早间评论

国债：宏观数据平稳，但复苏动能不足，货币政策预计保持宽松，国债期货仍有一定压力，保持谨慎。 股指：国内多地研究现房销售支持政策，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多。 贵金属：全球贸易金融环境复杂，各国央行购金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属，暂且观望，等待做多机会。 螺纹、热卷：成材价格由供需主导，需求端房地产行业下行，供应端产能过剩，库存压力明显，中期弱势或难以改变，关注反弹时高位做空机会。 铁矿石：供需格局偏弱，港口库存回升，反弹或面临阻力，关注高位做空机会。 焦煤焦炭：焦煤供应量回升，下游采购放缓，焦炭供应平稳，钢厂减产力度或将加大，焦煤焦炭期货再创本轮调整新低，关注低位买入机会。 铁合金：铁合金产量高位回落，需求偏弱，总体过剩趋缓，短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强，回落后或可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会。 原油：市场预期OPEC将继续暂停增产，美国28点新计划推进速度较低，利多原油价格，关注做多机会。 燃料油：亚洲燃料油现货贴水加深，利多燃料油价格，关注做多机会。 聚烯烃：聚丙烯下游行业平均开工上涨，市场需求不佳，但PP无纺布和管材行业开工率走高，聚烯烃关注做多机会。 合成橡胶：顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况，震荡运行。 天然橡胶：云南停割期加速，海外原料价格高企，供应端对胶价支撑作用较强，需求端部分企业检修，库存小幅累库，关注做多机会。 PVC：供过于求的基本面强弱格局依旧延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化。 尿素：供应端产量增加，开工率稍有下滑，需求端主力下游产品开工变动不一，成本利润端尿素行业利润小幅增加，下方空间有限。 对二甲苯PX：PXN价差较为坚挺，PX开工下滑叠加进口缩减，供应小幅缩减，现货流通性紧张，但成本端原油震荡拉锯，缺乏驱动，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化。 PTA：短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡偏弱运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。 乙二醇：乙二醇整体开工负荷下降，库存持平，下游聚酯开工小降，需求端支撑有限，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况。 短纤：短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有增强，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。 瓶片：瓶片加工费调整至440元/吨附近，供应方面，瓶片工厂负荷降至72.9%，需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。 碳酸锂：碳酸锂产量仍处于高位，显示出锂资源端弹性较大，在碳酸锂价格持续高位震荡的行情下供应端利润充足，生产积极性较高；消费端来看，储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度。 铜：全球流动性预期趋于宽松及原料供应紧张的背景下，铜价具备较强支撑，但实际消费疲软会阶段性牵制铜价的上行空间，短期内，在宏观和基本面消息共振的情况下，铜价或偏强运行，关注能否有效突破震荡区间。 铝：供需过剩持续压制氧化铝价格，使其承压运行于成本线附近，密切关注实质性减产动向。短期受消费转弱影响电解铝价格处于调整状态，但在流动性宽松与供应刚性约束下，中长期的铝价仍然具有韧性。 锌：锌精矿供应持续偏紧，进口及国产矿加工费同步下行，持续挤压冶炼利润，制约精炼锌产量释放，需求端进入传统淡季，部分消费领域已出现疲软，但年底的刚性需求仍存在一定支撑，国内精炼锌社会库存预计小幅去化，海外库存处于偏低水平，大概率延续区间震荡格局。 铅：国内铅精矿供应紧张局面略有缓和，部分再生铅冶炼企业开工率提升，供应量预期增加，蓄电池市场处于淡季，终端企业采购积极性不高，电解铅的社会库存去化进程可能中断，若出现累增迹象，则进一步削弱铅价支撑，或以弱势震荡为主。 锡：矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行。 镍：美联储主席辞职，市场对于美联储降息预期增长，宏观情绪转暖，镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行。 豆油、豆粕：巴西大豆种植进度略慢于去年水平，美豆收获基本完成，市场预期需求改善，国内大豆到港量高位；当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松；巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位区间成本支撑较好；中国逐步采购新季美国大豆另美豆低位走强。豆粕需求延续温和增长；豆油需求略有好转，面临一定供应压力，油粕或可关注低位成本支撑区间多头机会。 棕榈油：马来西亚棕榈油库存连续第八个月上升，达到六年半高位，但后期随着产量的季节性回落可能去库，国内方面，中国10月棕榈油进口量为22万吨，环比增长46.67%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，根据国家统计局发布数据，10月份，全国餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，环比增长15.3%。1-10月份，全国餐饮收入46188亿元，同比增长3.3%，现货方面，广东棕榈油8570，涨180，进口12月船期棕榈8930，策略方面：棕榈油或可考虑回调做多。 菜粕、菜油：加菜籽收盘走弱，但本周累计上涨逾9加元，国内方面，10月进口菜油15.66万吨，环比增长13.84%，同比增加6.99%。其中进口俄罗斯菜油9.28万吨，环比增加23.73%，同比上升25.87%。10月菜粕进口22.06万吨，环比增长40%，同比下降27.9%。其中进口印度菜粕11.92万吨，环比增长58.3%。10月进口菜油14.07万吨，环比下滑10.1%，同比下滑12.5%。其中进口俄罗斯菜油9.62万吨，环比增加3.7%，同比下滑4.2%。中国菜籽去库，库存至近7年同期次低水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油去库，库存仍处于近7年同期次高水平，现货方面，广西菜粕2530，跌10，广西菜油10280，涨100，策略方面：菜油或可考虑偏多思路。 棉花：USAD在最新月报中上调全球和美国棉花产量与库存，对国际棉价形成利空，同时短期国际棉价受制于收割压力。从国内来讲，目前国内丰产，下游旺季已过，需求平淡，预计棉价偏弱运行。 白糖：国外方面，当前巴西进入季节性减产周期，但印度增产预期强烈。国内方面，全国逐渐开榨；预计12月国内进口量仍然较高，未来两个月国内将面临国产糖和进口糖双重压力，糖价有压力。 苹果：本年度入库结束且开始去库，库存高点比去年低78万吨，处于近几年最低库存，新季苹果产量、质量出现下滑，预计偏强运行。 生猪：月初阶段，二育和散户大猪出栏随着降温逐步积极。整体被动积压仍未出现集中释放，持续跟进后续降温带来的消费端边际变化，前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有。 鸡蛋：12月鸡蛋供应或维持最高水平，但随着淘汰情绪增加，供给侧边际改善已有体现，但需求偏弱使得供给改善带来的利好抵消。盘面已开始兑现随需求走弱下跌的空间，故而考虑暂时观望。 玉米&淀粉：近期东北主产区玉米运输不畅，叠加农户惜售情绪，北港现货价格近期延续走强。11月USDA报告小幅下调美玉米产量，收获进度96%，市场预期需求改善，隔夜美玉米主连收涨0.56%。北港库存或开启累库；中储粮网拍持续维持净采购。需求方面，25年3季度末生猪存栏同比+2.31%，25年10月能繁母猪存栏量同比下滑2.04%，跌破4000万头；上周深加工消费量142.34万吨，小幅回落；玉米淀粉产量32.34万吨，库存107万吨（环比小幅回落，为6年同期最高水平），山东地区玉米淀粉加工利润回落，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数26.23天，为近4年同期最低水平，饲企缓慢建库。10月全国蛋鸡存栏量13.11亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。北方主产区新季玉米丰产上市，短期集港量受运输影响回落，预期收获季售粮压力或仍将延续。1-10月玉米进口锐减，进口毛利水平仍偏高，后续进口或有上量空间；主产区新季玉米丰产预期较强，成本或下修，或观望为宜，耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应快速上量，库存高位，或跟随玉米行情为主。