日央行点评：日央行加息预期提升的影响

日央行加息预期提升的影响——日央行点评 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 薛威资格编号：S0120523080002[Table_Summary]投资要点： 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟资格编号：S0120523070007事件：日本央行行长植田和男12月1日暗示本月晚些时候可能加息，市场关注度提升。 薛威资格编号：S0120523080002邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 邮箱：tansy＠tebon.com.cn解读：植田的发言阐述了会权衡上调政策利率的利弊。考虑到日本央行将在12月18-19日举行货币政策会议，植田这一表态很明显释放了强烈的鹰派信号，12月日央行加息是可以预期的大概率事件。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 经济：从经济形势看，日本经济目前处于温和复苏状态，工资持续上行。由于日元相对其他全球主流货币的汇率此前持续弱势，带来了显著的输入性通胀压力，这也进一步加大了日央行加息的必要性。 影响-汇率：我们认为加息本身对日元是显著的利多，在当前日元持续贬值接近7个月的背景下，美元兑日元再次接近160大关，加息预期的抬升对于日元汇率将是一针强心剂，美元兑日元汇率预计也将再次从高位回落。 影响-日债：我们认为加息对日债而言偏空，短期债券收益率的抬升自然会导致同期债券价格的下行；而10年以上的长端收益率此前已经经历了持续的攀升。顺利的话，加息后日元汇率的回升会给通胀带来边际降温，长端利率攀升速度有望放缓；但如果全球通胀均出现走高，长端日债利率恐难停止攀升步伐。 影响-日股：我们认为加息本身带来的融资成本上行自然会带来流动性边际收紧，这对于日股而言也是偏空的，特别对于此前利用日本利率低企形成的“carry trade”可能出现扭转，带来包括日股在内的全球资产的退潮。不过考虑到美元正处于降息周期，日元汇率的提升对于日本本土购买力而言也是提升的效果，所以加息对于日股的影响除了整体偏空外，我们认为对内需股的影响相对低，对海外布局较多的日股龙头冲击更大一些。 影响-全球：对于“carry trade”可能出现的扭转，我们认为重演2024年8月巨震的可能性不大，但也存在后续日元走强和日债收益率提升延续，引发全球流动性再次趋紧，进而带来全球无风险收益率提升以及流动性敏感资产价格下跌的可能性。 风险提示：中日博弈烈度超预期，地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，北京大学经济学博士，CFA、CPA，德邦证券首席经济学家、研究所所长。 薛威，德邦证券海外市场研究首席分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。