第一部分：行业中周期第一年特征与“十五五”展望
- 行业中周期第一年特征：五年规划第一年，板块经历预期扩张，行业发展确定性较强，但股价已包含相应信息，较难大幅超预期，市场表现为EPS兑换PE。
- “十五五”政策端指引：强调建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，加快建设制造强国、质量强国、航天强国等。
- “十五五”有望重点新增方向：行业计划型特点未更改，符合产业规划及行业共识，公司基本面处于0到1边缘，营收及市值不应过大。重点方向为智能编组和商业航天。
第二部分：行业后续供需情况展望
- 2026年产业需求端：预计看到较为明显的边际改善迹象，更长期维度依然是结构性增长。民企总市值和个数持续增长，央国企并购重组频发。
- 2026年产业供给端：达产情况显著上升，部分环节仍存在供给端边际冲击情况。航发主机厂投资计划持续增加，各细分赛道融资额和达产情况良好。
- 2026年行业展望：需求端边际改善，供给端边际冲击依然存在。建军百年（2027年）可能带来订单前置和结构变化，部分细分赛道迎来高景气度，部分行业出现民营企业总装环节。“十四五”期间完成程度较高的装备板块在2026-2027将遇到阵痛期，部分板块可能出现复苏。行业整体回归价值投资，订单为先，业绩为王，产业链中上游表现优于中下游。
第三部分：重点赛道及风险提示
- 智能编组：全球特种机器人市场规模持续增长，中国市场规模预测增速较快。相关企业包括建设工业、208所、58所、航天科技集团五院等。
- 航天板块：北斗产业战略力量，商业航天市场持续增长。主要卫星星座包括GW星座、千帆星座、银河Galaxy、吉林一号等。
- 舰载机：歼15T、歼35已亮相，福建舰入列，未来星辰大海。参考美军配置，我军后续舰载机需求空间有效打开。
- 航空发动机：中大推力航空发动机产业链变动情况，主机厂和零部件投资计划持续增加。
- PEEK材料：下游进展良好，中研股份、沃特股份、金发科技、南京聚隆等企业积极推动产业化进程。
- 投资策略及相关标的：建议关注智能化编组、航天产业、舰载机、航空发动机、PEEK材料。相关关注标的包括晶品特装、上海港湾、臻镭科技、航发动力、航发科技、中研股份等。
- 风险提示：人事任命扰动、价格扰动、生产能力瓶颈、产能出清、订单不及预期、原材料价格扰动、行业估值波动、系统性风险等。
行业评级
- 收益评级：领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 风险评级：A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
