南华期货甲醇产业周报：01交割博弈

联系人张博（投资咨询证号：Z0021070）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周甲醇上涨后下跌，上涨主要逻辑在于市场认为01没有合适仓单交割，流动性收紧带来的挤仓上涨，同时内地上半周的贸易商补空单行为继续推涨情绪。盘面下跌的转折点在于以下几方面：一是河南区域的流拍，标志内地情绪转弱；二是太仓传言放开伊朗货限制，港口从存量博弈转为流量博弈；三是南京承志的云盛仓单，港口有意愿出烂仓单。除甲醇自身基本面转弱外，多数能化品价格在上周都迎来了的历史冰点（如eg、pppe等），反观甲醇价格较为抗跌。展望后市，我们认为需要警惕伊朗发运速度带来的情绪影响，截至周末伊朗装船26w附近，速度仍较快，市场可能再度交易伊朗库存水平；此外关注久泰恢复后内地的供需情况，以及联泓的开车情况。综上，甲醇01合约预计将在本周大幅减仓，反套或在01减仓后才能得到合理定价，甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨继续持有，建议1-5反套持有。 甲醇区域现货流通概括 资金席位盈亏一览 ∗近端交易逻辑 伊朗装置停车带来的持货意愿的增强。 *远端交易预期 甲醇远端争议点在于港口库存如何去化，目前来看甲醇2601合约库存问题无法解决，2605将强2601，15走反套。中间过程受宏观情绪影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：甲醇短期区间震荡价格区间：甲醇2601短期运行区间1900-2200策略建议：前期甲醇2601卖看跌期权减量同时卖出看涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：本周甲醇01价格2075，盘面上涨后下跌，01基差持稳。 ∗月差策略：本周随着伊朗装置停车，15走正套。 【近期策略回顾】 1、卖看跌策略（持有中），20250901（日期）提出，20251026减量。 2、多单策略（已止盈），20250901（日期）提出，20250915（日期）离场。 3、卖看涨策略（持有中），20251026（日期）提出。 4、12-1反套（持有），20251107（日期）提出，20251128（日期）离场。 5、1-5反套（持有），20251116（日期）提出。 1.3甲醇内地库存情况 1.4甲醇港口库存情况 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、联泓二期45万吨mto12月开启，节后装置手续审批完备货。 【利空信息】 1、伊朗9月发运106w，10月至今发运86w，11月发运125w，12月发26w。 2.2下周重要事件关注 1、基本面支撑一般，产区工厂无库存压力但考虑到冬季来临天气因素影响物流运输，仍意向维持低库存上半周连续降价出货为主。下游需求缩量，部分贸易商有卖空操作，销区行情同步走跌。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 内地方面，随着久泰甲醇装置重启，后期烯烃需求预期缩量，产区供需格局预期转弱，西北甲醇后续上涨动力受限。而销区来看，需求端增量逻辑明确:阳煤烃计划12月初重启，联泓新建烯烃项目预计12月上旬开车；同时，港口与河南至鲁北套利空间关闭后，销区本地供应补充受限，供需偏紧格局将进一步凸显南方销区价格支撑力较强，有望持续强于北方产区。 本周1-5月差走弱，主要原因在于伊朗发运增加。 第四章价格和利润分析 4.1产业链上下游价格跟踪 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 4.2产业链上下游利润跟踪 source：南华研究 4.3产业链上下游开工产量跟踪 source：SCI,南华研究 source：SCI,南华研究 source：wind,南华研究 4.4进出口价格利润跟踪 source：同花顺,南华研究 4.5海外开工跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本周国内甲醇装置中，华东地区沂州科技装置重启；东北地区锦州丰安装置重启；山东地区山东兖矿国宏恢复三炉；西北地区周内陕西奥维乾元装置重启、久泰托县装置点火，预计本周末出产品；西南地区周内重庆卡贝乐停车、重庆川维化工装置降负。 5.3需求端及推演 1、下游mto兴兴9.12回归，诚志9月初提负荷。2、需求新投产：联泓二期mto计划9.26中交，早于预期，已经开始备货。3、伊朗维持高发运。