早间看点：印尼12月毛棕榈油参考价926.14美元/吨，USDA美豆当周出口合计净增110.80万吨

国富研究2025年12月1日 07:20上海国富研究 隔夜行情 现货行情 重要基本面信息 03 - 产区天气 - 1.巴西南部土壤湿度下降步伐料放缓，本月早期降水量料低于正常水平。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】上周六大体干燥，上周日零星阵雨。上周五至上周日气温均高于正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】上周日之前零星阵雨，降水主要集中在北部。上周日之前气温接近正常水平。作物影响：巴西中部和北部仍有零星阵雨。上周日和本周一，一个锋面将向南移动，但预计阵雨持续时间短。总体而言，预计12月早期的降雨量低于正常水平，当地作物即将进入关键生长期，土壤湿度仍很好，湿度下降将是一个缓慢的过程。 2.阿根廷大豆主产区整体将趋于干燥，上周末一个锋面通过。日前阿根廷农田土壤湿度仍处于高位，然而该国已整体处于干燥模式。上周末一个锋面带来零星阵雨，部分地区或出现强降水，然后干燥局面将延续至12月。因缺乏高温天气，土壤湿度下降步伐将放缓。 - 国际供需 - 1.ITS：马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455吨，下降19.7%。 2. 据外电消息，印尼贸易部表示，印尼将12月毛棕榈油参考价设定在926.14美元/吨，低于11月的963.75美元/吨。新的参考价意味着12月毛棕榈油出口关税将下降至74美元，低于前一个月的124美元。印尼还对毛棕榈油征收额外10%的出口专项税。 3. 消息人士：印尼供应商预计12月出货的棕榈油出口税将下调超过每吨50美元，并将31万吨棕榈油的发货时间从11月推迟至12月。 4.USDA民间出口商：民间出口商报告对中国出售312000吨大豆，于2025/2026年度交货。 5.USDA出口销售报告：截至10月16日当周，美国大豆出口销售合计净增110.80万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增110.80万吨，较之前一周增加41%，较前四周均值增加34%，市场此前预估为净增60.0万吨至净增200.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0吨。当周，美国大豆出口装船为173.01万吨，较之前一周增加150%，较此前四周均值增加173%。当周，美国当前市场年度大豆新销售119.90万吨。美国下一市场年度大豆新销售0万吨。 6.USDA出口销售报告：截至10月16日当周，美国豆粕出口销售合计净增54.31万吨，高于预期。当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增54.31万吨，较之前一周增加52%，较前四周均值增加288%，市场此前预估为净增15.0万吨至净增45.0万吨。当周，美国下一市场年度豆粕出口销售净增0万吨。当周，美国豆粕出口装船为38.04万吨，较之前一周增加86%，较此前四周均值增加46%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售83.75万吨。美国下一市场年度豆粕新销售0万吨。 7.USDA出口销售报告：截至10月16日当周，美国豆油出口销售合计净增0.86万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度豆油出口销售净增1.91万吨，较之前一周增加893%，市场此前预估为净增0.5万吨至净增2.5万吨。当周，美国下一市场年度豆油出口销售净减1.05万吨。当周，美国豆油出口装船为0.23万吨，较之前一周增加2%，较此前四周均值减少51%。当周，美国当前市场年度豆油新销售2.99万吨。美国下一市场年度豆油新销售0万吨。 8. 据外电消息：美国能源信息署（EIA）称，9月美国用于生产生物燃料的豆油使用量上升至10.53亿磅。8月份，用于生物柴油生产的豆油量为10.41亿磅。豆油仍然是美国最大的生物柴油原料。 9.Patria AgroNegocios：2025/26年度巴西大豆作物总体生长状况表明，该国大部分地区的单产潜力将低于2024/25年度。当前大豆播种进度达到计划面积的86.97%，去年同期为89.54%，五年历史同期均值为85.13%。 10. 据外电消息，农业咨询公司Agroconsult在其对本年度的首份预估中表示，预计巴西2025/26 年 度 大 豆 产 量 将 达 到 1.781 亿 吨 的 创 纪 录 水 平。 Agroconsult 的 领 导 AndrePessoa在圣保罗的一次行业会议上称，大豆种植面积预计将增长2.1%，达到4,880万公顷（1.20587亿英亩）。Agroconsult估计，巴西新作大豆种植率约为85%，一些大豆最早可于来年1月出口，巴西是全球最大的大豆生产国和出口国。Pessoa表示，本年度的天气条件普遍不错，一些地区的播种遭遇延误，另外一些地区因为降雨不规律而需要补种。不过他指出，补种不像2023/24年度那么紧迫。尽管如此，一些地方重新种植的面积占比达到了4%，这可能会影响单产。得益于供应充裕及中国需求，Agroconsult预测巴西今年大豆出口量将达到1.091亿吨，明年将增长2.7%，达到1.12亿吨。 11. 据外电消息，巴西南马托格罗索州2025/26年度大豆种植工作即将结束。根据Siga-MS发布的数据，截至11月21日，该州已经播种了预计面积的95.6%，相当于458.3万公顷。该州中部地区种植进度最快，种植率达到96.7%，其次是南部地区，种植率为96.4%，北部地区为90.9%。在最先播种的地区，植株已经开始开花和结荚。目前该州93.7%的作物 状况良好，反映出良好的单产潜力。Siga-MS预测本年度南马托格罗索州将种植470万公顷大豆，估计平均单产为每公顷52.8袋，预计总产量为1,510万吨。 12. 据外电消息，天气晴好且降雨较少，同时大多数产区土壤水分充足，令巴西南里奥格兰德州的大豆种植工作得以快速推进。巴西南里奥格兰德州农业经济厅（Emater/RS）上周四发布的报告显示，大豆播种面积占到预期种植面积的60%。大豆作物正处于发芽和营养发育阶段。由于土壤条件有利且作物在最佳窗口期内播种，出苗较好，植株分布均匀。 13. 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月27日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为39%，上周为25%，去年同期为47%。 