不锈钢周报-基本面相对平静，盘面维持低位运行

不锈钢周报| 2025-11-30 基本面相对平静，盘面维持低位运行 作者：罗婧 不锈钢分析师 【市场动态】 1.中国物流与采购联合会公布今年前十个月物流运行数据。1-10月，全国社会物流总额293.7万亿元，同比增长5.1%。从结构看，工业品物流总额同比增长5.3%，占社会物流总额的比重88%，其中装备制造、高端制造等领域拉动增长的核心动力依然较强。 从业资格号：F3066154 交易咨询号：Z0016736 2.世界不锈钢协会发布2025 年第三季度数据显示，2025 年前 9 个月全球不锈钢冶炼厂总产量达4802 万吨，较 2024 年同期增长3.0%。2025年第三季度，不锈钢冶炼厂产量为1607 万吨，较2024年第三季度增长2.3%。 邮箱：luoj@rongdaqh.com 联系方式：17361672235 3.据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，维持利率不变的概率为13.1%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为9.6%，累计降息50个基点的概率为23.1%。 4.11月28日，SS2601单日成交量12.3万手（-3477手），持仓量11.7万手（-4636手）；上期所注册仓单量63119吨（-354吨）。（数据来源：SHFE） 【基本面分析】 1.成本端：高镍铁主流成交价885元/镍，内蒙高铬报8000元/50基吨，304工业料温州报8500元/吨。短流程工艺冶炼304冷轧成本12183元/吨，环比跌8元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本12564元/吨，环比跌7元/吨；自产高镍铁冶炼304冷轧成本13544元/吨，环比跌7元/吨。其中，自产高镍铁冶炼工艺倒挂。（数据来源：Mysteel） 2.供需情况：下游维持刚需采购节奏，10月不锈钢粗钢产量环比增加，11月预计减产但幅度有限。社会显性库存周度数据“五连增”，达到108.61万吨，增库速度加快。（数据来源：Mysteel） 3.主流交易逻辑：利空—（1）进入消费淡季，下游需求偏弱；（2）原材料报价松动，不锈钢成本支撑转弱。利多—（1）仓单持续减少，交割压力缓解；（2）等待技术性反弹。 【总结】 1.观点：低位震荡。 2.核心逻辑： （1）消费淡季需求转弱；（2）304核心原料价格承压下跌，成本支撑弱化；（3）反内卷，300系厂家或有挺价动作。 一、不锈钢上游行情 11月28日全国铬矿港口库存总量环比增加13.3万吨至354.2万吨。天津港铬矿库存入库45.26万吨，出库42.56万吨，天津港铬矿库存增加2.7万吨。周内港口成交表现依旧偏弱， 期货价格延续下跌行情至263美元/吨，现货多在52元/吨度附近。周内部分铁厂进行询盘，但实际未成交，还盘也比较少，市场维持偏弱走势。本周高碳铬铁价格整体保持平稳，局部地区低价资源有所回弹。12月大型钢厂采购指导价出台后，跌幅好于预期缓解业内过分看空情绪，低价资源有一定回挺意愿，且由于此前下游采购备货多有“踏空”，在刚需支配下，主流价格有少量成交跟进。不过碳、特钢厂招标定价依然欠佳，终端用户和经销商拿货谨慎，导致部分供应商调涨以后出货难度增加，以出货为首要目的工厂，报价未做调整，因此铬铁零售价格无较大波动。（数据来源：Mysteel，铁合金在线） 14港口镍矿库存较上周减少12.43万湿吨，库存总量1487.33万湿吨，降幅0.83%。其中，自菲律宾进口1413.15万湿吨，自其他国家进口74.18万湿吨。高镍铁方面：本周钢厂询盘活跃度一般，周内华北某钢厂高镍铁采购价为880元/镍（舱底含税），华南钢厂未出价采购，贸易商询盘较为积极，而工厂报价冷清，一口价出货意愿不佳，多观望，高镍铁价格逐渐止跌企稳。印尼12月第一轮HPM价格小幅下行，主流工厂升水大概率将持平，维持25-26美元/湿吨，菲律宾中镍矿价格坚挺，高镍铁成本仍维持高位，工厂全线亏损，高成本低成品格局下，12月镍铁减产力度或有所增加，价格较难继续深跌。