特变电工机构调研纪要

“十五五”期间产业发展战略
公司将推动输变电、新能源、能源及新材料四大业务协同发展。

• 输变电产业：不追求短期增速，通过调整市场结构、拓展国际市场、开展并购，实现产业链完整化。
• 新能源产业：重点推进多晶硅提质降本，稳步开发新能源电站，拓展储能系统、光伏逆变器等业务。
• 能源产业：发展煤制天然气等煤化工项目，提升煤炭附加值。四大产业周期互补，增强抗风险能力。

特高压项目建设展望
预计“十五五”期间每年新开工4-5条直流特高压项目，总规模将超“十四五”。原因包括电力消费增长（“十五五”末用电量超13万亿度）、新能源占比提升及政策推动跨区域输电。

输变电国际市场表现
2025年前9个月国际签约12.4亿美元（同比增长超80%），亚洲及中东地区订单占比超50%，欧洲市场增速显著，南美、非洲市场稳健增长。

业务细节

• 变压器交付周期：6-12个月，特高压产品根据项目进度调整。
• 沙特订单：24亿美元（7年执行期），主要产品为超高压、高压电力变压器及电抗器。
• 数据中心业务：早期已参与示范项目，将深化电源变压器研发。
• 多晶硅产能整合：行业已显著成效，价格回升至5万元以上/公斤，反内卷政策推进中，具体方案待定。公司待产产能成本与质量达行业先进水平，后期将依据需求灵活生产。
• 库存：采取应出尽出策略，库存极少。
• 新能源自营装机：截至9月末4.25GW（风电2.88GW，光伏1.37GW）。

政策影响
136号文后，公司新能源电站投资策略转向“优中选优、审慎投资”，火电站发电小时数受影响下降。

新疆煤炭市场

• 供给：三季度核查后价格反弹，但新疆因运力不足、需求有限，价格稳定但同比下滑。
• 消纳：短期以煤电为主，长期发展煤化工（煤制油、气、烯烃）拉动需求。
• 出疆铁路：规划三条通道（兰新、库格、哈临等），预计“十五五”外送能力突破2亿吨/年。

煤炭业务

• 产能：核定7.4亿吨/年，申请核增指标待批。
• 销售：疆外占比约20%。
• 价格：受运费制约与内地不联动，价格相对稳定，未来看供需关系。

火电业务

• 装机：截至9月末5,040MW（含自备1,000MW）。
• 规划：无新增火电装机获批。

其他业务

• 防城港项目：预计明年上半年投产，年产能240万吨氧化铝。
• 黄金业务：塔国项目由全资子公司运营（股权70%/30%），年产量3吨（金金属量）。
• 募集资金：用于170亿元煤制气项目，发行80亿元可转债优化资金结构。
• 分红：长期坚持现金分红（比例约30%），未来计划综合盈利、发展需求等因素制定。