系列点评三十三：具身智能发力，汽车+机器人双向赋能

核心观点与关键数据

• 销量表现：公司11月批发销量为28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%；1-11月累计批发265.8万辆，同比+9.3%。自主品牌11月批发销量24.4万辆，同比+5.8%，环比+2.8%；1-11月累计226.0万辆，同比+11.5%。新能源方面，11月新能源汽车批发销量12.6万辆，同比+23.3%，环比+5.9%；1-11月累计批发99.5万辆，同比+54.7%。
• 品牌表现：深蓝11月销量3.3万辆，同比-8.2%，环比-10.1%；1-11月累计30.2万辆，同比+45.6%。阿维塔11月销量14,057辆，同比+21.4%，环比+4.1%；1-11月累计11.8万辆，同比+99.8%。
• 未来展望：集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆。全新产品如深蓝L06、启源A06、启源B216等将逐步上量，加速电动化转型。

业务发展

• 新能源转型：阿维塔和深蓝汽车加速新能源布局，深蓝L06预售，计划2025年全球年销50万台。阿维塔2026年将推出基于SDA 2.0架构的SUV和MPV。
• 机器人业务：公司投资设立长安天枢智能机器人科技有限公司，以“1+N+X”框架推进机器人业务：“1”为人形机器人，“N”涵盖车载、服务、特种机器人，“X”强调产业链整合。

投资建议

• 评级与目标价：维持“推荐”评级，当前价格11.72元。预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为62.9/83.3/105.1亿元，EPS分别为0.63/0.84/1.06元，对应2025年PE分别为18/14/11倍。
• 风险提示：行业需求下滑、自主品牌销量不及预期、出口销量不及预期。

研究方法与声明

• 分析师信息：崔琰、完颜尚文。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，客户应独立判断。