承诺不唯指标论,坚持高质量发展-2025年股东大会点评

贵州茅台（600519）2025年股东大会点评

核心观点
本次股东大会传递出茅台坚持长期高质量发展的信号，新董事长陈华强调不会“唯指标论”，聚焦市场适配和各利益方价值创造。公司通过“三个转型”、“三端变革”应对行业调整，营销端主动求变，强化经营韧性，国际化稳步推进，年轻化策略持续。

关键数据

• 目标价：2600元，维持“强推”评级。
• 2025-2027年EPS预测：72.44/74.89/80.18元。
• 股价与酒价相关性逐步走弱，显示底部特征。
• 底线分红率75%，回购等组合拳提升股东价值，股息率约3.8%。

关键举措

1. 生产供给端：审慎控制产能释放，基于市场需求安排产品投放，维护渠道生态与终端价盘。
2. 市场营销端：以消费者为中心，推进新客群转型，强化与新经济企业合作，构建防伪体系稳定市场。
3. 国际化：调整产品策略，关注系列酒运营，三步走战略推进海外市场，年轻化通过文化体验馆、调配酒等方式培育客群。

管理层表态
新董事长陈华展现务实亲和力，承诺不牺牲长远发展换取短期利益，不会损害各方权益。管理层团结协作，理性应对市场变化，强调不会强压指标，多措并举稳定酒价及市场波动。

风险提示

• 需求持续疲软致普茅批价承压。
• 产品放量过快可能致量价失衡。