夸克AI眼镜发布，阿里打造端侧AI新入口

夸克AI眼镜发布，阿里打造端侧AI新入口 核心观点 ⚫核心观点：阿里发布搭载千问对话助手的夸克AI眼镜，夸克AI眼镜在显示、交互与续航三条技术主线做出系统化突破，并强化眼镜的拍摄能力以打造用户创作入口，同时深度整合阿里内部应用构建完善服务生态。我们认为夸克AI眼镜有望成为阿里的C端新入口，配合千问APP及Qwen模型形成C端心智与数据闭环。看好阿里全栈AI优势在增加端侧布局后的进一步强化，以及夸克AI眼镜的放量潜力。我们维持上次估值倍数及目标价212.43港元，维持“买入”评级。 ⚫夸克AI眼镜发布，多项性能领先。11月27日，夸克AI眼镜S1正式发布，硬件侧在屏显、交互与续航三方面均有明显突破+创新：1）屏显：采用双目显示并可调节像距，解决单显易疲劳问题；2）交互：骨传导+多元麦克风阵列有效降噪并精准识别用户语音，提高交互灵敏度；3）续航：双电池可换电实现全天候续航。对比目前行业头部AI眼镜在硬件侧性能明显领先。此外夸克AI眼镜接入阿里千问与万相，同时提升模型的拍摄能力以满足用户的创作需求，有望抢占端侧创作的用户心智。 ⚫服务生态完善模型能力领先，打造C端生态新入口。夸克AI眼镜基于领先的Qwen模型打造，并依靠阿里生态应用提供多项生活服务功能，并支持多种工具调用，提供录音纪要、翻译、实物识别、备忘提醒等实用功能。我们认为AI眼镜既是阿里全栈AI生态重要布局之一，也是与内部业务互相引流赋能的重要入口。 ⚫AI眼镜市场增速快渗透率低，夸克眼镜性能领先有望实现突破。AI眼镜当前仍是蓝海赛道，24年渗透率在传统眼镜中不到1%，24-25年出货量均实现近5倍增长。我们看好夸克AI眼镜凭借领先生态+优秀配置在切入蓝海AI眼镜赛道后的增长潜力。 项雯倩执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120xiangwenqian@orientsec.com.cn021-63326320李雨琪执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135liyuqi@orientsec.com.cn021-63326320金沐阳执业证书编号：S0860525030001021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫夸克AI眼镜发布，看好公司进入AI眼镜赛道后的增长潜力与其与内部业务互相引流赋能的入口潜力。我们维持预测公司FY2026-2028营业收入10344/11570/12460亿元，经调整净利润为1093/1706/2027亿元。我们采用分部估值法，维持上次估值倍数与目标价212.43港元，维持“买入”评级。 风险提示：AI眼镜业务进展不及预期，资本投入回报不及预期、AI大模型技术进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不景气。 沈熠执业证书编号：S0860124120005shenyi1@orientsec.com.cn021-63326320 电商稳健闪购符合预期，云提速全栈AI优势尽显：——阿里巴巴FY26Q2点评2025-11-29 AI应用关键一手，阿里AI飞轮提速可期2025-11-19双十一闪购协同效应强化，看好闪购协同增收潜力2025-11-11 阿里发布夸克AI眼镜，性能领先打造国内最强AI眼镜 夸克AI眼镜发布，阿里打造重要C端入口。11月27日，阿里正式发布首款自研眼镜夸克AI眼镜，接入阿里Qwen系列最强闭源大模型，定位打造随身超级助理，让AI眼镜成为未来C端用户重要的AI入口。其主要功能包括智能语音交互、第一视角拍照录制、显示文字问答及翻译、字幕、音乐等生活服务功能。同时接入近期新发布的智能AI助手千问，并通过生态内的应用如高德、淘宝等提供导航、商品识别推荐等服务。阿里AI眼镜的发布标志着阿里将AI应用转向端侧，探寻全新的AI硬件入口以进一步扩展AI应用场景。 数据来源：AR圈，东方证券研究所 夸克AI眼镜有何优势？我们认为核心在于有效解决了传统AI眼镜的痛点，真正使AI眼镜从体验不佳的小众科技品成为性能优秀的生活助手。具体看： 1）显示功能：传统AI眼镜受限于显示技术与产品重量、形态的设计要求，多采用单目显示，影响用户体验且易造成视觉疲劳。夸克AI眼镜采用了双光机双目显示，且像距可调节，更符合普通人的视觉习惯，且方便用户识别地图、商品等精细图像，进一步提升了生活服务能力。 2）交互功能：传统AI眼镜的语音交互容易受到环境噪音影响，或因识别功能导致响应不及时、不准确。夸克采用5个麦克风加1个骨传导的阵列设计，对用户语音可以更准确地识别交互。同时搭载自研了Master Agent大模型中控系统，可以自主分解复杂指令，实现多意图、多轮对话。 3）续航：传统AI眼镜受限于产品重量限制，续航时间通常较短在4-6小时左右。