钢材：铁水下滑空间有限，钢价底部支撑偏强

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量189.31万吨（-16.77），热卷小样本产量314.31万吨（-4.7）。247家钢厂高炉铁水日 均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3374（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-54.51元/吨左右，谷电成本3209（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+110元/吨。近期电炉成本有所下滑，废钢供应增加，而钢材价格维持平稳，导致电炉利润有所回升，电炉产能利用率下浮下滑，废钢日耗在50.52万吨，环比略降，预计后续有复产空间；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量本周继续下滑，后续仍有下降空间，但下方空间有限。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需216.98万吨（-10.96），小样本热卷表需314.86万吨（-5.36），本周钢材 需求出现季节性，下游工地回款表现较10月有所好转，建材需求并未弱于季节性，而热卷出口及制造业需求尚可；1-10月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，其中新开工和竣工降幅跌至-30%左右，数据偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，制造业PMI出现修复，其中新订单、出口、生产数据走强；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需始终维持强势的正增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅有所收窄，海外出口仍有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为52.2，前值为52.5，美国制造业继续复苏。上周美国首次申领失业金人数19.1万人，预期22万人，表明经济形势仍不明朗，雇主们大体上依然留用现有员工；11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，制造业PMI出现下滑。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI表现分别为48.2和47.8，继续拖累欧元区表现，未能摆脱困境。库存：螺纹库存方面厂库-4.05万吨，社库-23.62万吨，总体库存-27.67万吨；热卷厂库+1.9万吨，社库-2.45万吨， 总体库存-0.55万吨；五大材厂库环比-6.44万吨，社库-28.78万吨，总库存-35.22万吨。 逻辑分析 本周五大材有所减产，其中螺纹减产速度更快，铁水产量延续下滑；钢材总库存加速去化，社库去化速度快于厂库；受季节性影响，钢材表观需求加速去化，其中螺纹需求降幅大于热卷，冷轧需求受制造业支撑仍然上涨。受近期环保督察加严影响，本周铁水产量下滑，预计后续铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，主动减产驱动有限；前期盘面提前反应焦炭四轮提降，煤焦下方空间有限，预计12月煤矿受环保因素影响供应可能再度收缩，而铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；近期基建需求有所增长，企业回款好转，导致钢材表需表现并未弱于季节性，因此短期钢价依然跟随基本面维持区间震荡，破局需要更多因素，表现或弱于11月。但12月中央政治局会议即将召开，关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。近期华东地区螺纹缺规格情况加严，预计短期螺纹价格仍然偏强运行。 交易策略 单边：维持区间震荡走势套利：建议逢高做空卷螺差，逢高做空螺煤比期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30）周五网价上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-）。 华东电炉平电利润-54.51元（+56.1)华东电炉谷电利润110元（+56) 国内外宏观 第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省的部分典型环境问题。天津市在挥发性有机物治理和机动车检测上存在严重问题，空气质量不达标，多家企业被查出违法排污。河北唐山则因违规上马钢铁项目和新增产能被点名，大气污染防治存在明显短板。督察发现多家企业违法排污，超低排放改造不达标。督察组将继续调查并按要求开展后续工作。 12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。国务院总理李强在主持专题学习时指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体。要因地制宜实施好新型城镇化规划。科学有序推进农业转移人口市民化。要深入实施城市更新行动。展望“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大。 12月4日，据住房城乡建设部消息，今年1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个。分地区看，河北、内蒙古、辽宁、吉林、上海、江苏、安徽、福建、江西、海南、重庆、云南、陕西、甘肃、青海、新疆生产建设兵团等16个地区已完成年度城镇老旧小区改造计划。据了解，今年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。 美国上周首次申领失业救济人数为19.1万人，预估为22万人，前值为21.6万人。 10月新增社融为8149亿元，前值为3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，其中新增人民币贷款为2200亿元，前值为12900亿元。居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元。当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求在读降温，房地产市场进一步降温，财政对社融的贡献减弱，存款搬家仍然延续，但年底和明年受政策性金融工具影响可能会出现好转。 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，前值-0.5%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资，下游项目回款情况较差；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4） 螺纹小样本产量189.31万吨，环比-16.77万吨。热卷小样本产量314.31万吨，环比-4.7万吨。 小样本螺纹表需216.98万吨（农历同比-8.7%），环比-10.96万吨。小样本热卷表需314.86万吨（农历同比-0.67%），环比-5.36万吨。 据百年建筑调研，截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.09个百分点；房建项目资金到位率为54.02%，周环比上升0.03个百分点。本期资金到位率下降，主要拖累项目依旧为非房建项目，降幅较上周略微收窄，房建项目资金到位率环比增加，增速收窄。 2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%。10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%。前期出口偏强，10月出现一定下滑。根据12月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口仍然维持较强韧性。 板材需求-冷热价差 近期高炉持续减产，热轧小幅减产，但冷轧表现仍强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强的走势。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn