PODD投资者日的期望和关注领域

2025年11月13日 玛丽·蒂博尔特(212) 527-3557mthibault@btig.com山姆·艾伯(212) 588-6516seiber@btig.com亚历山大·庞(332) 400-5092apang@btig.com PODD投资者日的期望和关注领域 您应该知道的：Insulet 将于2025年11月20日在其实属马萨诸塞州阿克顿总部举办投资者日。我们还将参加公司的制造工厂参观。PODD自2016年以来未举办过投资者日。我们预计将听到首席执行官阿什利·麦克沃伊和新的首席财务官弗拉维娅·皮斯就公司未来几年的愿景发表讲话。下面，我们详细介绍了我们认为管理层可以在投资者日上解决的五个投资者关注要点。 ■1. 长期增长预期将设定在哪里？我们期待管理层提供长期财务目标和个人增长预期。市场预期2027年的收入为37.95亿美元，这代表了在2025年至2027年期间约18.7%的复合年增长率，基于2025年市场预期预测的26.92亿美元。在第三季度业绩电话会议上，首席财务官弗拉维娅·皮尔丝重申了PODD致力于提供“业务平衡展望”的承诺。我们认为PODD可能会超越市场预期，并设定中等到中高 teens 的LRP增长目标。投资者还关注运营利润率的扩张。尽管第三季度毛利率高于市场预期150个基点，但该季度SG&A支出较高将调整后EBIT利润率推至17.1%，与市场预期一致。我们对PODD如何平衡向公司再投资的同时推动利润率扩张感到好奇。市场预期2027年的调整后EBIT利润率为约19.5%，相对于2025财年指南的中点增加了约210个基点。我们认为，如果PODD指引至少每年运营利润率扩张100个基点，投资者可能会感到安心。 2. Insulet公司战略优先事项的详细信息我们期待在公司财报电话会议中听到更多关于首席执行官阿什利·麦克沃伊提出的四大战略重点的细节。这些包括加速创新、推动进一步的市场发展、关注美国和海外地区（OUS）的需求生成，以及投资以提升PODD的全球运营规模和供应链。迄今为止，我们知道阿肯顿、马萨诸塞州和马来西亚的生产设施都正在超预期地加速推进，并且PODD计划在2026年，在获得监管批准后，将在美国以外的地区启动O5。 ■3. 市场机会：在过去几个季度中，PODD观察到1型患者和2型患者的新客户数量有所增加。在第三季度中，超过85%的新客户来自多次每日注射（MDI），超过35%的新客户来自2型患者群体。然而，总体胰岛素泵渗透率仍然相对较低。对于美国1型糖尿病的约170万潜在市场（TAM），PODD估计泵渗透率为约40%。对于海外（OUS）1型患者（约350万潜在市场，约20%渗透率），这个比例更低。2型患者代表一个普遍未被开发的客户群体，在美国约250万依赖胰岛素的2型患者中，泵渗透率仅为约5%。我们认识到PODD仍处于早期阶段，尤其是在2型患者群体中，因为该公司在一年多前获得了针对2型患者的O5适应症批准。我们期待管理层关于1型患者和2型患者的峰值渗透率水平的最新观点，以及该行业何时可能实现这些目标的看法。我们还希望了解更多关于PODD为推动更高渗透率而采取的举措。 ■见第3页。 ■估值：我们的Insulet评级为买入。我们的370美元的目标价格基于我们12-24个月的销售预测的~7.5倍。风险将在下方讨论。 请阅读：重要披露和分析师认证见于附录WWW.BTIG.COM 投资逻辑 我们喜欢具有管路无胰岛素输送功能的差异化OmniPod、较低的初期成本、降低的获取障碍、II型糖尿病的机会以及药物输送的潜在增长。公司利用DASH平台扩大了安装基础，改善了患者体验。我们预计OmniPod 5自动胰岛素输送（AID）系统将推动量和销售额的增长。其他增长动力包括II型糖尿病患者群体的持续渗透和国际扩张。 