比上周+31元/吨。 成本利润：截至2025/12/05，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-223元/吨，环比+4.27元/吨；河南LNG市场低端价4150元/吨，环比-100元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为6.52元/吨，环比+2.02元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为21.36元/吨，环比+52.84元/吨。 供给：截至2025/12/05，全国浮法玻璃周度产量为108.51万吨，环比-1.88万吨，开工产线218条，环比-2条，开工率为73.63%。 需求：截至2025/12/05，浮法玻璃下游深加工订单为10.1元/吨，环比+0.20日；Low-e玻璃开工率45.40%，环比-1.10%。据WIND数据，国内2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%。据中汽协数据，10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1-10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆。 库存：截至2025/12/05，全国浮法玻璃厂内库存5944.2万重箱，环比-292.00万重箱；沙河地区厂内库存364.88万重箱，环比-59.76万重箱。 观点：11月，国内玻璃行业陆续有多条产线停产检修。月初沙河地区4条生产线因推进“煤改气”项目而停工，月底湖北地区亦有数条产线进入冷修，合计减少日熔量6050吨，约合12.1万重箱。然而，11月的产线冷修并未对玻璃价格形成有力支撑。一方面，部分检修预期已提前被市场消化，尤其是沙河区域配套的清洁煤制气产线建设已基本完成，削弱了供给收缩的预期。另一方面，行业整体库存处于高位，导致现货市场普遍采取让利促销策略，进一步抑制了价格的企稳回升。尽管玻璃目前处于估值偏低状态，然而从地产端来看，行业惯性下行压力仍存，即便有政策托底，也难以扭转其负增长态势。在缺乏超预期变化的情况下，建议对玻璃市场仍以偏空思路对待。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，浮法玻璃现货市场报价1070元/吨，环比持平；玻璃主力合约收盘报1010元/吨，环比-31元/吨；基差60元/吨，环比上周+31元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，玻璃01-05价差为-122元/吨（-10），05-09价差为-59元/吨（-3），09-01价差为181元/吨（+13），持仓量达190.27万手。 玻璃月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-223元/吨，环比+4.27元/吨；河南LNG市场低端价4150元/吨，环比-100元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为6.52元/吨，环比+2.02元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为21.36元/吨，环比+52.84元/吨。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，全国浮法玻璃周度产量为108.51万吨，环比-1.88万吨，开工产线218条，环比-2条，开工率为73.63%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，浮法玻璃下游深加工订单为10.1元/吨，环比+0.20日；Low-e玻璃开工率45.40%，环比-1.10%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比-19.60%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据中汽协数据，10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1-10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，全国浮法玻璃厂内库存5944.2万重箱，环比-292.00万重箱；沙河地区厂内库存364.88万重箱，环比-59.76万重箱。 市场按需采购，重碱持续承压 纯碱月报 2025/12/05 目录 月度评估及策略推荐 月度要点小结 价格：截至2025/12/05，沙河重碱现货市场报价1132元/吨，环比-14元/吨；纯碱主力合约收盘报1162元/吨，环比-14元/吨；基差-30元/吨，环比上周持平。 成本利润：截至2025/12/05，氨碱法的周均利润为-148.5元/吨，环比-30.00元/吨；联碱法的周均利润为-178.5元/吨，环比+41.5元/吨。截至2025/12/05，秦皇岛到港动力煤809元/吨，环比-13元/吨；河南LNG市场低端价4150元/吨，环比-100元/吨。西北地区原盐价格为215元/吨，环比持平；山东合成氨价格为2345元/吨，环比-86元/吨。 供给：截至2025/12/05，纯碱周度产量为70.39元/吨，环比+0.57元/吨，产能利用率80.74%。重碱产量为38.15元/吨，环比-0.16元/吨；轻碱产量为32.24元/吨，环比+0.73元/吨。 需求：截至2025/12/05，全国浮法玻璃周度产量为108.51元/吨，环比-1.88元/吨，开工产线218条，环比-2条，开工率为73.63%。纯碱10月表观消费量达313万吨。 库存：截至2025/12/05，纯碱厂内库存153.86万吨，环比-4.88万吨；库存可用天数为12.76日，环比-0.40日。重碱厂内库存为81.08元/吨，环比-3.60元/吨；轻碱厂内库存为72.78元/吨，环比-1.28元/吨。 观点：供应层面，11月行业整体开工率保持稳定，整体供给压力仍然较大。需求端表现较为平淡，下游企业以按需采购为主，对新报价接受度有限，成交量处于低位，其中重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱。生产企业目前主要执行前期订单，稳价心态较强，在成本支撑和行业普遍亏损的背景下，现货价格进一步下跌空间有限。阿拉善二期项目计划于12月11日正式投产，其280万吨产能预计将对纯碱市场带来一定压力。总体来看，短期内市场延续震荡偏弱走势，后续建议重点关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路。 期现市场 纯碱基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，沙河重碱现货市场报价1132元/吨，环比-14元/吨；纯碱主力合约收盘报1162元/吨，环比-14元/吨；基差-30元/吨，环比上周持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，纯碱01-05价差为-77元/吨（-22），05-09价差为-60元/吨（+9），09-01价差为137元/吨（+13），持仓量达190.27万手。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 纯碱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，氨碱法的周均利润为-148.5元/吨，环比-30.00元/吨；联碱法的周均利润为-178.5元/吨，环比+41.5元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，秦皇岛到港动力煤809元/吨，环比-13元/吨；河南LNG市场低端价4150元/吨，环比-100元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 西北地区原盐价格为215元/吨，环比持平；山东合成氨价格为2345元/吨，环比-86元/吨。 供给及需求 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，纯碱周度产量为70.39元/吨，环比+0.57元/吨，产能利用率80.74%。 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱产量为38.15元/吨，环比-0.16元/吨；轻碱产量为32.24元/吨，环比+0.73元/吨。 纯碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，全国浮法玻璃周度产量为108.51元/吨，环比-1.88元/吨，开工产线218条，环比-2条，开工率为73.63%。纯碱10月表观消费量达313万吨。 库存 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/12/05，纯碱厂内库存153.86万吨，环比-4.88万吨；库存可用天数为12.76日，环比-0.40日。 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱厂内库存为81.08元/吨，环比-3.60元/吨；轻碱厂内库存为72.78元/吨，环比-1.28元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层