油脂上涨后乏力，维持震荡运行
油脂数据周报 2025.2.17 SPPOMA：1月马棕减产去库超预期，东马降雨仍偏多 SPPOMA数据显示2月前10日马棕产量环比下降1.81%，减幅有所扩大，未来1到2周马来半岛预计较为偏干，而沙捞越和沙巴降雨偏多。出口方面，ITS预计马棕2月前15日出口环比降19.9%，较前10日减幅明显扩大，短期预计马棕供应偏紧仍将持续，后期马棕或将继续维持去库状态，初步预计2月马棕库存或将降至150万吨以内。资料来源：NOAA MPOB：1月马棕如期减产去库，报告偏多 马棕1月期末库存超预期去库至158万吨，环比减少7.55%，其中产量减16.8%至124万吨，减幅超预期；出口下滑约13%至117万吨，略不及市场预期的115万吨；综合来看，1月马棕继续呈现供需双弱，库存去库明显超预期，整体上本次报告影响较为利多。 MPOB：1月马棕如期减产去库，报告利多 MPOB公布的最新月度报告显示，马来西亚1月棕榈油产量为1237078吨，环比减少16.80%。同期马棕出口为1168324吨，环比减少12.94%；进口为88474吨，环比增长133.34%。综合影响下，截至1月末马来西亚棕榈油库存为1579763吨，环比减少7.55%。 SGS：马来西亚2月1-10日棕榈油出口量环比下滑22.4% 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为247390吨，较1月1-10日出口的318813吨减少22.4%。 GAPKI：印尼B40政策将推迟至3月全面生效 印尼方面，能矿部表示B40将推迟至3月全面生效，在强制执行期开始前约有1个半月的过渡期去消耗B35的库存和调整设备等。另外，印尼规定UCO及POME出口商需获得批准才能出口，从印尼POME的产能和出口量来看，市场怀疑部分CPO被授兑到POME中再出口，若POME的出口被限制，或将挤出部分CPO的用量。 印尼GAPKI数据显示，24年11月末印尼棕榈油库存下降至258万吨，较10月末的250万吨上涨8万吨，11月产量则为474万吨，出口364万吨，消费为203万吨。 GAPKI：继续观察印棕产量情况以及生柴政策的变化 根据APORBI数据，印尼24年生柴累计生产了1393万千升，累计消费了1318万千升，此前印尼制定的目标配额为1340万千升和1250万千升，至此印尼超额完成了24年的目标量。随着棕榈油的回落，目前POGO价差也在高位回落至287美元，但仍处历史同期较为偏高水平，一定程度上或有利于印尼生柴的掺混。 棕榈油：库存继续下降，成交呈放量下跌走势 截止到2025年第6周末，国内棕榈油商业库存总量为44.8万吨，较上周下降1.6万吨。上周棕榈油累计成交0.20万吨，较上上周的0.13万吨增加0.07万吨，整体呈现放量下跌走势，短线经过调整而企稳后仍有重新走强的机会。 棕榈油：豆棕负价差有望继续扩大 上周国内棕榈油现货受期货市场走势拖累而呈现震荡调整走势，华北和山东地区因基差的持续回落影响而多数小幅趋弱走低，华南地区在盘面的提振影响下呈现小幅上涨。同期国内豆油价格维持在8370-8680元之间，周度下跌了180-220元不等，豆棕油价差也相应的回落走低70-360元不等。随着气温回升以及棕油需求逐步恢复的影响，豆棕油负价差有望继续扩大。国内港口现货随盘波动，受基差趋弱下跌影响价格涨跌不一。其中天津基差1180元，周度下跌320元，广州基差为950元，周度下跌50元。资料来源：wind 豆油：开机率逐步恢复，库存后续仍有减少可能 截止到2025年第6周末，国内豆油港口库存为85万吨左右，较上周下降0.3万吨。上周工厂开机率上升至55%附近，因贸易商集中提货，工厂豆油库存仍有减少迹象。目前部分巴西大豆的质量不达标无法通关，美国大豆出口窗口关闭，在大豆供应有限的情况下，无法缓解豆油供应紧张的局面。 豆油：现货价格随盘波动，基差报价南涨北跌 上周工厂成交量较上周增加，因工作日增加，不过日均成交减少，因市场补货逐步结束。本周工厂豆油成交10.97万吨，日均成交2.19万吨，上周为9.43万吨与3.14万吨。周成交较上月同期增加4.21万吨，同比增加10.97万吨。2月工厂累计成交豆油20.40万吨。期货窄幅震荡，现货随盘波动，基差报价北涨南跌。 菜籽油：库存上涨，工厂开机率逐步恢复 截止到2025年第5周末，国内菜籽油沿海库存量为13.3万吨，华东库存为47.7万吨，较前一周小幅上涨。现货方面，油厂陆续开机，但下游需求平平，并未出现节后大量备货的行情，因此菜油库存增加。 总结及建议： 1.BMD毛棕榈油期货上周先涨后跌，在触及4700林吉后展开震荡回落态势，目前产地棕榈油仍处于减产季，预计2月马棕将继续减产去库，印尼B40推迟至3月全面实行，同时也在考虑上调Levy税率来增加生柴收入，近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存。24/25年度阿根廷大豆产量预期值调低到4750万吨，低于之前预期，但阿根廷主要农业区的强降雨为大豆作物提供了缓解，加上头号供应国巴西的大豆丰收，全球大豆供应预计将增加，在巴西大豆收割上市之际，CBOT大豆反弹幅度有限。 2.国内方面，一季度国内大豆进口处于淡季，市场仍存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储消息也同样存在，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平。莱油基本面变化不大，供大于求的格局持续。 3.结论：上涨后有所乏力，震荡调整为主，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8800-9100，菜籽油8500-8800。 4.风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司
