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金工定期报告：预期高股息组合跟踪

2025-12-02 东吴证券小烨

东吴金工团队构建的预期高股息组合采用两阶段方法计算预期股息率，并结合反转因子与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成分股中选取30只股票等权构建组合，每月底调仓一次。回测显示，该组合在2009年2月2日至2017年8月31日期间，相对于沪深300全收益指数累计超额收益为107.44%，年化超额收益为8.87%，滚动一年最大回撤仅为12.26%，月度超额胜率为60.19%。

2025年11月，预期高股息组合持仓股票平均收益为0.70%，相对沪深300指数超额收益为3.08%，相对中证红利指数超额收益为2.31%。表现最好的4只股票为中国银行、交通银行、建设银行和中国石化，持仓收益分别为8.59%、5.71%、5.69%和5.67%。

2025年12月，该组合相比11月调整了14只股票。红利择时框架12月观点为持谨慎态度，其中PPI同比和红利股成交额占比发生变动。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。本报告不构成投资建议，投资需谨慎。

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