2026年展望拥抱新资产20251201

2025年12月03日09:35 关键词 关税美国经济通胀就业市场货币政策财政刺激降息核心通胀率AI投资失业率贸易谈判232调查关税税率财政赤字经济增速美联储汇率商品CPI服务CPI美元指数 全文摘要 中美贸易关系的紧张态势与全球经济环境的不确定性紧密相连，两国宏观经济政策的调整对市场产生显著影响。特朗普政府时期加征关税措施导致中美两国经济、就业市场受到冲击，通胀率上升，行业供应链承受压力，中美关税谈判进展缓慢。美联储实施的降息周期一定程度上缓解了美国经济下行风险，而中国政府的财政政策有效促进了经济增长。 2026年展望：拥抱新资产-20251201_导读 2025年12月03日09:35 关键词 关税美国经济通胀就业市场货币政策财政刺激降息核心通胀率AI投资失业率贸易谈判232调查关税税率财政赤字经济增速美联储汇率商品CPI服务CPI美元指数 全文摘要 中美贸易关系的紧张态势与全球经济环境的不确定性紧密相连，两国宏观经济政策的调整对市场产生显著影响。特朗普政府时期加征关税措施导致中美两国经济、就业市场受到冲击，通胀率上升，行业供应链承受压力，中美关税谈判进展缓慢。美联储实施的降息周期一定程度上缓解了美国经济下行风险，而中国政府的财政政策有效促进了经济增长。汇率波动成为影响双边贸易的重要因素。面对未来不确定性，中美需通过政策协调与对话，寻找共赢解决方案，以稳定市场预期，推动全球经济复苏。 章节速览 00:00关税影响与中美贸易展望 对话分析了特朗普二次上任后关税政策对全球经济，特别是中美贸易关系的影响。尽管近期关税风险有所下降，但行业关税和中美关税谈判仍存在不确定性。预计关税可能拉高美国平均关税税率，影响通胀率和GDP，但实际影响可能低于预期。中美关系可能进入快速破裂又快速和解的动态均衡，未来贸易冲突仍有可能突然爆发，但长期全面阻断可能性较低。 06:39美国经济软着陆：关税、财政刺激与AI投资的博弈 对话分析了美国经济在2025年面临的挑战与机遇，预计经济增速将从1.5%略微下滑至1.8%。关税对经济的影响预计在2025年一季度最为显著，但为暂时性。财政刺激，尤其是居民减税措施，和持续的AI投资被视为经济增长的主要动力。然而，降息速度、关税政策的不确定性及政策刺激的实际效果可能低于预期，是主要风险因素。 11:41 2025年劳动力市场分析：温和走弱与未来展望 2025年劳动力市场持续温和走弱，前九个月平均非农新增就业人数下降，失业率上升。九月非农就业报告喜忧参半，新增就业人数超预期，但失业率意外上升。高频数据显示劳动力供给和需求放缓。预计加征关税将进一步影响就业市场，但劳动供给下降和货币政策放松可能避免经济衰退。财政刺激预计促进消费和投资，明年下半年就业市场有望企稳，失业率开始下行。 14:16美国通胀与货币政策展望 近几个月美国通胀温和，关税影响低于预期，但2026年仍可能成为核心通胀率的关键因素。预计2023年核心PCE同比通胀率将从2.9%降至2.7%，与2%目标仍有差距。美联储12月可能暂停降息，但经济数据疲软或增加降息可能性。预计明年上半年将有三次25个基点的降息。美元指数短期内可能下行，但基于美国经济二季度回温的假设，预计下半年将回升，年底预计在100左右。 20:07中国宏观经济展望与十五规划建议分析 中国宏观经济展望显示，今年经济表现良好，全年经济增速目标实现难度不大。十五规划建议提出2035年实现人 均GDP达到中等发达国家水平的目标，预计2026至2030年实际经济增速在4.5%至5%之间。规划建议强调供给质量提升与需求扩大，重点关注现代化产业体系建设、科技创新及建立全国统一市场。需求端则聚焦扩大内需与促销费，预计居民消费在GDP占比将提升3至5个百分点，同时改善民生，特别是社保医保改革，成为重要议题。 25:10中国经济展望与政策走向 三季度GDP超预期，经济增速目标有望达成，但内需减弱、房地产下行及通胀低迷构成挑战。财政政策预计继续发力，赤字率维持4%，特别国债额度提升。货币政策将更依赖数据，可能降息10-20个基点及降准50-100个基点，以稳增长和促通胀。 30:51 2024年中国房地产政策与经济展望 对话讨论了中国房地产市场政策调整及其对经济的影响。政策方面，需求端主要通过放松一线城市购房政策和降低公积金贷款利率来刺激；供给端则侧重于专项债收地收储，推动高质量发展。经济预测显示，整体增速将由4.9%降至4.7%，消费增速略升，出口受外需放缓影响下滑。通胀预期回升，但需警惕政策退出过早、房地产风险加大等潜在风险。 36:03人民币汇率与中美经济展望 对话分析了人民币汇率的变动，指出其受美元贬值和中美关税战影响。人民币升值得益于外资涌入和中国股市上涨，预计未来资本流向和中美息差变化将继续影响汇率。同时，中国出口和经济增速的预期下滑可能限制人民币升值。整体展望美元兑人民币汇率将在7.05到7.2区间波动。 38:30 2024年中国市场策略展望：需求引领增长与新核心资产 对话聚焦于2024年中国市场的策略展望，强调需求引领增长与拥抱新核心资产的主题。分析了中美博弈对市场的影响，指出尽管关税政策的不确定性有所减弱，但长期博弈仍将持续，可能重构全球产业链与价值链。同时，出海成为业绩增长引擎，预计将迎来可持续的黄金发展期。 44:16十五五规划下的产业投资主线与经济再平衡 对话围绕十五五规划中的产业投资主线展开，强调科技与传统产业的均衡发展，以及新能源、新材料等新兴产业的重要性。同时，讨论了扩大内需、提升消费对经济再平衡的关键作用，指出市场上涨主要由估值驱动，未来盈利增长将成为主要驱动力，建议关注盈利增长强劲的行业和个股。 52:12 A股流动性改善与居民储蓄入市分析 对话深入分析了A股市场流动性改善的驱动因素，指出公募基金和ETF成为增量资金主力，居民储蓄向股市转移趋势明显，但本土资金表现逆向投资特征，预计居民超额储蓄入市将持续至明年。 56:54外资回流与南向资金推动港股市场发展 今年港股市场增量资金主要来自外资回流和南向资金净流入。外资回流以被动型为主，预计明年盈利增速好转将吸引主动型外资。南向资金交易活跃，占比提升，但未掌握港股定价权。看好信息科技与可选消费行业，AI产业链及新消费赛道前景乐观。 01:03:08 2024年市场风格展望：成长股与小盘股或更受青睐 对话总结了当前市场风格轮动快速的特点，指出由于内外部不确定性，价值股和大盘股今年表现较好。预计2024年随着宏观不确定性降低，成长股和小盘股将更受投资者青睐，尤其是在AI发展的推动下，这些股票有望持续获得资金关注。此外，小盘股和成长股在市场反弹时的幅度往往更大，预示着2024年市场波动较大，成长风格将更具优势。 01:05:11 2024年中国股市展望：流动性与盈利驱动下的高弹性与波动 2024年，中国A股与港股市场预计面临更高弹性与波动性，流动性充裕但下半年美联储降息节奏不确定性影响外部流动性。外资更青睐稀缺核心资产，估值扩张空间有限，盈利强劲行业与个股受关注。人民币对美元汇率区间波动，中美息差收窄可能吸引外资回流，但贸易摩擦升级会加大汇率波动。港股因流动性改善与基本面提升预期表现更佳，高成长板块盈利修复空间大。 01:08:44港股投资策略：AI、出海与消费升级三大主题 对话讨论了港股投资的三大主题：AI、出海与消费升级。AI投资已从概念炒作转向基本面兑现，注重技术对收入和利润的实际贡献。出海投资逻辑转变，聚焦基本面支撑的企业。消费观念升级强调从物质消费转向体验消费，关注高性价比和情绪价值的公司。整体策略需结合宏观政策和市场趋势，评估行业与公司的基本面支撑。 发言总结 发言人2 他对2023年中国市场的策略展望进行了全面分享，强调了“需求引领增长，拥抱新核心资产”的主题。尽管宏观经济环境的不确定性有所下降，中美博弈仍可能引起市场波动。分析指出，今年市场受关税政策不确定性影响较大，预计明年流动性将保持宽松，但估值扩张空间有限，因此建议关注盈利增长强劲的行业与个股。发言人深入探讨了A股和港股的市场动态，提及流动性改善、投资者结构变化、南向资金及外资流入情况。展望明年，提出三大投资主题：出海、AI和新消费，并讨论了相应的投资策略与风险考量。他认为，尽管面临挑战，结构性投资机会依然存在，特别建议关注基本面坚实及符合国家战略发展方向的公司和行业，预期这些领域将带来较好的投资回报。 发言人1 讨论了全球经济态势，特别强调了中美贸易关系的最新进展，包括双方在近期谈判中达成的和解，部分关税的取消，展示了在贸易紧张中的合作意愿。他指出，美国的货币政策，特别是对就业市场和通胀的平衡调控，以及面临的关税影响和财政刺激措施，对市场有重大影响。同时，他提到中国的经济政策调整，如扩大内需、科技创新和建设现代化产业体系，是推动经济增长的关键。他还分析了人民币汇率和中美利率差异对资本流动的影响，以及这些因素如何作用于两国的宏观经济和金融市场。总体而言，他认为，尽管面临诸多挑战，中美双方在经济政策和贸易关系上的积极进展为全球市场带来了一些乐观预期。 要点回顾 在特朗普二次上任后，全球经济面临的主要风险是什么？中美之间的关税战目前进展如何？未来有何预期？ 发言人1：特朗普二次上任后，今年全球经济面临的主要风险是其一系列加征关税的行动，尤其是四月份的对等关税对全球市场和经济产生了巨大冲击。不过，随着7月31日特朗普更新各国和地区的关税税率以及近期与东南亚、印度、瑞士、巴西等地的贸易谈判取得积极进展，大部分对等关税担忧已尘埃落定，但明年仍需关注潜在行业关税和中美关税谈判的进展。中美之间已爆发了两轮贸易冲突，但都较快达成了和解。最新一次是在中美领导人会晤后，中方取消了部分关税。尽管短期中美关系不确定性有所缓解，但中期不确定性依然存在。双方最近一轮谈判的核心在于以放松科技管制换取稀土出口管制的放松。尽管短期内可能会有贸易协议，但长期来看，中美关系可能进入一种快速破裂又快速和解的新均衡状态。预计明年中美关税冲突仍有可能突然爆发，不过由于双方经济体量和现阶段的贸易联系，长期阻断正常往来的可能性较低。 目前232调查的情况如何？有哪些商品可能面临潜在关税加征？ 发言人1：虽然美国与大多数国家的关税问题已基本解决，但美国商务部仍有高达十项232调查正在进行中，包括钢铁、铝制品、汽车和铜等商品，并且在十月份又宣布对卡车加征25%的关税。此外，芯片和仿制药也是处于调查期的关键商品，尤其是仿制药，因其占据美国进口药品的重要位置；同时，特朗普曾宣布对品牌要征收100%的关税，但未涉及仿制药。中期来看，更多行业可能被卷入232调查，这将牵动市场对关税问题的担忧。 特朗普二次上任以来的关税措施对美国经济产生了哪些影响？ 发言人1：特朗普二次上任以来的关税措施可能导致美国平均关税税率上升19至24个百分点，相较于此前高点虽有所下降，但仍处于历史高位。这可能使美国通胀率提高1到2.1个百分点，高于此前暂缓对等关税时期。同时，根据估算，当前24.4%的平均关税税率可能导致美国GDP下降约1个百分点，影响可能在明年一季度尤为显著。然而，关税对实体经济和就业市场的影响可能是暂时的，并将在未来几个月逐渐显现。 美国经济现状如何？未来增长动力有哪些？ 发言人1：美国经济整体呈现软着陆趋势，增速从去年的2.8%下滑至今年上半年的1.6%。私人投资增速受AI相关投资影响先正后负，个人消费支出增速在服务消费改善下加速。财政政策对经济的促进作用减弱，政府支出和投资总额增速为负。尽管经济动能减弱，但尚未出现加速走弱趋势，PMI数据显示近期经济形势相对稳定。明年美国经济预计会在关税负面影响和政策刺激之间博弈，经济增长主要动力来自财政刺激和持续发力的AI投资。预计全年增速将从2019年的2%微降至1.8%，主要风险包括降息过慢引发经济衰退、关税效应的不确定性以及政策刺激成效不及预期。 当前就业