而夸克AI眼镜S1创新采用了双电池加换电设计，单一电池续航达到7小时，且可热拔插更换主电池，搭配换电仓即时充电，续航时间可以达到24小时，实现真正的全天候可用。 4）产品形态：AI眼镜由于搭载了芯片、电池等设备一般重量明显超过普通眼镜，导致用户佩戴时易疲劳体验不佳。夸克AI眼镜S1的镜腿宽度达7.5mm同类最薄，镜框厚度比主流产品薄40%，视觉接近普通眼镜。总重量仅51g且在鼻托和耳弯接触面采用仿生曲面设计，压力均匀分布。配合镜腿与镜圈的重量1:1分配策略，实现了长时间佩戴无负担的舒适感。 总结来看，依靠在显示、交互与续航方面的技术创新，夸克AI眼镜有效解决了传统AI眼镜的痛点，拥有明显优于传统AI眼镜的性能，打造了一款更实用、用户体验更好的AI端侧生活助手。我们分别对比目前世界市占率第一（73%）的MetaAI眼镜最先进产品Meta rayben display与中国市占率第一的雷鸟（39%）最先进产品X3 pro，可以看到夸克AI眼镜在显示、音频、续航等多项硬件性能方面处于领先地位： AI眼镜为重要创作终端，阿里打造端侧创作新入口。阿里判断AI眼镜将成为重要拍摄与创作终端，会是未来创作的主流形态，因此夸克AI眼镜接入千问Image、万相模型的AI创作能力和夸克网盘的多端同步、海量存储备份能力，为用户打造属于自己的创作终端。同时，S1支持直出3K视频最高4K画质，并通过多帧融合和自适应降噪打造超级夜景模式，使夜景清晰度、曝光度显著优化，提供行业领先的拍摄体验。我们同样认为，由于AI眼镜的拍摄方式相比手机更方便快捷，且具有更好的互动性，类似智能手机取代传统相机，AI眼镜未来将会成为重要的用户创作终端，叠加AI的图片视频美化等功能有望创造新的AI创作模式。夸克AI眼镜对拍摄功能的强化有望抢占端侧创作的用户心智。 图2：夸克AI眼镜夜景拍摄效果更好 数据来源：夸克AI眼镜发布会，东方证券研究所 Qwen系列与阿里生态打造良好用户体验。除了硬件侧的优势以外，夸克AI眼镜在软件侧具有明显优势：夸克AI眼镜接入了Qwen系列最强闭源模型，Qwen系列在性能上明显领先于meta（llama 3系列）与国内友商（与通义合作开发模型或自研）。同时模型针对眼镜垂直场景进行后训练以强化应用能力，在翻译、图片&物品识别等应用场景效率更高。此外夸克AI眼镜背靠阿里成熟C端生态，可提供包括淘天拍立淘、高德导航、支付宝支付等多项服务功能，生态完善用户体验更好。我们认为AI眼镜既是阿里全栈AI生态重要布局之一，也是与内部业务互相引流赋能的重要入口。 数据来源：夸克AI眼镜发布会，东方证券研究所 图4：夸克AI眼镜集成了淘天的拍立淘功能 数据来源：夸克AI眼镜发布会，东方证券研究所 数据来源：夸克AI眼镜发布会，东方证券研究所 AI眼镜蓝海市场，夸克眼镜增长可期 AI眼镜蓝海市场，夸克AI眼镜性能领先增长可期。市场端看，目前AI眼镜市场规模较小且增速极快。以24年出货量计算，AI眼镜在传统眼镜中的渗透率不足1%，且据维深wellsennXR数据，全球AI眼镜2024/2025年出货量近5倍增长，预计未来五年出货量实现接近70%的CAGR增速。从市场份额来看，目前国内/海外份额最大的AI眼镜企业为Meta 73%/雷鸟39%，前文我们分析了夸克AI眼镜在硬件、软件侧的优势，看好夸克AI眼镜凭借领先生态+优秀配置在切入蓝海AI眼镜赛道后的增长潜力。 数据来源：维深wellsennXR，东方证券研究所 图8：世界AI眼镜市场格局（25H1） 数据来源：CINNO，东方证券研究所 盈利预测与投资建议 夸克AI眼镜发布，看好公司进入AI眼镜赛道后的增长潜力与其与内部业务互相引流赋能的入口潜力。我们维持预测公司FY2026-2028营业收入10344/11570/12460亿元，经调整净利润为1093/1706/2027亿元。我们采用分部估值法，维持上次估值倍数与目标价212.43港元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫AI眼镜业务进展不及预期 公司AI眼镜处于发布初期，若发布后产品效果或使用体验不及预期，将导致公司AI眼镜销量不及预期。 ⚫资本投入回报不及预期 公司未来将会投入大量资金用于云计算服务器及算力芯片等固定资产，若云计算业务增速不及预期，将导致公司投资回报收入下降，影响整体利润。 ⚫AI大模型技术进展不及预期 对公司未来云收入增长的预测包含了公司AI模型技术领先的假设，若公司模型技术发展不及预期，则对公司云收入的预测可能不准确。 ⚫行业竞争加剧 电商行业内拼多多、抖音电商发展较快，对于用户的争夺或导致竞争加剧，或对公司的电商业务盈利造成影响。 ⚫宏观经济不景气 电商销售额与居民消费能力关系密切，若宏观经济景气度不及预期，则居民消费的下滑会导致公司盈利不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。