钢材11月策略报告：多空驱动均不强 维持区间运行
李卫东F0201351 【供需概况】：11月行情节奏与10月类似，均是先跌后涨。需求端乏善可陈，地产、基建数据环比继续走弱，压制需求预期。供给端相对稳定，铁水产量降幅有限。库存方面，螺纹库存主要体现在华东地区压力较大，但由于基差较高，目前不会转化为仓单压力。热卷总库存偏高，且基差在平水附近，需注意12月走交割逻辑的可能。12月有经济工作会议，注意对盘面可能带来的短期扰动。 【策略建议】：对于12月行情，经济会议预计对黑色影响有限，房企债务问题、年底购地面积存在形成利空风险，钢厂减产幅度需观察能否兑现。原料端预计焦炭将出现4-5轮提降，钢厂利润将有所好转。而在双焦大幅回落后，盘面继续大幅下行的风险已明显降低。铁矿石库存持续累积，但存在结构性问题。总体来看，成本端将为钢材提供支撑，但需求端仍存在不确定性，但多空驱动力量均比较有限，行情或继续表现为区间波动的状态，预计区间为【3000，3200】。 螺纹和热卷基差存在明显差异，同时螺纹去库较热卷更加顺畅，12月卷螺价差或将收缩。 【风险与关注】：宏观政策变化、土地成交面积、钢厂减产情况、原料端扰动等。 •11月钢材行情先跌后涨，以螺纹01合约为例，上旬快速回落，在3000附近遇到支撑盘整后反弹，目前处于相对高位震荡整理中。11月宏观数据总体偏弱，房地产及基建数据继续走弱，需求仍然疲弱。产业层面，铁水产量总体下滑，部分地区钢厂接到限产减产要求，但总体来看主动减产意愿有限。华东螺纹库存以及热卷总库存持续处于高位，存在一定压力。 货币与社融 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •M1及M2增速总体保持回升态势，M1-M2剪刀差持续回升。•9月社融增量仅0.8万亿，社融存量同比增速回落，社融M2同比差走低。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •10月CPI为0.2%，较9月转正；PPI为-2.1%，降幅略有收窄。•10月制造业PMI为49，环比降0.8。 •1-10粗钢产量同比下降3.9%，全年粗钢控产压力不大。•生铁产量同比降1.8，降幅明显低于粗钢，表明转炉环节废钢添加比例下降。•钢材出口维持高位，1-10月钢材出口增加585万吨，钢坯出口增加727万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •从钢联公布的五大材产量数据看，今年以来产量变化相对平稳，较往年相比波动下降。•统计局数据粗钢产量今年以来多位于同期最低水平，但钢联铁水数据处于同期偏高水平，二者出现明显背离。 •11月高炉利润较前期明显下降，主要原因是原料端维持强势。下半月随着双焦价格的持续回落，利润略有所改善。•电炉利润今年以来多数时间为负值，近期随着螺废价差的回升，利润已有好转。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量近期稳定，绝对水平为同期低位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •虽然短流程利润整体处于亏损状态，但产量仍出现了季节性回升。 来源:中辉期货有限公司 •卷板产量均处于同期最高水平。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •需求端近两周出现逆季节性回升，11月整体需求预计环比回落。 房地产 •1-10月房地产新开工面积下降20%，9月当月下降29%，9月当月下降15%。•1-10月土地购置费下降11.3%，施工面积降9.4%。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30城商品房成交面积累计同比降7.1%。•100城土地成交面积累计同比降16.3%。 固定资产投资 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •1-10月基建投资增1.5%，增速较1-9月下降1.8%。基建（不含电力热力）同比增速降至-0.1%。制造业投资增速2.7%，较1-9月下降1.3%。 •目前全国新增专项债累计发行额已超4.4万亿，全年发行已近尾声，12月规模通常比较小。•专项债用于偿还欠款的比例上升，对实物量的拉动比较有限。 来源:中辉期货有限公司 •卷板表观需求维持相对高位。 汽车与家电 •1-10月汽车销量2769万辆，同比增12.4%。其中出口651万辆，同比增23%；国内销量2117万辆，同比增9%。•1-10月空调产量同比增3%，冰箱增0.9%，洗衣机增6.4%，增速较上月下滑。•家电出口方面，1-10月冰箱出口同比增加0.9%，空调降1.1%，洗衣机增7.4%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •10月钢材出口978万吨，为同期第二高。•钢材内外价差总体维持前期波动区间，预计11月-12月出口仍能维持高位。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •11月螺纹基差表现平稳，01基差在150附近波动。由于市场对12月钢厂减产存在比较强的预期，螺纹钢库存预计将继续去库，后期走势或与去年类似。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差走低，01基差已转为小幅负值。热卷去库不畅，华东库存已从前期偏低的库存水平转为中性。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹1-5价差走强，已升至平水附近。近期走强主要受12月钢厂减产预期支撑。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷1-5价差在0附近波动，变化不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司
