南华期货甲醇产业周报：01维持弱预期

——01维持弱预期2025/11/30联系人张博（投资咨询证号：Z0021070）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周甲醇单边与反套大幅反弹，主逻辑在于伊朗迅速停车带来的持货意愿的好转。基本面来看，上周内地与港口共振上涨。首先伊朗停车速度超出市场预期，一是停车时间提前，二是停车密度高，盘面空头减仓带来港口绝对价格的上涨。随后内地在久泰停车与宝丰外采、联泓与阳煤即将开车的预期下，内地大幅跟涨港口，最终实现共振式上涨。截至目前，伊朗停车装置仅剩ZPC#1；FPC；KPC；BUSHER开车（往年冬季检修也是开这几套），伊朗基本一周时间将能停的装置全部停完。由于港口价格大幅上涨，上周港口倒流量有所减少，目前以倒流连云港为主，鲁南鲁北减量。接下来01的博弈点主要围绕以下几点展开：一是卸港慢带来的持货意愿的改变，港口连续两周的去库主要原因在于卸港偏慢，除去大风与船污染的因素外，太仓不能处理伊朗货也造成一定影响，目前来看11月的海外发运量为180+，叠加11月的卸港延期，港口压力仍然较大，后续观察卸船速度与持仓意愿的情况。二是久泰回来后，内地能否延续强势需求。三是观察伊朗停车后，发运量能否锐减，根据往年经验来看伊朗停车后仍能维持50-60的发运，但今年超高速发运是否带来发运量的锐减仍有待观察。综上，甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨继续持有，建议12-1反套、1-5反套持有。 甲醇区域现货流通概括 资金席位盈亏一览 ∗近端交易逻辑 伊朗装置停车带来的持货意愿的增强。 *远端交易预期 甲醇远端争议点在于港口库存如何去化，目前来看甲醇2601合约库存问题无法解决，2605将强2601，15走反套。中间过程受宏观情绪影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：甲醇短期区间震荡价格区间：甲醇2601短期运行区间1900-2200策略建议：前期甲醇2601卖看跌期权减量同时卖出看涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：本周甲醇01价格2115，盘面大幅反弹跌，01基差走强10。 ∗月差策略：本周随着伊朗装置停车，15走正套。 【近期策略回顾】 1、卖看跌策略（持有中），20250901（日期）提出，20251026减量。 2、多单策略（已止盈），20250901（日期）提出，20250915（日期）离场。 3、卖看涨策略（持有中），20251026（日期）提出。 4、12-1反套（持有），20251107（日期）提出。 5、1-5反套（持有），20251116（日期）提出。 1.3甲醇内地库存情况 1.4甲醇港口库存情况 source：SCI,南华研究 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、联泓二期45万吨mto12月开启，节后装置手续审批完备货。 【利空信息】 1、伊朗9月发运106w，10月至今发运86w，11月发运125w。 2.2下周重要事件关注 1、基本面支撑一般，产区工厂无库存压力但考虑到冬季来临天气因素影响物流运输，仍意向维持低库存上半周连续降价出货为主。下游需求缩量，部分贸易商有卖空操作，销区行情同步走跌。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 内地方面，随着久泰甲醇装置重启，后期烯烃需求预期缩量，产区供需格局预期转弱，西北甲醇后续上涨动力受限。而销区来看，需求端增量逻辑明确:阳煤烃计划12月初重启，联泓新建烯烃项目预计12月上旬开车；同时，港口与河南至鲁北套利空间关闭后，销区本地供应补充受限，供需偏紧格局将进一步凸显南方销区价格支撑力较强，有望持续强于北方产区。 本周1-5月差走弱，主要原因在于伊朗发运增加。 第四章价格和利润分析 4.1产业链上下游价格跟踪 source：同花顺,南华研究 4.2产业链上下游利润跟踪 source：南华研究 4.3产业链上下游开工产量跟踪 source：SCI,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 4.4进出口价格利润跟踪 source：同花顺,南华研究 4.5海外开工跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本周国内甲醇装置中，华东地区沂州科技装置重启；东北地区锦州丰安装置重启；山东地区山东兖矿国宏恢复三炉；西北地区周内陕西奥维乾元装置重启、久泰托县装置点火，预计本周末出产品；西南地区周内重庆卡贝乐停车、重庆川维化工装置降负。 5.3需求端及推演 1、下游mto兴兴9.12回归，诚志9月初提负荷。2、需求新投产：联泓二期mto计划9.26中交，早于预期，已经开始备货。3、伊朗维持高发运。