国债策略月报

债市表现：11月初央行买卖国债利好落地，MLF和买断式逆回购延续净投放，资金面整体宽松，但市场降息预期较低，债市呈现利好出尽行情，国债收益率震荡小幅上行，收益率曲线陡峭化。截止11月28日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.42%、1.62%、1.84%、2.19%，较10月31日分别变动1.61BP、5.21BP、4.58BP、4.20BP。TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.378元、105.745元、107.94元、114.49元，较10月31日变动分别为-0.16%、-0.30%、-0.68%、-1.88%。

政策动态：11月逆回购灵活投放，全月累计净投放48056亿元，到期53618亿元，净回笼5562亿元，11月底逆回购余额15118亿元。央行11月25日开展10000亿元MLF操作，期限为1年期，超额续作1000亿元，连续9个月加量操作MLF。央行通过买断式逆回购净投放5000亿元中长期资金。10月央行净买入国债200亿元，恢复国债买卖操作。11月LPR保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

债券供需：11月政府债净发行12785亿元，其中国债净发行6108亿元，地方债净发行6677亿元。截止11月，国债累计净发行62348亿元，发行进度93.62%；地方债累计净发行71231亿元，发行进度92.51%。1-11月新增专项债累计发行44568亿元，发行进度96.9%，年内剩余额度1432亿元。10月地方债全场倍数维持低位。

策略观点：展望12月，资金宽松但降息预期较弱，经济边际走弱但整体保持韧性，通胀延续温和回升态势，预计年内延续窄幅震荡走势。