14. 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE），截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%，上周值24.6%，去年同期45%。大豆作物状况评级良好占比62%（上周值70%，去年同期值21%），正常占比38%（上周值30%，去年同期79%），一般或较差占比0%（上周值0%，去年同期值0%）。 15. 据外电消息，商品数据集团Expana表示，欧盟2026/27年度大豆产量预估为320万吨，而2025/26年度预计为300万吨。Expana称，由于种植面积大幅增加，欧盟下一年度油菜籽产量可能进一步提高。该公司在一份油籽报告中表示，预计2026/27年度欧盟油菜籽产量为2080万吨，比目前2025/26年度的2050万吨上调1.5%，据估计，这一年度的产量已经比2024/25年受降雨影响的产量高出21%。Expana估计欧盟2026/27年度葵花籽产量为980万吨，而2025/26年度的产量预计为840万吨。 16. 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至11月23日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少65%至9.95万吨，之前一周为28.46万吨。自2025年8月1日至2025年11月23日，加拿大油菜籽出口量为192.84万吨，较上一年度同期的369.48万吨减少47.8%。截至11月23日，加拿大油菜籽商业库存为137.43万吨。 17. 上周五，波罗的海干散货运价指数攀升至近两年最高水平，受海岬型船强劲需求推动，该指数周线录得涨幅。波罗的海干散货运价指数较前一交易日上涨80点或3.2%，报2560点，创下2023年12月以来的最高水平，周涨幅12.5%。海岬型船运价指数上涨245点，或5.8%，至4481点，为2024年3月以来最高水平，周涨幅超22%。海岬型船日均获利上涨2025美元，至37158美元。巴拿马型船运价指数下跌10点或0.5%，至1952点，但周线上涨1.2%。巴拿马型船日均获利下跌89美元，至17566美元。超灵便型散货船运价指数上涨4点或0.3%，报1441点，周涨幅0.6%。 - 国内供需 - 1. 据Mysteel调研显示，11月28日，豆油成交24200吨，棕榈油成交300吨，总成交24500吨，环比上一交易日增加14500吨，涨幅145%。 2. 据Mysteel调研显示，11月28日，全国主要油厂豆粕成交7.46万吨，较前一交易日减11.42万吨，其中现货成交6.26万吨，较前一交易日减3.94万吨，远月基差成交1.20万吨，较前一交易日减7.48万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为60.49%，较前一日下降2.38%。 3. 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第48周（11月22日至11月28日）油厂大豆实际压榨量220.38万吨，开机率为60.63%；较预估低11.35万吨。预计 第49周（11月29日至12月5日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计213.53万吨，开机率为58.74%。 4. 据Wind数据显示，截至11月28日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损147.99元/头，前一周为亏损135.90元/头，外购仔猪养殖利润为亏损248.82元/头，前一周为亏损234.63元/头。 5. 据农业农村部监测，11月28日“农产品批发价格200指数”为126.49，比前一天上升0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为128.76，比前一天上升0.20个点。截至11月28日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.83元/公斤，比前一天下降1.3%；牛肉66.54元/公斤，比前一天下降0.1%；羊肉63.14元/公斤，比前一天上升0.8%；鸡蛋7.35元/公斤，与前一天持平；白条鸡17.57元/公斤，比前一天下降0.5%。 宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 截至11月26日当周外国央行增持美国国债552.48亿美元，前值为减持78.79亿美元。 2. 欧洲央行一项调查显示，欧元区消费者略微上调对近期通胀的预期，但对长期通胀的预期保持不变。欧洲央行周五表示，10月接受调查的消费者认为明年的通胀率为2.8%，高于一个月前预估的2.7%，消费者另预期未来三年的物价涨幅为2.5%，五年涨幅为2.2%。 - 国内要闻 - 1. 11月28日，美元/人民币报7.0789，上调（人民币贬值）10点。 2. 11月28日，中国央行开展3013亿元7天期逆回购操作，因有3750亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼737亿元。当周，中国央行开展15118亿元7天期逆回购操作和10000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，因有16760亿元7天期逆回购和9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，当周实现净回笼642亿元。 3. 国家统计局：11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。 资金流向 2025年11月28日，期货市场资金净流入27.55亿元，其中商品期货资金净流入62.87亿元（农产品期货资金净流出2.59亿元，化工期货资金净流出0.06亿元，黑色系期货资金净流出1.54亿元，金属期货资金净流入67.06亿元），股指期货资金净流出33.4亿元，国债期货资金净流出1.77亿元。 06套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负，国富期货有限公司（以下简称“国富期货”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为国富期货的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请订阅者