对央行年内第二次加息的点评：对短期市场影响偏中性,对楼市影响显著,未来仍存加息预期
本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。1 证券研究报告：策略研究 对央行年内第二次加息的点评 ---对短期市场影响偏中性，对楼市影响显著，未来仍存加息预期 2011年4月6日 策略研究/点评报告 事件 中国人民银行决定，自2011年4 月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调25个基点 ，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。其中，两年期、三年期及五年期存款利率均上调25个基点 ；一至三年贷款利率上调30个基点，三至五年、五年以上贷款利率上调20个基点 。 此次加息的最主要目的是抑制通货膨胀，是为了应对较为严峻的物价上涨形势。清明节休市期间，国际黄金、原油价格在国际流动性宽裕、利比亚等石油出口国战乱等因素影响下大幅上涨，双双刷新历史新高，铜、铝等大宗商品价格也普遍上涨，未来PPI继续攀升，输入性通胀压力较大。抑制通货膨胀是今年政府工作的首要任务，央行今年已三次上调存款准备金率来冻结流动性，但20%的存款准备金率已达历史高位，上调空间有限。在连续上调三次存款准备金率之后，央行再一次动用了价格工具，通过价格型和数量型工具的交叉使用抑制通胀水平。同时目前利率水平 距离央行在中期范围内应保持的“正利率”目标仍有较大空间，所以央行本次加息理所当然。 对楼市影响显著。此次公积金贷款利率随商贷利率做同步调整，显示政府调控房价的决心。由于6个月内 四次加息的叠加效应，未来购房者的成本将会进一步增加，同时也进一步提高房地产企业融资成本，资金面趋紧。百万商贷20年期限月供将增加118.68元，80万公积金贷款20年期限月供将增加86.77元。 未来仍存在很大的加息预期。从2010年10月开始央行共上调存贷款基准利率四次， 从2010年1月以来央行共上调存款准备金率九次达到20%的历 史高位。 由于我国实际利率仍然处于“负”水平，食品价格、石油价格不断上升，日本地震会引发大宗商品的需求上升和高端电子设备供给下降，价格上升通道已经形成，未来存在很大的加息预期，整体货币政策环境继续趋紧。 分析师：杜亮 SAC 执业证书编号：S0760511010004 邮箱：duliang@sxzq.com 联系人：刘丽 电话：0351-8686724 邮箱：liuli2@sxzq.com 联系人：张鑫 电话：010-82190365 邮箱： zhangxin2@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 2 对银行股影响偏中性。活期存款利率上升10个基点至0.50 %，由于活期存款占银行全部存款的60%以上，活期存款利率的上调增加了银行的融资成本。一至三年的贷款利率上升30个基点至6.40%，部分对冲了成本的提升。由于非权益类资产的收益增加，所以对保险股形成利好。 对短期市场影响偏中性，对中期市场走势偏负面。由于市场前期对加息已有反应，因此本次加息政策推出对市场的负面影响有限，“利空靴子落地”市场有望迎来短暂的政策真空期，部分活跃板块存在交易性机会。中期看， 通胀形势依然严峻，油价高企、人力成本上升、农产品价格持续上涨、欧洲债务危机问题等使得央行加息对实体经济的影响更为复杂。中期市场缺乏足够的做多动力，流动性持续紧缩最终对实体经济增长和市场估值水平形成负面冲击。 表1：2010年以来金融机构人民币存贷款基准利率调整表 资料来源：中国人民银行 山西证券研究所 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 3 表2：人民币存贷款基准利率次日股市表现 资料来源：中国人民银行 山西证券研究所 投资评级的说明： 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 4 免责声明： 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于山西证券股份有限公司研究所认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
