宏观周报（11月第4周）：风险偏好及流动性有所修复

宏观 宏观周报（11月第4周） 1)权益：上周市场缩量上涨。市场方面，中美元首通话，全球风险偏好抬升，市场情绪修复，且经历前期流动性冲击下的调整后，市场波动率下降，短期风险减弱。基本面方面，10月工业企业利润增速转负至-5.5%，而此前连续两个月同比增速达20%以上，除去在去年924一揽子政策后基数抬升外，两年复合同比、剔除季节性环比仍然显现回落态势，利润回落核心背景在于投资需求持续走弱、出口回踩、“反内卷”供给约束等影响供给，而价的对冲相对有限。海外方面，12月议息会议前美联储降息表态增加，降息概率稳定在80%以上，风险偏好和流动性预期有所恢复，日本国债利率高位企稳，短期对流动性的急性拖累缓解。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周收益率明显上行，曲线熊陡。上周一方面风险偏好回升股市情绪修复对债市情绪有所压制，另一方面银行出于对基金赎回新规的担忧以及部分平滑报表的需求，提前赎回债基，赎回加止损盘加大债市调整。不过止损有所消化后，周五在国有大行取消长期限大额存单并下调存款利率的消息、PMI数据预期走弱等的支撑下，债市情绪有所修复。后期来看，周度短期伴随卖压减轻以及11月基本面数据偏弱等或有一定修复企稳。不过央行货政报告公布后市场逐渐打消了年内降息预期，以及12月政治局会议以及中央经济工作会议整体对明年政策定调可能偏积极，股市风险偏好有所修复，中期债市仍然偏中性，多头仍然有阻碍。 3)海外：美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上涨。美联储官员连续有鸽派表态支持12月降息，表达对就业可能快速恶化的担忧，美联储观察12月降息概率稳定在80%以上，流动性预期回升，美债利率、美元指数均有所下行，黄金上涨。美方推动结束俄乌冲突，叠加中美元首通话，地缘政治风险有所下滑，风险偏好有所回升。美国经济、就业短期数据仍保持韧性，美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期22.5万人，美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，预期增0.3%。 4)风险提示：基本面超预期弱化，美联储降息预期超预期回落。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。