淡季来临不锈钢需求下滑较为明显，部分钢厂12月排产下降，价格方面暂无明显起色，维持低位，钢厂在成本影响下原料采购较难给出高价，加之国内个别港口高镍铁库存维持高位，高镍铁价格回暖支撑有限，预计近期价格维稳或小幅上涨。（数据来源：Mysteel，铁合金在线） 来源：Mysteel，融达期货研究所 二、不锈钢现货行情回顾 周内期货盘面价格先扬后抑，当前价格冲高回落，持仓量小幅减少。空头控盘为主，多头拉涨驱动不足。周一青山316L开盘大幅低开，太钢、东特小幅走低。现货价格随着期货盘面触底反弹而暂缓跌势，304热轧部分跌破12000元/吨，德龙低价开盘报批3折，市场投机需求显现，低价资源拿货增加，远月订单增加明显。周三随着期货盘面三连阳提振市场情绪，青山代理涨价100元/吨，日内成交有所降温，高价资源出货不畅，部分代理降价50促销，实际成交不佳。周四库存数据发布，高库存抑制价格反弹，期货盘面价格冲高回落，现货代理多跟随降价出货，但观望情绪影响下，市场成交多以刚需为主。周五价格多持稳运行，淡季需求难以支撑价格出现较大幅度反弹，当前价格多维持底部震荡，终端商户低库存运转，多低价刚需采买。（数据来源：Mysteel） 三、不锈钢产量及库存情况 据钢联统计：2025年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.38万吨，月环比增2.54%，同比增6.77%。其中：200系105.4万吨，月环比增1.44%，同比增7.2%；300系180万吨，月环比增2.12%，同比增6.57%；400系65.98万吨，月环比增5.57%，同比增6.64%。2025年11月国内43家不锈钢厂粗钢排产预计345.51万吨，月环比减1.67%，同比增4.12%。其中：200系100.43万吨，月环比减4.72%，同比增0.7%；300系178.7万吨，月环比减0.72%，同比增0.02%；400系66.38万吨，月环比增0.61%，同比增24.19%。 库存方面，11月27日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.61万吨，周环比增1.11%。其中冷轧不锈钢库存总量63.08吨，周环比增0.16%，热轧不锈钢库存总量45.53万吨，周环比增2.46%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现五连增，增库速度较上期稍加快，以300系、400系资源增量为主。本周市场到货不多，临近月底，在下游阶段性采买后，现货价格小幅上探，但市场对拉涨后价格接受度不高，实际出货仍以低价刚需为主，资源消耗速度一般，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库态势。11月28日上期所交割库存63119吨，较上周减少1805吨，交割库仓单持续下降。（数据来源：Mysteel，SHFE） 四、基差变化 本周盘面先扬后抑，基差变化不大。当前阶段进入宏观真空期，盘面回归弱现实。进入季节性淡季，产业难言乐观，社会显性库存呈现五连增，较往年同期处于相对较高水平，周内虽有代理提涨现货，但下游接单意愿较低，高价资源难以成交。11月产量预计环比减少但减幅不大，下游大概率维持刚需采购节奏。不锈钢期货上关注300系钢厂排产状态，仓单量持续下降，低价资源成交尚可，产业则按需点价参与。 来源：Mysteel，融达期货研究所 【免责声明及风险提示】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告非期货交易咨询业务项下服务。本报告所载观点、结论及信息仅为对市场或相关标的的研究阐述，仅作参考之用，不构成任何形式的投资建议或交易决策依据，也不构成任何形式的保证或承诺。投资者应自主做出期货交易决策，不应以本报告取代其独立判断，并独立承担期货交易后果。 市场有风险，投资需谨慎。 《期货数据分析家》平台以海量期货数据为支撑，用科技构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取难，数据处理费时、费力等难题，轻松拥有全面智能的投研体验。目前手机端、电脑网页端均可访问使用，欢迎免费体验。 网页端，请电脑登录网址：https://dt.rongdaqh.com/index 手机端：请关注“期货数据分析家”公众号。