【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：美数据喜忧参半VS俄乌和谈，金价高位波动 行情回顾 美联储降息预期反复，俄乌和平进程有内容，黄金高位波动，等待下周美联储会议。基本逻辑 ①美数据喜忧参半。ADP最新报告显示，2025年11月私营部门就业岗位减少3.2万个，远逊于市场预期的增加1万个，也大幅低于10月修正后的增加4.7万个，创下自2023年3月以来最大单月降幅。其中，小型企业裁员尤为严重，成为拖累整体就业的主要因素。美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期52.0。整体服务业指数受到供应商交付时间延长以及商业活动进一步改善的支撑。②欧洲降息概率降低。欧元区11月通胀从上月的2.1%加速至2.2%，强化市场对欧洲央行年内不降息的预期。服务业价格持续高企，能源价格延续跌势。目前市场已几乎完全排除了欧洲央行在12月会议上降息的可能性，并认为明年采取任何宽松政策的可能性仅为四分之一。③俄乌战争调停向前推进。俄美通过高级别特使进行了长达五小时的闭门会谈，就乌克兰和平计划的实质内容（包括领土问题等关键议题）交换意见，俄方评价会谈“富有建设性”，但承认双方未能达成折中方案。普京借机批评欧洲的“破坏性行动”，并向美国传递政治信号。尽管双方同意保持接触，但核心分歧仍存，且未计划立即举行元首会晤，显示局势在对抗与对话之间徘徊，未来走向高度不确定。④交易逻辑。长期黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构。白银交易交割逻辑，短期不宜追高。⑤策略推荐。短期关注国内黄金935支撑，白银12600附近支撑较强，长线价值配置持仓继续持有，短线需谨慎。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：LME铜软挤仓担忧，铜再创历史新高 行情回顾 沪铜跳空高开高走 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。最新铜精矿TC录得-42.5美元/吨，环比下滑0.35美元/吨。10月冶炼开工下滑，电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，预计11月继续环比下滑0.4万吨。当前COMEX-LME价差仍在吸引全球铜涌入美国且反映了市场对2026年可能加征铜关税的预期。2026年年中美国财长将提交国内铜市场报告，特朗普将确定是否自2027年1月1日起分阶段征收15%电解铜进口关税，并于2028年1月1日将税率提至30%。LME铜昨日注销仓单大幅增加50575吨，达到56875吨。按吨数计，这是2013年以来的最大增幅，注销仓单主要来自亚洲。 策略推荐 美国ADP就业数据大幅不及预期，LME铜库存注销仓单骤增，海外挤仓担忧加剧，国内淡季去库，伦铜和沪铜再创历史新高，建议多单移动逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【89000，92000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美 锌：宏观和板块积极，锌延续反弹 行情回顾 沪锌延续反弹 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2050元/吨，环比下滑300元/吨。北方矿山减产，后续锌精矿加工费仍有下调空间。10月SMM精炼锌产量环比增加1.71万吨至61.72万吨，低于预期0.55万吨。10月国内炼厂原料库存天数大幅下降4天至22.1天，除24年外创历史第二低位水平。消费进入淡季，海外伦锌库存增加至52450吨，软挤仓风险缓解。锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑至14.43万吨，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 宏观和板块积极，美联储12月降息概率走高，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库，短期锌延续反弹，但上方空间或有限，建议多单逐渐止盈落袋，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：消费保有韧性，铝价延续反弹 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，国内西南地区枯水期临近，预计当地水电占比较大的铝企成本将增加。12月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周去库1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.8万吨，环比上周下降0.3万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比抬升0.4个百分点至62.3%，汽车终端领域消费尚可。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运恢复常态，并有望持续增加。国内北方地区铝土矿陆续复产，铝土矿绝对库存仍处高位。目前北方氧化铝企业检修消息频繁，但尚未听闻氧化铝大规模减产。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500-22500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：库存压力仍存，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，消息称部分印尼冶炼厂有减产计划。12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.2万吨，在精炼镍减产预期下，垒库速度或有所减缓。 不锈钢：终端消费领域已经逐步转入淡季阶段。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94万吨，周环比下降1.28%。随着不锈钢价格大幅转弱，社会库存再度由升转降，但远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000-119000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：利空消息引发下跌，回调买入 行情回顾 主力合约LC2605全天弱势下行，收跌超2%。 产业逻辑 总库存连续15周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。关注云母复产节奏，以及辉石到港量。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，12月下游排产环比持平或小幅增加。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，等待高位震荡消化后的做多机会。 策略推荐 关注20日均线支撑有效性【92500-96000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！