油脂周报：油脂上涨后有所乏力，预计短期维持震荡运行

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA数据显示2月前10日马棕产量环比下降1.81%，减幅有所扩大。出口方面，ITS预计马棕2月前15日出口环比降19.9%，较前10日减幅明显扩大。 2.SEA数据显示1月印度食用油进口降至100万吨，其中棕榈油降至近14年最低水平，仅有27.5万吨，而豆油和葵油分别增至44万吨、29万吨。 3.目前棕榈油仍处减产季，预计2月马棕将继续减产去库，印尼B40生柴预计推迟至3月全面实行，同时正考虑上调Levy税率来增加生柴基金收入，国内时有近月买船但整体仍偏少，另外近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 国际市场—1月马棕减产去库超预期，东马降雨仍偏多 马棕1月期末库存超预期去库至158万吨，环比减少7.55%，其中产量减16.8%至124万吨，减幅超预期；出口下滑约13%至117万吨，略不及市场预期的115万吨；综合来看，1月马棕继续呈现供需双弱，库存去库明显超预期，整体上本次报告影响较为利多，盘面应声上涨。 对于2月，SPPOMA数据显示2月前10日马棕产量环比下降1.81%，减幅有所扩大，未来1到2周马来半岛预计较为偏干，而沙捞越和沙巴降雨偏多。出口方面，ITS预计马棕2月前15日出口环比降19.9%，较前10日减幅明显扩大，短期预计马棕供应偏紧仍将持续，后期马棕或将继续维持去库状态，初步预计2月马棕库存或将降至150万吨以内。 国际市场—1月印度食用油进口偏少，棕榈油时有进口利润 SEA数据显示1月印度食用油进口降至100万吨，其中棕榈油降至近14年最低水平，仅有27.5万吨，而豆油和葵油分别增至44万吨、29万吨。1月棕油进口偏低主要因为棕油性价比欠缺，进口利润欠佳，印度转向进口更便宜的豆油。 库存方面，1月印度港口库存增至106万吨的同期偏高水平，豆葵油由于进口偏高使得库存也处于历史同期高位，棕油1月进口虽然偏少但消费锐减，使得库存反而出现小幅累库。当前印度对于棕油时有进 国内棕榈油—国内库存紧平衡，基差稳中偏弱 截至2025年2月7日（第6周），全国重点地区棕榈油商业库存46.18万吨，环比上周减少2.87万吨，减幅5.85%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有增，3月船期进口利润倒挂至-670元附近，本周存在3月买船。 现货市场购销清淡，终端刚需随用随买，基差稳中偏弱，关注后期国内买船及到港情况。目前棕榈油仍处减产季，印尼B40生柴预计推迟至3月全面实行，国内时有近月买船但整体仍偏少，另外近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存，整体上短期预计棕榈油维持震荡运行，P 5-9维持逢低正套思路。 国内豆油—大豆油厂逐渐复工，豆油库存变动不大 截至2025年2月7日，全国重点地区豆油商业库存88.65万吨，环比上周减少1.18万吨，降幅1.31%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差暂稳，华东报在05+520。本周油厂大豆实际压榨量194.37万吨，开机率为54.64%，油厂陆续复工大豆开机率和压榨量明显增加。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交8.5万吨，较上周的6.4万吨有所增加，现货市场总体成交尚可，贸易商积极补头寸，下游按需采购为主。一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，短期豆油预计震荡运行，Y5-9维持逢高做缩。 国内菜油—菜油库存仍处高位，基差低位运行 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.1万吨，开机率19.23%，压榨量较前一周有所增加。截至2025年2月7日，菜油库存在62.15万吨，环比前一周增加7万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价在1100美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05+10，现货成交仍较为清淡。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交1.8万吨，较上周的5000万吨增加了1.3万吨。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前棕榈油仍处减产季，预计2月马棕将继续减产去库，印尼B40生柴预计推迟至3月全面实行，同时正考虑上调Levy税率来增加生柴基金收入，国内时有近月买船但整体仍偏少，另外近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 策略 单边策略：油脂短期预计震荡运行。 套利策略：P5-9维持逢低正套思路，Y5-9及OI 5-9维持逢高做缩思路。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn