五矿期货早报 | 有色金属

2025-12-3 铜 【行情资讯】 有色金属小组 离岸人民币延续偏强，国内权益市场回落，铜价震荡回调，昨日伦铜3M合约收跌0.78%至11145美元/吨，沪铜主力合约收至88590元/吨。LME铜库存增加2375至161800吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所日度仓单减少0.1至3.1万吨，上海地区现货升水期货抬升至120元/吨，市场货源偏紧基差报价抬升，采购情绪维持偏弱。广东地区库存增加，现货升水期货持平于90元/吨，盘面回调下游采购意愿有所提升。国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右。精废价差4510元/吨，环比扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 地缘层面仍有一定逆风因素，不过市场关注点更多转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期推动铜价走势较强，短期供应则有边际增加预期，在下游开工率仍有支撑的情况下，铜价有望维持偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：88000-89500元/吨；伦铜3M运行区间参考：11000-11300美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 【行情资讯】 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铝价冲高回落，昨日伦铝收跌0.85%至2863美元/吨，沪铝主力合约收至21840元/吨。沪铝加权合约持仓量增加1.5至63.4万手，期货仓单持平于至6.7万吨。国内铝锭三地库存环比增加，铝棒两地库存环比持平，铝棒加工费企稳反弹，市场交投一般。华东电解铝现货贴水期货50元/吨，成交情绪偏淡。外盘LME铝库存减少0.2至53.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 国内及LME铝锭库存均震荡去化态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价偏强带动，铝价运行重心有望进一步抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：21760-22000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2840-2900美元/吨。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨0.75%至17197元/吨，单边交易总持仓7.89万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨22.5至2005美元/吨，总持仓16.89万手。SMM1#铅锭均价17050元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.81万吨，内盘原生基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得26.09万吨，LME铅锭注销仓单录得13.65万吨。外盘cash-3S合约基差-41.63美元/吨，3-15价差-87.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为175.01元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.05万吨。 【策略观点】 产业数据来看，铅矿显性库存抬升，但原生冶炼开工率下滑。再生冶炼开工率延续抬升。下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库。资金层面看，铅价连续两周下跌后重回1.7万元的震荡中枢。从持仓数据来看，10月23日入场的做多资金全部离场，沪铅加权总持仓自高点的13万手退至仅有7.5万手，沪铅无较大主要矛盾。美联储降息周期中有色金属行业情绪相对积极，预计短期铅价偏强运行。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨0.69%至22758元/吨，单边交易总持仓19.61万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨24至3089.5美元/吨，总持仓21.81万手。SMM0#锌锭均价22740元/吨，上海基差30元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.38万吨，内盘上海地区基差30元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得5.2万吨，LME锌锭注销仓单录得0.54万吨。外盘cash-3S合约基差268.39美元/吨，3-15价差61.75美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为-5469.8元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压。下游开工率边际下滑，虽然国内锌锭社会库存小幅下滑，但综合计算在途库存及工厂库存后国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭延续偏过剩现状。近日伦锌月间价差再度抬升，推动锌价短期偏强运行。但从中期来看，锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价仍将呈现宽幅震荡。 锡 【行情资讯】 2025年12月2日，沪锡主力合约收盘价306980元/吨，较前日上涨0.35%。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。但短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，但进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买。库存方面，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价偏强震荡概率较大。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：290000-320000元/吨，海外伦锡参考运行区间：38000美元-41000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周二镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报118050元/吨，较前日上涨0.17%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93,469元，较上一工作日-0.95%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93,000-94,400元，均价较上一工作日-900元（-0.95%），工业级碳酸锂报价92,000-92,500元，均价较前日-0.97%。LC2605合约收盘价96,560元，较前日收盘价-0.39%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元。 【策略观点】 据市场调研信息，12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量保持增长（环比增约3%），去库幅度有望收窄。短期供需矛盾有望边际缓和，而中长期需求预期分歧较大，盘面维持高持仓，价格大幅波动概率较高，建议观望或使用期权工具，后续可关注权益市场氛围及基本面动态。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93,600-99,800元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月2日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.22%至2710元/吨，单边交易总持仓63.7万手，较前一交易日增加1.1万手。基差方面，山东现货价格下跌5美元/吨至2765元/吨，升水12合约154元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报22元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报25.36万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。 【策略观点】 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周二下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日+0.16%(+20)，单边持仓21.14万手，较上一交易日-5518手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-115(-20)，无锡基差35(-20)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得63119吨，较前日-1805。据钢联数据，社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58%。 【策略观点】 供应端，钢厂排产持续高位，现货到货量稳步增加。需求端则呈现边际改善，下游企业的低价补库行为与贸易商的囤货操作共同推升了市场活跃度。然而，成本端镍铁价格稳居880元/镍点，持续挤压企业利润，抑制了生产积极性。尽管需求回暖，但高供应带来的库存压力依然显著。综合判断，市场缺乏明确的上涨动力，预计短期不锈钢价格将维持宽幅震荡格局。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2601合约收盘微跌0.14%至21025元/吨（截止下午3点），加权合约持仓反弹至2.78万手，成交量0.98万手，量能缩小，仓单微降至6.42万吨。AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，下游维持刚需采购，进口ADC12价格环比持平，成交仍较一般。库存方面，国内三地库存减少0.03至4.94万吨。 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加政策对供应端扰动持续，价格下方支撑较强，短期若库存继续去化，铸造铝合金价格有望震荡上升。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数