即将推出的催化剂 ■季度报告■2025年11月20日：投资者日■全品Pod 5美国和OUS扩展■OmniPod 5 T2 发布更新■新 CGM 集成■自动化胰岛素输送系统的持续竞争性发布■一种新型药物递送产品的公告 基本情况假设：$370价格目标 ■omnipod 5 支持美国和欧盟增长预测■持续的低至二十多岁收入增长率■日益增长的糖尿病技术应用■毛利率和营业利润率的提升 公司描述 英斯莱特公司制造和销售其专有的奥姆波德胰岛素管理系统。该系统配备了一种独特的无管式可重复使用的奥姆波德5，每次佩戴在身上约三天。传统的胰岛素泵要求患者学习如何使用、管理和佩戴多个笨重的组件，包括长达42英寸的管路。相比之下，奥姆波德5无需笨重的泵、管路和独立的血糖仪，提供近乎无痛的自动针头插入功能，可无线通信，并集成血糖仪。 上行情景 ■收入增长率显著高于指引■糖尿病技术的应用呈爆炸式增长，青睐简单、精简的产品■加速提升毛利率和营业利润率 下行情景 ■收入增长率明显低于预期■糖尿病技术采纳放缓■毛利率和营业利润几乎没有改善■延迟 Omnipod 5 系统集成 ■医疗技术与数字健康公平研究4. 对竞争的思考:PODD是当前胰岛素泵市场的领导者，O5是首个在美国获批用于1型及2型患者的带贴片泵形态的AID系统。在本季度，该公司还经历了自2023年底以来最多的竞争转化。然而，竞争对手正在开发自己的贴片泵，随着这些竞争性贴片泵进入市场，我们认为焦点将转向PODD如何维持其竞争优势护城河，以及在未来几年管理潜在的市场份额动荡。 5. 管道：PODD已表示将与德康医疗(DXCM,买入,$85目标价)的15天G7传感器同步推出O5，并在2026年上半年将O5与雅培(ABT,买入,$145目标价)的Libre 3 Plus传感器整合。我们好奇近期管线中是否还有更多新的CGM整合。该公司还在STRIVE研究中评估其下一代混合闭环算法，并在EVOLUTION研究中评估其针对2型糖尿病患者的闭环算法。PODD已完成两项试验的受试者招募，我们期待听到这些研究的最新进展及其对未来患者采用潜力的影响。 医疗技术与数字健康公平研究附录：分析师认证及其他重要披露 分析师认证 我，玛丽·蒂博，特此证明本报告中所述的公司和证券的观点已准确表达，并且我未收到也不会收到任何直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体的建议或观点。 我，山姆·艾贝尔，特此证明本报告中所讨论的公司和证券的观点得到准确表达，并且我未曾收受并且不会收受任何直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体的建议或观点。 我，亚历山大·庞，特此证明本报告中关于所讨论的公司和证券的观点是准确表达的，且我未收到也不会收到任何直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体的建议或观点。 监管披露 评分定义 BTIG 有限公司（“BTIG”）的评级，自2017年6月12日起定义如下： 买入– 一种预期在推荐后12个月内产生15%或更高正总回报的投资品种。只要被认为适当，即使价格波动导致目标偏离15%回报，仍可维持买入评级。 卖— 一种被预期在未来 12 个月内产生 -15% 或更高的负总回报的证券。只要被认为合适，即使价格波动会导致目标超出 15%的回报，亦可维持 SELL 评级。 一种在未来12个月内不会被预期有重大升值或贬值的证券。中性 未评级 – 一项未评级或未由BTIG覆盖的证券。 审核中– 立即生效，以下证券的覆盖范围正在审核中。所列公司的评级、目标价格、披露和预测被暂停，不应再信赖。 评分分布及投资银行客户 BTIG必须在每份研究报告中披露，其成员对所有评级证券中，将其评为“买入”、“中性”或“卖出”的百分比。所述评级按季度更新。BTIG还必须披露，在过去十二个月内，成员为上述三类中的每类公司提供的投资银行业务的百分比。 公司估值与风险披露 Inslut 公司 (PODD，买入，370 美元 目标价) 估值：我们的Insulet评级为买入。