纸浆周报：纸浆大幅下跌后预计震荡运行

国贸期货农产品研究中心2025-12-1 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 01主要观点及策略概述 PART ONE 纸 浆 大 幅 下 跌 后 预 计 震 荡 运 行 纸 浆 大 幅 下 跌 后 预 计 震 荡 运 行 期货及现货行情回顾 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 纸 浆 本 周 小 幅 下 跌 纸浆本周小幅下跌：继上周纸浆大幅下跌之后，纸浆“弱需求”的主要逻辑延续；但市面上主流针叶浆基差走强说明需求可能略有触底，本周木浆用纸纸厂普遍发布涨价函，落实情况有待观测；预计下游震荡运行。 现 货 市 场 ： 阔 叶 浆 价 格 上 涨 ， 针 叶 浆 价 格 下 跌 阔叶浆价格上涨，针叶浆价格下跌： 其中针叶浆银星价格为5350元/吨，周环比下降70元/吨；月环比下降100元/吨。 针叶浆布针价格为4700元/吨，周环比下降150元/吨；月环比上涨70元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4450元/吨，周环比上涨50元/吨；月环比上涨150元/吨。 外 盘 报 价 ：11月 阔 叶 外 盘 报 价 上 涨 ◼11月阔叶浆价格上涨：据悉，智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨。 盘 面 持 仓 ： 纸 浆 持 仓 量 上 涨 ， 移 仓 换 月 开 始 纸浆持仓量下降：截至2025年11月28日，纸浆期货合约总持仓量为359967，较上周上涨10.60%；纸浆期货主力合约持仓量为127140手，较上周下降9.24%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口 量 ： 十 月 针 叶 和 木 片 进 口 量 下 降 库 存 ： 纸 浆 港 口 稳 定 ， 老 仓 单 注 销 量 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 海 外 浆 厂 库 存 可 用 天 数 下 降 海外浆厂库存可用天数下降：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存9月底为46天。漂白软木浆库存天数为47天；漂白硬木浆库存天数为45天。 下 游 需 求 ： 生 活 用 纸 价 格 略 有 上 涨 ， 其 余 纸 种 稳 定 截至2025年11月28日，双胶纸价格为4737.5元/吨，月环比上涨0.1%；铜版纸价格为4740元/吨，月环比下降0.6%；生活用纸价格为5600元/吨，月环比上涨0.3%；白卡纸价格为4214元/吨，月环比上涨1.9%。 截至2025年11月28日，双胶纸毛利率为-7.96%，月环比下降1.23%；铜版纸毛利率为-6.32%，月环比下降1.83%；生活用纸毛利率为2.88%，月环比下降1.36%；白卡纸毛利率为-5.05%，月环比上涨1.17%。 下 游 需 求 ：2 0 2 5年1 0月 纸 品 产 量 环 比 上 涨 2025年10月双胶纸产量为76.46万吨，环 比上涨4.8%，同比下降1.9%；铜版纸产量为39.42万 吨，环 比 上 涨2.4%，同比上涨13.3%；生活用纸产量为86.06万吨，环比上涨0.9%，同比上涨9.8%；白卡纸产量为107.62万吨，月 环 比 上 涨1%，同 比 上 涨22.5%。 下 游 需 求 ： 纸 品 库 存 环 比 上 涨 截至2025年10月，双胶纸库存量为194万吨，月环比上涨6.2%，同比上涨6.3%；铜版纸库存量126万吨，月环比上涨3.8%，同比下降1.4%；生活用纸库存量为37.5万吨，月环比上涨4.4%，同比上涨6.6%；白卡纸库存量为216万吨，月环比上涨0.5%，同比下降9.2%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 价 格 周 环 比 持 平 截至2025年11月28日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 库 存 上 涨 ， 可 用 天 数 上 涨 截至2025年11月27日，双胶纸总库存192.1万吨，周环比上涨0.8%，其中厂库库存137.9万吨，社会库存54.2万吨。双胶纸厂内库存可用天数为29.91天，周环比上涨0.17天。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 产 量 和 产 能 利 用 率 小 幅 上 涨 截至2025年11月28日，双胶纸产量为20.78万吨，周环比上涨0.04万吨；产能利用率为53.25%，周环比上涨0.1%。 双 胶 纸 ： 生 产 成 本 和 毛 利 润 稳 定 截至2025年11月28日，双胶纸生产成本为4964元/吨，周环比下降0.16%；生产毛利润为-321元/吨，周环比持平。 海 外 ： 欧 洲 纸 浆 库 销 比 下 降 欧洲纸浆需求修复：2025年10月欧洲针叶浆库存可用天数为26，环比持平；阔叶浆库存可用天数27，环比下降1天。 美国需求稳定：截至2025年8月，美国纸制品产能利用率 为82.52%，环 比 下 降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04。 04纸浆期货估值 PARTFOUR 价 差 ： 基 差 和 月 差 稳 定 纸 浆 基 差 走 弱 ：截 至2025年11月28日，山东俄针基差为-498元/吨，较上周下降120元/吨；山东银星基差为152元/吨，较上周下降40元/吨。 12-1月 差 走 缩 ：截 至2025年11月21日，纸浆12-1月差为-494元/吨，较上周上涨30元/吨。 进 口 利 润 ： 纸 浆 进 口 利 润 稳 定 纸浆进口利润稳定：截至2025年11月28日，针叶浆的进口利润为-39.43元/吨，周环比上涨54.46元/吨；阔叶浆进口利润为190.4元/吨，较上周上涨3.41元/吨。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