国泰海通跨年周期策略展望之二20251130

2025年12月02日09:41 关键词 A股布局政策预期春季躁动交易维度预期出清成交额波动率周期品全球定价资源品科技创新政策相关反内卷航空邮运VLCC运价机场免税国际客流 全文摘要 本次对话集中讨论了对市场和行业未来的展望，尤其关注跨年周期策略布局、A股市场现状以及周期性行业投资机会。强调市场调整的充分性、政策预期的重要性，并指出春季躁动期的投资潜力。航空、油运、化工、金属、地产、建材等行业被详细讨论，强调需求恢复、政策支持与估值修复对各行业未来发展的积极影响。 国泰海通跨年周期策略展望之二-20251130_导读 2025年12月02日09:41 关键词 A股布局政策预期春季躁动交易维度预期出清成交额波动率周期品全球定价资源品科技创新政策相关反内卷航空邮运VLCC运价机场免税国际客流 全文摘要 本次对话集中讨论了对市场和行业未来的展望，尤其关注跨年周期策略布局、A股市场现状以及周期性行业投资机会。强调市场调整的充分性、政策预期的重要性，并指出春季躁动期的投资潜力。航空、油运、化工、金属、地产、建材等行业被详细讨论，强调需求恢复、政策支持与估值修复对各行业未来发展的积极影响。分析了政策预期、行业景气度及公司基本面等因素对股价波动的关键作用，并推荐了部分重点公司。整体而言，对话强调了市场趋势分析、投资策略调整及行业机遇把握的重要性。 章节速览 00:00跨年周期策略展望：布局26年股市的时机与逻辑 对话聚焦于跨年周期策略，认为当前是布局26年股市的良好时机。主要基于三点逻辑：一是前期负面扰动已充分反映，市场调整到位；二是12月政策预期窗口可能带来意外支持；三是春季躁动行情有望提前开启，机构调仓已早完成，为春季行情铺垫。 04:11 A股市场中期牛市逻辑与周期品投资策略 对话中强调了A股市场中期牛市的基础未变，包括经济尾部风险下降、中美博弈中中国优势的认知提升及稳定资本市场政策的积极影响。展望未来，看好经济结构性转型、无风险利率下沉及资本市场改革对指数的推动作用，尤其在12月至次年3月期间市场上涨窗口期。周期品投资策略聚焦全球定价资源品、科技创新相关周期品及政策相关的反内卷资源品。 05:57航空与邮运板块逆向布局时机分析 对话讨论了航空和邮运板块的投资逻辑，强调了未来两年供需恢复后票价和盈利上升的长逻辑。尽管近期日本航线波动引发担忧，但分析认为其对行业影响有限，国内干线市场需求增长和空域瓶颈将驱动票价和盈利上升，建议把握逆向布局时机。 09:33航空与油运行业投资机会分析 对话深入分析了航空和油运行业的投资价值，特别强调了中国国航等航空公司及中远海能等油运企业的前景。油运市场近期表现亮眼，运价飙升，预计四季度业绩创十年新高。即使俄乌和谈，油运需求增长和老龄船拆解潮仍看好未来两年行业景气。 12:40机场免税招标与国际客流增长展望 近期上海机场和首都机场启动新一轮免税店招标，旨在利用国家新政提振消费，通过分标段招标引入双免税运营商及外资，以激发良性竞争，合理体现免税价值。预计未来国际客流将持续增长，建议关注未来一两个月的免税招标进展，看好上海机场和北京首都机场股份的潜力。 14:21化工行业成长股投资观点与推荐 化工行业成长股受益于AI发展，推荐雅克科技和国瓷材料。雅克科技通过收购韩国UP chemical，成为存储芯片核心原材料供应商，江苏宜兴扩产满足国产化需求，光刻胶业务向半导体发展。国瓷材料主业稳定增长，拓展硅粉和固态电池电解质业务，新建产能预计年底完成，整体估值相对便宜。 19:51化工行业成长股与周期股投资策略 对话讨论了化工行业内的成长股与周期股投资机会。成长股方面，润滑油添加剂行业因进口替代空间大和技术壁垒高，推荐关注瑞丰和利安隆。高频高速树脂领域，圣贤集团和中泰科技被推荐。周期股方面，化工产品处于底部位置，东岳集团、博远化工等成本优势公司受益于原材料价格上涨，建议关注。 22:11金属市场反弹分析与工业金属推荐 分享了金属市场近期反弹的原因，包括流动性改善和需求预期提升，特别推荐工业金属如铜和铝，以及贵金属黄金和白银的配置机会。强调了工业金属供需紧平衡状态和龙头公司的投资价值，建议逢低布局。贵金属则作为防风险配置，能源金属在淡季调整后有望反弹。整体对明年金属板块持乐观态度。 32:55石化行业观点：油价震荡与反内卷趋势 讨论了近期油价处于震荡格局，受供需变化及地缘政治影响。预计短期油价偏弱势，但中长期有望回归中枢。推荐关注高股息能源股及反内卷趋势下的化工赛道，如PTA、己内酰胺等，认为未来行业拐点将带来成长性机会。 43:29煤炭行业现状与未来需求预测 对话围绕煤炭行业展开，指出短期内煤价见顶并开始缓慢下降，但预计不会低于750元。分析了煤炭供给端政策调整的影响，以及需求端因新兴用电产业和全球气候变暖带来的增长潜力。强调了煤炭行业在政策支持下的稳定性和未来需求的乐观预期，推荐头部龙头及有产能增幅的企业。 53:07商业不动产资产证券化试点推动市场新杠杆 对话讨论了证监会推动的商业不动产和基础设施类资产证券化试点，认为这将有助于存量资产出表和降杠杆，为市场带来融资规模和杠杆空间的重新打开。特别提到新城控股的ABS发行，标志着民营企业参与资产证券化的新时代。对话强调了在利率下行和国资三化背景下，商业不动产类资产的重要性和市场潜力，建议关注相关企业如新城、龙湖等的出表进程和弹性空间。 58:12建材行业动态与投资观点分享 对话围绕建材行业近期动态展开，包括AI产业链材料升级、玻璃冷修加速、中国巨石增持等事件，强调了自下而上逻辑的重要性及建材企业增长潜力。推荐消费建材、玻纤、玻璃等板块，看好龙头企业业绩支撑估值，指出明年下半年国内变化趋势将更为明显。 01:02:57建筑行业淡季与政策预期主导未来行情 对话讨论了建筑行业当前处于淡季，基本面数据偏弱，探底趋势明显。预计未来两至三个季度，政策预期将成为影响行情的关键因素，建议关注年度金融工作会议及政策动向，以把握投资机会。 01:07:33电力市场分析：电价波动与地区供需差异 对话讨论了电力市场的复杂性，重点分析了江苏、上海等地的代理购电价格下降及机制电价上涨现象，指出南方地区因产能过剩导致电价受成本影响，而北方地区电价则由供需决定。同时强调了选择电厂时应考虑地区差异，建议关注北方电厂，避免南方火电厂的潜在风险，并提醒投资者注意市场悲观预期对长期定价的影响。 01:11:33光伏与储能行业趋势及政策影响分析 光伏装机在十月份呈现增长态势，虽企业面临挑战，但行业出现好转迹象。储能发展迅猛，预计未来两年供需将迎来爆发，但估值问题需关注。风光电项目受政策影响，特别是长协电价调整，可能影响明年市场。推荐关注火电公司及北方电厂，强调政策变化对行业的重要性。 思维导图 发言总结 发言人10 深入讨论了电力行业的当前状况和未来趋势。首先，他提到江苏地区12月的代理购电价格降至0.33元/千瓦时，低于11月的0.35元/千瓦时，这一变化主要归因于新增产能导致的产能过剩压力，表明在产能过剩的地区，电价更多受供需影响而非仅由成本决定。他还指出，南方如江苏等地的电价相对较高，反映新能源稀缺性，而北方区域的电价则更多受供需影响。谈及电价复杂性时，他强调去年各地电价的差异性，暗示电价受多种因素影响。 此外，他讨论了机制电价的情况，指出江苏、安徽等地电价较高，反映了当地新能源的稀缺性。他提到风电和光伏发电装机量的增长，尽管面临挑战，但仍显现出好转迹象。储能领域的发展也被视为值得关注，尽管发言人对明年储能的增长持谨慎乐观态度，认为当前装机量可能还难以确定。 他还谈到了三峡集团回购股份的行为，以及电力板块尤其是央企的积极态度。最后，他展望了电力行业的未来趋势，认为整体价格可能维持弱势，并建议投资者关注北方的火电公司。他的发言涵盖了电力行业的多个方面，从电价变动到新能源发展，再到电力企业的表现，最后对行业未来进行了预测和建议。 发言人8 他首先强调了行业分析的重要性，并深入探讨了成长股和周期股两大板块。在成长股方面，他指出AI行业的发展，特别是高频高速电路板增长的推动，带动了相关材料如高频高速树脂，尤其是高壁垒的碳基树脂的快速增长。存储芯片行业终端需求提升，促进了价格大幅增长，但材料价格并未直接随存储芯片涨价。他看好下游国产芯片扩产带来的业绩释放机会，特别推荐了雅克科技在前驱体领域的领先地位及江苏宜兴的产能扩张计划。同时，他也提到了国瓷材料的多元化产品线和估值优势，以及润滑油添加剂行业的进口替代机遇，推荐关注瑞丰和利安隆。 在周期股部分，他指出尽管当前需求较弱，但供给端有所改善，原材料价格的上涨和提价策略的实施，使得周期产品逐渐触底反弹。他以有机硅行业为例，指出价格上涨约18%，并推荐了受益于PVDF和有机硅价格上涨以及三代制冷剂持续上涨的东岳集团，以及拥有成本优势的公司如博远化工、华鲁恒升作为周期股的投资选择。他强调，会议内容仅限于国泰海通证券签约客户，提醒了信息的保密性和版权问题，以保护合规性。 发言人1 他首先分析了当前油价的震荡格局，指出这符合之前的预期，并详细讨论了油价上周的小幅回落原因，主要归结于供需面的变化，特别是美国原油库存的增加。他还提到，炼厂开工率提升与库存增长之间的矛盾，暗示市场处于进口状态，预示着四季度供需可能更加宽松。进一步地，他讨论了地缘政治因素，特别是俄乌谈判对油价的影响，以及欧佩克的生产态度对油价的长期影响。他指出，尽管短期油价可能因俄乌冲突缓和而下跌，但长期来看，如果欧佩克不激进增产，油价中枢仍可能回归震荡格局。 此外，他还讨论了能源股在10月份以来的强劲表现，以及反内卷趋势对化工股成长性的影响，强调了投资在石化和能源领域的机会，特别是那些具有成长潜力的项目和公司。总体上，他认为，尽管短期油价波动，但长期看好能源和化工板块，尤其是那些能够应对反内卷趋势的公司。 发言人3 讨论了建筑行业当前的市场状况，指出由于北方冬季供暖后进入施工淡季，导致基本面数据进入淡季特征，同比数据表现偏弱，行业仍在探底过程中。他强调，除非有强力政策干预，否则难以改变行业下行趋势。特别提到，制造业和基建投资曾一度为正增长，但近期转为负增长，反映出行业面临的挑战。展望未来，他认为12月至次年2月期间，政策预期将成为影响股价和市场机会的关键因素，建议关注年度金融工作会议上关于财政政策、专项债以及对明年经济目标定位的信息。他指出，以往建筑行业第四季度的表现很大程度上依赖于政策预期，而非数据本身。随着12月份年度工作会议的临近，市场预期可能会逐渐形成，成为主导行情的关键。因此，建议关注政策预期和最终政策落地情况，以把握潜在投资机会。 发言人9 重点讨论了中国证监会对商业不动产和基础设施类资产征询意见稿的推进情况，强调实事求是的重要性，并指出这些资产在瑞兹投资中的占比高达70%。他看好此类资产在真实情况下的操作前景，认为这将对运营类资产的出表和整体市场产生重大积极影响。特别提到新城控股的ABS发行，视为民营企业资产证券化的重要进展，同时讨论了新旧杠杆管理策略及其对融资规模、杠杆空间和再投资潜力的影响。随着人民币升值，这些资产类别预计会吸引更多资金关注。他建议关注新城、龙湖和陆家嘴等公司的投资机会，并强调了中央经济工作会议期间市场政策博弈和兑现时间的重要性。总体而言，他对于市场持乐观态度，鼓励投资者在市场底部逐步增加仓位，投资优质公司，并强调创业周期的波段操作策略。 发言人6 他，煤炭分析师黄涛，近期更新了对煤炭市场的分析。他首先确认了两周前的预测，即煤价已阶段性见顶，上周开始，港口煤价出现下滑，跌幅接近十元，显示当前库存压力明显，若不减缓，库存量可能超过23至24年同期水平。尽管有暖冬的预期，但黄涛预计12月实际需求不会出现负增长。 供给端，政策已成功遏制了煤炭超产，导致产量下降，从而推高了煤价，从610元上涨至830元，达到2024年的价格水平。黄涛指出，政策不会大规模收缩