我们的370美元目标价基于我们12-24个月销售预测的~7.5倍。这个倍数高于快速增长的同业组的NTM EV/Sales平均值，并低于高端所看到的溢价估值。 医疗技术与数字健康公平研究这个公司群体。我们认为这个估值平衡了公司的市场地位、支付方覆盖范围、预付费商业模式、Omnipod 5系统以及新产品创新，同时考虑了新的竞争进入和对其新患者启动速度的审视。PODD还因其相对稳健的销售表现、经常性收入模式、盈利能力和健康的资产负债表而具有优势。 风险：对我们的评级和目标价格构成风险的包括：Omnipod 5 在美国的采用、来自其他 AID 系统、智能胰岛素笔以及药物的竞争加剧、Omnipod 5 国际监管/发布时间线、销量增长的放缓、GLP-1 相关的终端市场干扰、关税、供应链中断或限制、2 型糖尿病的推出和商业执行、盈利能力进展缓慢，以及对下一代药物输送产品缺乏可见性。 公司特定监管披露 BTIG LLC 预计将在未来 3 个月内获得或打算寻求因投资银行服务而进行的补偿，来自：Insulet Corporation (PODD) 其他披露 按要求提供更多信息 一般披露 由BTIG LLC（“BTIG”）产生的研究报告是仅供BTIG机构及企业客户发布和传播的。BTIG报告的接收者仅因为他们可能收到了此类BTIG报告，而不会被视为BTIG的客户。 无论接收方通过BTIG研究网站还是通过第三方平台访问BTIG研究，在接收方访问BTIG研究的范围内，BTIG都能够搜索、筛选、下载和审查BTIG研究的读者信息，包括具体消费的研究、个人的姓名、公司名称、电子邮件地址以及在特定情况下访问研究的个人位置（“读者信息”）。接收方同意BTIG接收读者信息，包括从第三方接收该信息。 未经BTIG事先书面许可，BTIG研究报告及其他任何BTIG材料的接收者，无论其从BTIG研究报告网站、通过电子邮件或其他电子方式访问，还是通过第三方平台获取，均不得以全部或部分的方式使用BTIG研究报告或任何其他BTIG材料，用于或促成机器学习或其他类似技术的发展，或用于训练第三方或专有人工智能技术、模型、软件、平台、工具或类似技术，或用作任何此类技术的提示或输入。 负责准备本报告的研究分析师（）的报酬基于多种因素，包括研究质量和准确性、内部/客户反馈以及公司整体收入。 医疗技术与数字健康公平研究人工智能工具可能已被用于准备此材料，包括协助调查取证、数据分析、模式识别和内容起草。 btig的研报基于公开信息，btig认为这些信息是可靠且全面的，但并不保证研报的准确性或完整性。btig在本报告中的观点和信息以报告发布之日为准，且可能无预先通知地更改。发行人可能被归类为“在审阅中”或“研究受限”。在这种情况下，投资者应考虑对标的公司/发行人的任何先前投资建议和/或评级已不再适用，且不应依赖或将其视为要约。 本研究报告不构成购买或出售任何证券的要约，也不在任何将此类要约或 solicitation 视为非法的司法管辖区的要约或 solicitation。本研究报告并非专为任何特定个人或实体草拟的，也不是对参与任何特定交易策略或交易的个人建议。本研究报告的任何接收者在进行任何投资活动之前，都应获得与其个人情况相关的独立建议，并且必须对任何证券或金融工具进行自己的独立评估。 本报告中呈现的事实、观点或意见未经审查，可能并不反映“BTIG集团”（BTIG集团包括，但不限于BTIG及其母公司、子公司和/或关联公司）的员工或其他专业人士所知晓的信息。BTIG集团的员工，包括销售人员及交易员，可能会提供口头或书面的评论或建议，而这些评论或建议可能与本研究报告中所表达的观点和/或意见不一致。本研究报告的编制工作未参与的BTIG集团员工和/或其关联公司可能已经投资于本报告中提到的公司的证券或证券衍生品，而这些投资与本报告中讨论的观点不一致。 请注意，对于本文档中讨论的私营公司，BTIG LLC 不会分配评级体系。与处于 BTIG LLC 研究覆盖范围内的上市公司不同，这里提到的任何私营公司均无任何建议、评级或预