有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 近期美联储集体转鸽，市场对美联储12月降息预期再度升温。美国政府结束停摆，美元流动性逐步改善，美元指数回落，金银价格重拾升势，白银再创历史新高，铜金属属性开始显现。美国总统特朗普11月24日签署行政令，正式启动代号为“创世使命”的国家级人工智能计划，打开了市场对未来美国铜需求增长的想象空间。国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，部分终端需求逐步进入季节性旺季。美国市场的虹吸效应进一步增强，全球铜库存的结构性矛盾难解。智利国家铜业公司（Codelco）向部分中国买家提出，2026年年度合同的供应溢价将较LME价格每吨高出350美元。Codelco的报价通常被视为行业基准，此次每吨350美元的溢价较今年商定的89美元有大幅跃升。反映出市场对供应链分布的担忧，美国市场的虹吸可能挤占其他地区的供应份额。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识。当前国内铜精矿，废铜和废产阳极的供应趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，10月延续下降趋势，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在87000-88000元/吨附近。期权策略上可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年12月01日星期一 锌： 美元回落，降息预期升温继续带来支撑，有色龙头继续保持较强带动力，我国锌检修到货较少库存继续有所下滑，11-12月或现连续减产，下游刚需采购，LME库存波动回升。锌价跟随反弹，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22000-22200附近，供需仍有一定支持，板块共振带动有一定延续性，仍可考虑卖虚值看跌。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 美联储12月降息概率大增，盘面跟随铜价偏强运行，建议偏多思路为主，上方压力区间22000-22500，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，在产产能小幅增加，建议逢高沽空为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2650，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝同频，建议偏多思路为主，上方压力区间21300-21500，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看涨期权做保护。 刚果金局势不稳利多盘面，叠加有色龙头的强势带动。建议维持偏 期货研究院 多的操作思路，但追多需谨慎。关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间320000-330000，下方支撑区间290000-300000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元回调，美联储降息预期升温，有色普涨，铅小幅跟涨，国内铅供应局部偏紧仍存，现货库存略回落，下游刚需采购，进口窗口收窄。铅价反弹可能波动延续，短期下方继续关注16800-17000一带支撑，上档暂关注17500-17600压力位，短线整理反复，继续较宽区间双卖收取权利金。 镍及不锈钢： 美元回调，降息预期继续提振市场，镍价跟随板块有所回升，印尼RKAB流程简化以加快进度，印尼12月镍矿基准价较12月下旬有所下滑，成本支撑有所松动，不锈钢厂对镍生铁供需僵持，镍原料向硫酸镍流动硫酸镍供应有改善预期。沪镍略反弹，但主动上涨意愿仍可能受限，，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档则关注11.2- 11.4万元附近支撑，仍可考虑卖看跌，与熊市价差策略的灵活变化，继续关注美元走势以及进一步供需支持。不锈钢反弹，镍反弹有带动，不锈钢自身供需偏淡，近期现货库存继续略回升，300系也显增库，仍待需求改善。不锈钢反弹空间仍需谨慎，关注成本端带动，下方关注12000-12200附近，上方继续关注12500-12600压力，镍/不锈钢略回升，后续关注政策端及供需相对明确变化。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块整体回升。宏观驱动支持转暖，流动性修复，带来有色回升，但有强弱分化。 美联储表态偏鸽提振12月降息预期继续有所升温。 中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI小幅回落。11月RatingDog中国制造业PMI表现由扩张转为收缩，但新出口订单录得8个月来最快增速。 有色板块强势品种带动下均有不同程度上涨。LME铜价及沪铜价格均创历史新高，供需前景持续提振；刚果金形势变化提振锡价30万上方继续走升但因对矿山说法有分歧也带来部分多头获利了结引发期价波动，而其它品种在铜强势带动下也有不同程度回升。后续市场关注流动性预期进一步变化，以及在供需变化上偏多共振可能。 本周关注：美俄会谈，密切关注俄乌局势。美推迟发布的经济数据包括“美联储最爱通胀指标”9月PCE报告、个人收入报告等，这些数据将成为12月9-10日的议息会议的关键依据。中美PMI数据将本周一同日出炉。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。