中辉有色观点

金银：COMEX交割月，白银现货高升水、高波动 行情回顾 外盘白银交割、国内白银期货可交割量更少，市场上演逼仓行情，白银本周目前涨近10%。 基本逻辑 ①美联储独立性问题。KevinHassett现在是下一任美联储主席的热门候选人。Hassett就是那个现在要求降息50个点的美联储委员。现在市场预期美联储12月降息的概率约为90%。市场传言称，“鲍威尔将于12月1日辞职，且消息人士称他将于美东时间周一晚上7点召开的紧急会议上宣布这一消息”。截至发稿，并未有任何主流媒体对此进行报道。 ②美国数据走弱。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。11月新订单以自7月以来最快的速度收缩，疲软的需求状况也解释了11月工厂就业的更大幅度收缩，原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，生产指数以四个月来最快的速度扩张。③白银逻辑。受降息预期、投资需求回暖及现货供应紧张共同推动，白银价格强势突破历史高点。其核心支撑在于光伏产业消耗导致长期存在每年数千吨的供需缺口，全球可交割库存仅能维持约3-4年。白银中长期价格趋势仍倾向于看涨。④交易逻辑。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。短期国内白银交割库存增加，波动率飙升超越历史均值、现货升水，由于白银弹性较大，白银短期不宜追高。⑤策略推荐。短期关注国内黄金935支撑，白银12600附近支撑较强，长线价值配置持仓继续持有，短线需谨慎。风险提示。流动性危机、地缘反复、G2关系反复。 铜：投机热钱涌入，铜创历史新高 行情回顾 沪铜摸高9万关口，盘中冲高回落收十字星 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，最新铜精矿TC录得-42.5美元/吨，环比下滑0.35美元/吨。10月冶炼开工下滑，电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，预计11月继续环比下滑0.4万吨。国内淡季社会库存去化，海外铜库存明显累库，摩科瑞称随着大量金属涌入美国市场，全球其他地区的铜库存面临进一步枯竭的风险。当前COMEX-LME价差仍在吸引全球铜涌入美国且反映了市场对2026年可能加征铜关税的预期。作为全球最大的铜生产商，智利Codelco最近向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元，创历史新高。 策略推荐 宏微共振，美联储降息超90%，非美库存紧缺，投机热钱加速涌入，铜续创历史新高，建议不要盲目追高，多单逐渐移动止盈，警惕高位回落风险，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【88000，91000】元/吨，伦铜关注区间【10800，11500】美元/吨 锌：宏观和板块积极，锌延续反弹 行情回顾 沪锌震荡偏强 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2050元/吨，环比下滑300元/吨。10月SMM精炼锌产量环比增加1.71万吨至61.72万吨，低于预期0.55万吨。10月国内炼厂原料库存天数大幅下降4天至22.1天，除24年外创历史第二低位水平。消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加至52025吨，软挤仓风险缓解。锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑至14.43万吨，淡季延续去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 宏观和板块积极，美联储12月降息概率走高，国内淡季去库，出口积极，现货逢低采购提供价格支撑，锌延续反弹，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：铝锭仍有去库，铝价延续反弹 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝低位偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周去库1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.8万吨，环比上周下降0.3万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比抬升0.4个百分点至62.3%，汽车终端领域消费尚可。 氧化铝：目前海外几内亚雨季影响结束，铝土矿发运有望持续增加。国内北方地区铝土矿陆续复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增至5269万吨。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000-22100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：库存延续累积，镍价有所承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，消息称部分印尼冶炼厂有减产计划。11月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.2万吨，在精炼镍减产预期下，垒库速度或有所减缓。 不锈钢：终端消费领域已经逐步转入淡季阶段。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94万吨，周环比下降1.28%。短期随着不锈钢大幅走弱，社会库存再度由升转降，但远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000-119000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：维持去库，短期高位震荡 行情回顾 主力合约LC2605冲高回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 总库存连续15周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。关注云母复产节奏，以及辉石到港量。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，12月下游排产环比持平或小幅增加。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，等待高位震荡消化后的做多机会。 策略推荐 回调做多【94000-98000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！