早报

国新国证期货早报 2025年12月4日星期四 品种观点： 【股指期货】周三（12月3日）A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.51%，收报3878.00点；深证成指跌0.78%，收报12955.25点；创业板指跌1.12%，收报3036.79点。沪深两市成交额达到16700亿，较昨日放量765亿。 沪深300指数12月3日持续回调。收盘4531.05，环比下跌23.29。（数据来源：东方财富网） 【焦炭焦煤】12月3日焦炭加权指数窄幅震荡，收盘价1672.0，环比上涨2.9。 12月3日，焦煤加权指数区间整理，收盘价1119.9元，环比下跌18.1。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：近期原料价格回调，焦化行业利润好转，部分企业出现小幅盈利，焦企开工积极性增加，开工率周环比出现回升，焦炭供应有增长空间。上周钢厂高炉开工率周环比继续下降，淡季铁水难回高位。各环节焦炭库存低位，产业链供需矛盾出现累积，但下游存在补库空间。 焦煤：主产区多数煤矿维持正常生产，但安全检查影响仍存，上周矿方开工率周环比小幅下滑，国内煤炭供应缓慢恢复。蒙煤日均通关车数回升至年内高位，进口供应充分。焦企采购积极性下滑，厂内焦煤库存下降，钢厂铁水下降。（数据来源：东方财富网） 【郑糖】因短线跌幅较大受技术面影响美糖周二震荡反弹。因新糖上市量增加现货报价下调影响空头打压郑糖2605月合约受周三震荡下跌。受空头打压郑糖2604月合约夜盘震荡走低。花旗（CitiResearch）在一份报告中称，预计2026年糖价可能触底。该投行称，预计明年原糖期货可能上摸每磅17美分，较当前水平上涨15%。（数据来源：文华综合） 【胶】因泰国洪灾相关的供应担忧缓解与库存继续增加等因素影响空头打压沪胶周三震荡下跌。受空头打压沪胶夜盘震荡走低。据隆众资讯统计，截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。（数据来源：文华综合）根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年11月份，我国重卡市场共计 销售10万辆左右，环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%。（数据来源：中国橡胶信息贸易网） 【豆粕】国际市场，12月3日，CBOT大豆期价继续收跌。南美大豆庞大的产量预期对美豆需求炒作形成抑制效应。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种面积已达预期面积的89%，上年同期为91%。行业分析机构StoneX周一预计巴西大豆产量为1.772亿吨。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至11月26日，阿根廷大豆播种率为36%，去年同期为45%。国内市场，12月2日，M2601收于3046元/吨，涨幅0.03%。目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存处于高位，库存接近120万吨，豆粕现货供应维持宽松态势。主力资金继续减近增远移仓换月，国内粕类期货市场处于下有成本端支撑，上有供给压力的多空交织局面，豆粕期价维持震荡走势。后市建议重点跟踪南美天气是否出现极端变化以及大豆到港量情况。（数据来源：文华财经） 【生猪】12月3日，LH2601收于11490元/吨，涨幅0.31%。供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，加上临近年末，多数规模猪企为达成年度出栏目标，集中出栏意愿显著增强，市场供应较为宽松，对价格形成直接压制。需求端，国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区传统腌腊周期开启，居民腌腊肉需求有所增多，但整体进度偏慢，尚未形成规模性消费支撑，需求端复苏节奏较为平缓。目前生猪市场仍处于供强需弱格局，后市建议重点关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及腌腊消费推进进度。（数据来源：文华财经） 【棕榈油】12月3日，主力合约继续减仓上行，但在午后冲高回落。至收盘主力合约P2601K线收带上下影线的阴线，当日最高价8794，最低价8698，收盘价在8730，较前一天涨0.11%。根据马来西亚调查显示，由于11月出口下降，马来西亚的棕榈油库存激增至六年多以来的最高水平。来自11份种植园高管、贸易商和分析师估算的中值显示，库存较上月猛增10%至271万吨。这是自2019年4月以来的最高水平，比一年前增加了47%。（数据来源：金十数据） 【沪铜】沪铜主力2601合约表现突出，开盘89100元/吨，盘中最高89450元/吨、最低88550元/吨，最终收于89210元/吨，该合约全天成交量125980手，持仓量223978手，分别减少17325手和1628手。因供应端，国内头部铜冶炼厂计划2026年减产10%以上，智利铜矿对欧美韩等地区长单溢价大幅提升，推高全球铜贸易成本，形成支撑。需求端，新能源领域需求保持韧性，但线缆、家电、地产等传统领域需求低迷，下游仅维持刚性采购，实货交易不尽人意。宏观上，美联储潜在鸽派继任人上位，市场降息预期升温。综合来看，供应短缺对铜 提供支撑，但需求端传统领域与地产低迷，价格能否持续回升仍存不确定性，需重点关注后续需求表现。（数据来源：文华财经） 【棉花】周三夜盘郑棉主力合约收盘13795元/吨。棉花库存较上一交易日增加90。（数据来源：文华财经） 【原木】原木2601周三开盘771、最低766、最高771.5、收盘767、日减仓59手。关注移仓换月和现货端支撑。 12月3日原木现货市场报价:山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平。供需关系上没有太大矛盾，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑。（数据来源：文华财经） 【铁矿石】12月3日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.19%，收盘价为799.5元。本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，在钢厂盈利率持续收窄的情况下，原料采购的节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格处于震荡走势。（数据来源：我的钢铁网） 【沥青】12月3日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.41%，收盘价为2952元。12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存维持去库，道路施工终端需求持续走弱，中下游采购谨慎，弱基本面延续，短期沥青价格呈现震荡运行。（数据来源：隆众资讯） 【钢材】12月3日，rb2601收报3169元/吨，hc2601收报3319元/吨。随着淡季深入，下游对高价资源采购谨慎，后半周钢市成交趋弱。同时，钢厂检修减产数量也在增多，对原燃料价格有一定抑制，钢市供需压力暂时不大，部分地区建筑钢材规格仍存在短缺的情况。短期来看，钢价表现窄幅调整运行。（数据来源：Mysteel我的钢铁网） 【氧化铝】12月3日，ao2601收报2636元/吨。目前氧化铝未出现大规模实质性减产，且进口窗口持续开启；需求端，电解铝运行产能变化不大，企业多执行长单，消费刚性，氧化铝供应过剩局面延续。此外，未来两个月大量仓单到期，或进一步压制价格。现货市场上，持货商以出货回笼资金为主，下游电解铝企业采购谨慎，市场交投氛围平淡，以刚需成交为主。（数据来源：长江有色网） 【沪铝】12月3日，al2601收报于21940元/吨。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显，从开工数据来看，上周铝型材、铝线缆以及原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度回暖，整体开工率环比提升0.4个百分点至62.3%。库存方面，进入12月 上旬，受铝价二次冲高的影响，市场出库节奏有所放缓，库存下降空间受限；且当前库存处于近三年同期高位水平，对市场形成较大的库存压力。（数据来源：上海有色网） 免责声明 本报告分析师在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 国新国证期货有限责任公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。